“空”袭人民币之战再告败

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“空”对人民币的攻击再次被挫败

中央银行赢得了“空头部狙击战”

国家外汇管理局3月份发布的银行结售汇和代客户收付汇数据显示，资本外流速度正在放缓。此外，3月份外汇储备意外增加102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币抛售空攻势逐渐平息。去年8月人民币意外贬值后，央行今年努力稳定人民币汇率，击退了外国人民币空头，成功抑制了高风险资本外流，赢得了更多时间刺激波动的经济。这不仅是因为市场干预和监管，也是因为美联储立场的改变，这给了人民币一个喘息的机会。

本报记者陈至实习生张海峰上海报道

引导阅读

全球金融市场发生了巨大变化。中国人民银行悄悄调整了人民币汇率形成机制，在美元疲软时保持人民币对美元稳定，释放贬值压力，抑制资本外流速度。

4月21日，国家外汇管理局公布了2016年3月代客户结售汇和付汇数据，显示当月银行结售汇逆差为2368亿元，其中代客户结售汇逆差为2187亿元，表明资本流出速度正在放缓。

“此外，3月份外汇储备意外增加了102亿美元，对冲基金酝酿的第二波人民币空攻势只能偃旗息鼓。”一家外国银行的外汇交易员激动地说。

他透露，自今年年初以来，对冲基金发起了两次抛售人民币空元的攻势。第一波发生在今年1月。最后，中国人民银行在困难之后迫使国际投机资本撤退，夺走了离岸市场的人民币流动性，大大提高了融资成本。在春节后的第二波浪潮中，许多对冲基金再次卷土重来，押注中国外汇储备继续大幅下降，结汇和售汇逆差逐渐扩大，这再次引发了抛售空.人民币的浪潮

然而，令对冲基金失望的是，最近外汇储备、结汇和售汇赤字数据趋于改善，他们的第二波人民币抛售空攻势再次失败。

一些业内人士指出，对冲基金的失败主要基于两个原因。首先，中国人民银行似乎已经看到了对冲基金的空算盘，并采取了各种措施来减缓资本外流速度，使他们无法利用外汇储备来大幅减少空人民币套利的数据；其次，他们低估了20国集团央行的协同效应。在2月底举行的20国集团(g20)央行行长与财长会议后，各国央行似乎达成了一种默契，即美元暂停加息给了欧洲和日本央行一个宽松的货币政策来刺激经济增长，而欧洲和日本央行则默许了本币升值(即不再竞争性贬值)，从而缓解了美元大幅升值的压力。

这也给了人民币一个喘息的机会，不仅通过欧元和日元的大幅升值释放了贬值压力，也让人民币对美元保持了稳定的波动，这使得对冲基金的算盘下跌了0/。

“如果中国的外汇储备在4月份继续反弹，或者外汇结算和销售的赤字逐渐缩小，大多数对冲基金将无法承受人民币空头头寸的损失，只能再次得到补偿。”外汇交易员直言不讳地表示。

第二波人民币抛售空攻势流产

在上述外汇交易员看来，春节过后，对冲基金敢于发起第二波人民币空攻势的一个重要原因是，他们认为中国外汇储备在一个月内减少1000多亿美元的趋势将会持续。中国外汇储备可能在6月至7月触及预防性国际储备需求的警戒线。央行不会通过干预外汇市场来稳定人民币汇率，对冲基金也会肆无忌惮

所谓预防性国际储备需求的警戒线，简而言之，就是人民币加入特别提款权后需要维持的外汇储备下限。一些金融机构估计，根据国际经验，中国预防性国际储备需求的下限在1.63-2.88万亿美元之间。根据这一计算，如果中国外汇储备再减少5000亿美元，就可能触发警戒线。

“许多对冲基金甚至大胆预测，如果人民币贬值预计将导致国内资本继续外流，中国可能会在6月份之前触及这一警戒线。”参与出售空人民币的对冲基金经理赵成(化名)透露。原因是中国央行需要动用1000亿美元的外汇储备来干预外汇市场，同时还要应对不断增加的资本外流压力。即使央行可以暂停通过远期合约交割美元，外汇储备的名义数量也不会大幅下降，但这种交易迟早会反映在外汇储备的下降上。

记者从多方面了解到，这使得许多对冲基金充满信心，在港股人民币非本金交易远期市场(ndf)出售空人民币。他们认为，6月份美元对人民币的汇率将达到6.8-7。

“ndf的交易机构正在押注中国央行是否会屈服于外汇储备大幅下降和结售汇逆差扩大的双重压力，并默认6月份美元兑人民币中间价达到6.8以上。”以上外汇交易员分析。

中央银行的政策

然而，对冲基金很快发现，他们低估了中国人民银行的应对能力——在过去两个月里，央行没有消耗巨额外汇储备来干预外汇市场，这导致外汇储备大幅下降；相反，采取了其他措施来减缓资本外流的速度，这使得对冲基金出售空算盘落空.

