A股挤泡沫 监管降温概念炒作

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监管当局似乎越来越坚决地打击a股炒作的概念。在中国证券交易所上周末收紧回归政策后，5月11日，有消息称，四大行业的跨境M&A交易被叫停，导致横田海龙等许多跨境M&A股票大幅下跌。

尽管此事尚未得到监管机构的正式确认，但一些投资银行家认为，游戏和电影电视行业的跨境并购将受到严格审查，这可能会在个案基础上进行讨论，并且禁止仅依靠讲故事而不盈利。创丰资本管理合伙人彭真表示，自去年以来，互联网金融、游戏、影视、虚拟现实等行业确实出现了过热现象，证监会的收紧政策是对过热现象的回应。

不管结果如何，针对a股混乱局面的新监管政策正方兴未艾。

过热导致了严厉的惩罚

最近，证监会对上市公司炒作概念的态度非常明确。在年初的证券期货监管工作会议上，时任中国证监会主席明确表示，上市公司要在公司价值持续增长的基础上进行市值管理，坚决不搞虚假市值管理和真正的欺诈操纵；在巩固主营业务的基础上融资，你不可能总是想用钱来赚钱，赚快钱。与此同时，一些公司因随意更改名称和捏造主题以迎合市场投机现象而被点名批评。

11日上午，有媒体报道称，中国证监会已停止上市公司交叉定义增持，涉及互联网金融、游戏、影视、虚拟现实四个行业。例如，水泥企业不得通过固定收购或募集资金投资上述四个行业。与此同时，这四个行业的并购和再融资也暂停。

《中国商报》要求中国证监会对上述消息进行核实，但截至发稿时，尚未收到任何回应。本报采访的多位业内人士表示，监管部门对并购的态度非常明确，具有明显的概念炒作、严格审查和政策收紧的特点。

几天前，也有类似的讨论。当时，一家钢铁贸易公司被禁止收购游戏公司。每个人都觉得这是禁止不相关企业重组的信号。据一位投资银行家说，一些游戏和影视企业的经营实力确实有很大的水。例如，一家影视企业去年承诺2015年收入将翻两番，而年报显示其业绩没有上升而是下降，而且降幅非常大。

一家国内大型券商投行业务部的一位高管告诉记者，按照监管部门目前的思路，收紧上述四个行业审计的消息更可信，因为这四个领域的交叉定义过于热门，标的资产估值混乱，游戏、电影、电视等行业容易出现财务欺诈。

近年来，随着网络金融风险事件的爆发，网络金融的普及率急剧下降。游戏行业是过去两年中最激烈的，最近变得越来越平静。然而，影视产业的资本活动仍然活跃，虚拟现实产业是资本市场的新贵。

这些领域的固定增长在整个固定增长领域中占很大比例。一位从事ipo和M&A业务的律师表示，如果M&A跨境交易真的被禁止，a股壳资源的价值将大幅降低。

M&A热的另一个原因是近年来IPO数量有限，这使得M&A成为上市公司资本运营的主战场。例如，近两年来，新兴产业的跨国并购和寻求突破性转型已经成为许多传统产业上市公司正在尝试的方向。

聚龙管道工业是一家专业生产非金属矿产的上市公司。自2015年初以来，其业务已扩展至游戏领域。之后，该公司宣布计划收购两家游戏公司，杭州搜鹰和北京拇指游戏，重组申请于4月27日被中国证监会接受。这两家目标公司主要专注于移动互联网视频推广和游戏推广及分销。该公司自4月28日起暂停交易，目前仍在暂停过程中。该公司的合并和重组是否会受到暂停政策的影响仍有待监管机构进一步澄清。

另一个典型的跨国并购公司是恒田海龙。横田海龙的主要业务是化纤制造。今年1月，它宣布了重组计划，并计划收购属于游戏领域的苗剧网络和上海於陵的100%股权。

恒田海龙此前曾寻求多家企业合作进行外壳保护，该行业涉及医疗器械、电线电缆，远远落后于主营业务。在最新的重组计划中，两家游戏公司对赌博设定了高业绩承诺。受此影响，恒田海龙的股价一度在二级市场上大受欢迎。1月27日，横田海龙的股价处于每股5.8元的低位，之后连续五个交易日大幅上涨，2月4日达到每股8.14元的峰值，累计涨幅超过40%。

横田海龙的跨境并购受到监管机构的高度关注，深圳证券交易所在重组计划公布后不久向其发出了重组询证函。在这封长长的询证函中，深圳证券交易所就游戏行业的发展、业务失败的风险以及目标公司的利润补偿方案提出了详细的问题。之后，横田海龙回复并公布了回复的具体内容。回应调查的公告长达157页。11日，受停牌消息影响，横田海龙开盘大幅下挫，收盘跌停。

促进市场回归理性

有必要为市场混乱降温，但此次政策调整仍有许多细节需要确认。一些投资银行家建议，是否旨在交叉定义增加或银行间增加也包括在内；无论是固定增加还是现金收购也包括在内；这是四个行业的完全中止，还是对具体情况的具体分析？许多问题仍有待解决。

一家大型上市经纪公司投资银行项目的另一位负责人表示，此前他没有得到监管部门类似内容的指导，但从近期监管政策的调整来看，这一消息的发布可以说是一个打击，预计后期可能不会作为正式文件发布。在它看来，上市公司行业发展调整的范围和标准相当模糊，给投资银行业务和上市公司带来不确定的预期。

在彭真看来，基于中国经济转型的需要，对于一批新的服务企业和科技企业来说，资本市场是必由之路，而资本市场的繁荣也必须由这些企业来驱动。然而，进入过热领域并大肆宣传这一概念是不合理的。

目前，许多传统行业的上市公司总是持有游戏和虚拟现实的概念，这是错误的，应该受到监管。一些公司购买了一些不可靠的项目，而另一些公司没有按照承诺进行投资。彭真认为，虽然不可能全面停止这项业务，但严格审计是大势所趋。审计人员更有可能提出更多的问题，审查更多的信息，并敦促上市公司披露更多的信息，揭示更多的风险。

上述投行高管还表示，此次政策调整的核心点似乎是跨境和固定增长。从上述内容来看，跨境政策调整规范内容的前提，即具体限制和禁止的内容，可能是上述行业在固定收益收购和融资项目推动下的跨境转型。然而，对于现金购买没有明确的规定或解释。

彭真认为，证监会近期的措施并不是针对某个具体案例或某个行为，而是对此前过热行为的适度回应。例如，去年，中国股票的回报太疯狂了，一群金融机构赚了很多钱。今年以来，相当多的互联网金融公司出现了问题。在他看来，监管层目前正在进行一系列的布局。第一，先停止，进行整改和监督；第二，解决不合理的问题；第三，对该行业的正常融资没有异议。

也许接下来的一年半左右将是政策的最后一个模糊期。彭真表示，希望证监会按照原定计划，尽快推进注册制度改革和多层次资本市场建设。

来源：成都新闻网