发达市场股债“双杀” 资产配置“大挪移”

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2008年金融危机后，全球主要经济体央行在一轮又一轮宽松措施后释放出大量流动性，这不仅刺激了经济，也成为股票等风险资产价格上涨的驱动力。最近，由于世界主要经济体的许多数据好于预期，通胀预期明显升温，全球流动性可能收紧。不仅美联储在12月份加息的可能性显著提高，其他打算继续“放水”的央行也采取了观望态度。

业内人士指出，在这种背景下，发达市场的股票市场和债券市场经历了罕见的同步下跌，投资者信心下降，资产配置悄然发生重大转移，大宗商品和通胀保值产品受到基金青睐。

潮水不稳或难以维持

分析师指出，2008年金融危机后，世界各国央行普遍采取了持续宽松政策，许多经济体迎来了基本面疲软的牛市。

在四轮量化宽松政策的支持下，美国股市继续走强。今年，尽管已进入加息周期，但充裕流动性的“后劲”已满，美国股市仍多次创下历史新高。

与美国类似，欧元区、日本和英国的央行近年也不断降息，甚至达到负利率，或推出量化宽松等资产购买措施。在许多国家，当经济基本面尚未完全恢复时，由于流动性的涌入，股市已经“走在了牛一的前面”，并多次刷新，甚至达到了历史高点。

然而，目前，风险资产的基础，即全球货币宽松浪潮，可能难以维持。主要原因有二:一是许多经济体的重要数据好于预期，持续复苏趋势明显；其次，一度困扰美国、欧元区和日本等发达经济体的通缩开始缓解，许多地方的通胀预期开始升温。

最近的数据显示，在欧洲，德国10月份的商业信心指数好于预期，达到30个月来的最高点；英国第三季度国内生产总值增长了0.5%，好于预期。在美国，其第三季度国内生产总值增长率达到2.9%，为两年来最高；10月制造业pmi初值达到53.2，好于预期；9月份，新房年销量达到59.3万套，接近9年来的最高水平。

在通胀数据中，欧元区9月份cpi年率最终值上升了0.4%，创下两年多来的新高；德国9月份cpi创下16个月来最大同比增幅；英国9月份生产者价格指数(ppi)创下2013年9月以来的最大同比增幅。9月份，美国消费者价格指数(cpi)同比增长1.5%，超过此前的1.1%，而核心cpi同比增长2.2%，连续11个月超过美联储设定的2%的目标水平。

欧美股票和债券“双杀”

根据德意志银行的最新报告，最近许多地方辉煌的经济数据导致了对央行货币政策预期的转变。对于金融市场而言，以股票为代表的风险资产和以债券为代表的避险资产的“双杀”吸引了更多的市场关注。投资者逐渐意识到，全球央行进一步宽松的预期正在减弱，长期债券的收益率也不会像此前预期的那样低。

根据彭博巴克莱全球综合指数，10月份全球债券下跌2.5%，为2014年9月以来最大单月跌幅。其中，发达经济体最为明显，美国、日本和欧洲的长期债券收益率在过去两个月普遍上升了20-30个基点。

最新数据显示，美国10年期政府债券收益率从1.3579%的低点升至1.795%，接近5个月高点；德国10年期政府债券的收益率从-0.189%升至零以上，目前为0.127%；日本10年期政府债券收益率从-0.287%的历史低点反弹至-0.073%，并在9月中旬一度升至-0.002%，接近复苏正值；英国10年期债券收益率从0.518%升至1.199%，为英国退出欧盟公投以来的最高水平。

在过去的一个月里，全球发达市场的股票指数明显地从上升转为下降。美国三大股指中的道琼斯、S&P和纳斯达克分别下跌了1.48%、2.61%和2.98%；同期，欧元区斯托克50指数、英国富时100指数、法国cac40指数和德国dax指数分别下跌0.43%、0.36%、0.53%和0.79%，上述四个欧洲股指分别上涨2.9%、3.43%、2.27%和2.78%。

《CLSA报告》指出，这是美国十年来第二次遭遇股票和债券的“双杀”，即美国股票和政府债券价格同时跌至三个月低点。近年来，当股票表现疲弱时，债券一直被视为安全港。现在，这两种趋势相反的资产开始趋同，这对于此前股票和债券的均衡配置来说，绝对不是一个好兆头。

根据这份报告，自1965年以来，已经有34个股票和债务双重杀头的先例，总计118天。由于债券收益率在1981年之前一路上涨，这34起双重谋杀中的19起(118天中的78天)发生在1982年的转折点也就不足为奇了。自1981年以来，这种现象在债券市场领导者中变得越来越罕见，尤其是在最近20年，这种情况只发生了4次(总共7天)。因此，对于目前的市场形势来说，这确实是一个罕见的情况。如果这种趋势持续下去，所有股票和债券投资者都会非常失望。

重新配置资产

分析师指出，随着市场不确定性的进一步增加，许多投资者已经开始重新设定资产。

工业证券(601377，BUY)在其研究报告中指出，美国、日本和欧洲的利率已经反弹，并且“四十年货币周期的拐点”正在逼近，这是一个不争的事实。利率触底的背景已经确立，有必要对资产配置进行“提前计划”。近年来，全球经济普遍缺乏亮点，货币持续“放水”导致主要资产估值相对较高。在全球利率长期上升的背景下，未来资产估值可能继续面临调整压力。

标准普尔道琼斯指数公司(Standard & Poor ' s Dow Jones Index Company)分析师霍华德·斯韦尔布拉特(Howard Swelblatt)表示，市场中的两大不确定性最近有所增强，即美联储的货币政策和美国大选。专业投资者开始考虑加快资产再配置，特别是在与医疗保健和贸易相关的投资领域，因为它们将与政策密切相关。对于美国股市而言，营业收入前景无疑是目前上市公司最重要的问题。

对于希望规避股市和债券两大风险的投资者来说，大宗商品无疑是其中一种选择。目前，国际油价已从年初的不到30美元/桶上涨到50美元/桶左右；在基本金属中，lme锌的价格连续五个月上涨，今年累计涨幅超过40%，而lme铝的价格今年上涨了15%。最近一个月，贵金属上涨更为明显，comex黄金、白银、铂和钯期货价格分别上涨1.9%、4.2%、1.5%和2.2%，远好于其他资产。

此外，投资者正在购买更多通胀保值产品，以抵御更高的通胀。根据基金流量监测机构epfr的最新数据，截至10月26日的最近一周，全球通胀保值债券基金吸引了超过10亿美元的净流入，这是自统计以来第二好的一周。根据该机构的分析，造成资本变化的因素包括国际油价的缓慢上涨和美国工资的增加。

来源：成都新闻网