赵成透露，4月初，他到中国考察时发现，为了防止资本外流加速，一些大型国有银行分行开始对资本跨境流动制定新的规定，包括结汇和售汇的逆差必须逐月减少，否则每月结汇应高于售汇，造成“外汇盈余”。

此外，他表示:“许多国内企业通过购汇提前偿还美元债务的审批速度全面放缓，rqdii也处于关闭阶段，许多持有qdii额度的资产管理机构暂停了海外投资新产品的发行。”

"市场传言称，这是基于央行相关部门的窗口指导."他透露。然而，他意识到，一系列政策组合的冲击已经开始改变外汇储备将大幅减少、结汇和售汇赤字将继续扩大的预期，这将有助于人民币的稳定和反弹。

记者要求一位央行行长进行核实，而另一方则表示，窗口指导是一派胡言。他认为，中国资本外流放缓的主要原因是最近美元汇率下跌，这使得许多企业更愿意持有人民币。

"然而，这足以让对冲基金面临日益沉重的抛售空的损失压力."赵成透露道。

他给记者算了一笔账。由于人民币在国内的汇率差异已经大大缩小，大多数对冲基金发起第二波抛售空人民币攻势的具体方式是通过经纪人借入大量离岸人民币，然后将其兑换成美元，造成大量人民币被抛售的迹象，从而降低人民币汇率。

然而，这种出售空的交易面临更高的融资成本。鉴于人民币贬值的预期，许多券商提供的离岸人民币融资成本约为每年2%-3%,这意味着美元对人民币的短期升值仅超过2%,因此对冲基金可以获得selling/きだよ0.的利润

自今年3月以来，人民币兑美元汇率一直保持稳定波动，迫使对冲基金不断扩大人民币借款头寸，导致汇率和融资成本双重损失。

“到4月中旬，许多对冲基金再也无法抑制亏损压力，开始从人民币空头头寸撤出。”赵成说道。

对冲基金的“误判”

在许多内部人士看来，对冲基金失去生命还有另一个原因——低估了20国集团央行的协同效应。

上述外汇交易员指出，20国集团央行行长与财长会晤后，20国集团央行的货币政策似乎保持了一定的默契——美联储以“关注全球经济发展风险”为由，推迟了加息步伐，给欧洲和日本央行一个时间窗口，增加宽松的货币政策刺激经济增长，反过来， 欧洲和日本央行默许本币升值(即停止竞争性贬值)，从而缓解了美元大幅升值的压力。

“这也让中国人民银行有机会再次调整人民币汇率形成机制，使人民币能够释放贬值压力，而不会对美元贬值。”他分析了。

过去一个月人民币汇率波动的最新迹象是，人民币对一篮子货币的汇率指数有所下降，但对美元的汇率保持稳定波动。这间接证实了央行对人民币汇率形成机制的控制措施相对灵活。当人民币对美元处于贬值轨道时，央行会保持人民币对一篮子货币的汇率稳定，并塑造人民币避险货币的形象；相反，当人民币对美元升值时，央行会让人民币对一篮子货币贬值，从而使人民币对美元稳定波动，抵御资本外流的压力。

“人民币汇率可以通过近期欧元和日元的大幅升值进一步有效释放自身的贬值压力，并创造足够的汇率波动空，保持对美元汇率的稳定波动，使对冲基金找不到任何从人民币获利的机会。”在他看来，这种方式还有另一个优势，那就是通过人民币对美元的平稳波动，减少了汇率波动带来的溢出效应。

"显然，对冲基金对此没有回应."赵成说道。迄今为止，一些对冲基金同行仍认为，人民币汇率形成机制正在从盯住美元转向盯住一篮子cfets货币。如果美元反弹并升值，将不可避免地导致一篮子货币大幅贬值，这将拖累人民币汇率产生更大的贬值压力。但是他们没有意识到全球金融市场已经发生了巨大的变化。中国人民银行已经悄悄调整了人民币汇率形成机制，使人民币在美元疲软时对美元保持稳定波动，释放贬值压力，抑制资本外流速度。

他指出，随着越来越多的对冲基金意识到这个问题，他们后悔发起了第二波抛售人民币的空攻势，并准备撤回人民币空头头寸以减少损失。

(编辑:林鸿)

来源：成都新闻网