纳尔股份营收下滑净利增加 应收账款连涨三年

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中国经济网编者按:11月29日，上海娜儿数码喷印材料有限公司(以下简称“娜儿股份”)正式在深交所挂牌上市，股票代码为002825。公司主要从事数码喷印材料的研究、开发、生产和销售。公司产品主要包括贴体、单层透明膜、涂层喷印材料、层压喷印材料等印刷材料。其中，贴体、单层透明膜和涂层喷印材料主要是自产的，而覆膜喷印材料采用外包的方式。娜儿有限公司募集资金1.9亿元，用于数码喷印材料工程技术R&D中心建设项目、高性能数码喷印材料生产建设项目(三期)和国内营销网络建设项目。

根据公开信息，奈尔股份在6月24日发布了最新的招股说明书。7月22日，首次申请被批准。11月18日，购买了娜儿股票，在线定价的有效认购数量为14，578，877股，94，830，676，500股。娜儿股份有限公司本次发行股份2500万股，其中网上发行1000万股，发行价10.17元/股，市盈率18.62倍。网上定价发行成功率为0.0237264995%，弃股45000余股，其中网上投资者弃股42374股，线下投资者弃股2768股。从股价走势来看，自29日上市以来，娜儿股票已连续五个交易日涨跌互现，截至12月5日收盘报21.43元。海通证券在2016年给了娜儿40-45倍的市盈率，目标价格区间为31.6-35.55元。风险警告。市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、融资项目达不到预期的风险。

根据中国证监会网站，在第114次主板会议的审计结果公告中，有很多关于娜儿股票的查询。例如，请要求发行人代表进一步说明报告期内发行人在环保设施方面的投资、运营和支出情况，以及相应内部控制制度的建设和运行情况。请保荐代表人说明上述事项的验证程序、依据和结论。

根据娜儿股份的上市保荐书和招股说明书，2012年、2013年、2014年、2015年和2016年1-6月的营业收入分别为478，612，100元、471，984，400元、575，875，900元、526，894，400元和256，894，400元。公司应收账款账面余额分别为30，217，800元、33，335，100元、38，319，200元、53，506，500元和49，983，300元，分别占流动资产的18.48%、15.19%、16.43%和24.5%

根据招股说明书，发行人的子公司白娜数码因其财务人员的失职，于2014年6月未能办理城市维护建设税纳税申报，被南通市通州区地方税务局第一税务分局处以罚款。对此，独立选举委员会还在初始申请文件的反馈中指出，保荐机构和发行人律师应检查并补充披露发行人及其子公司是否存在其他违法违规行为。此外，2015年4月7日，白娜数码的一名工作人员吴换生从支撑梯上摔下，因操作不当而死亡。南通市通州区安全生产监督管理局作出处罚决定，白娜数码未能监督安全劳动防护用品的实际使用，并对事故负责，被罚款20万元。

针对上述情况，中国经济网记者致电娜儿有限公司秘书长办公室，截至发稿时，对方未予回复。

该公司从事数码喷印材料的生产

根据招股说明书，娜儿主要从事数码喷印材料的研发、生产和销售，其主营业务自成立以来未发生重大变化。根据中国证监会《上市公司行业分类指引》，发行人的行业为“C类制造业——C29橡塑制品业”。数字喷墨打印材料是数字喷墨打印中的打印材料，属于打印和设备制造的子行业，也属于复合材料的子行业。

公司产品主要包括贴体、单层透明膜、涂层喷印材料、层压喷印材料等印刷材料。其中，贴体、单层透明膜和涂层喷印材料主要是自产的，而覆膜喷印材料采用外包的方式。

作为一种数码喷印材料，我们的产品在喷印后广泛应用于以下两个领域:一是户外广告，二是装饰美容装饰。其中，户外广告领域包括汽车、地铁等移动媒体广告、玻璃幕墙广告、商业广告牌、招牌等；装饰美容装修包括场地装修(商场、会议场所、装修场所等)。)，汽车美容装饰，3c产品美容装饰等。

目前，国内印刷设备制造业的管理采用国家宏观行业指导和行业协会自律管理相结合的方式，而具体的业务管理和产品生产经营完全基于市场化运作。工业和信息化部、国家发展和改革委员会对产业进行宏观管理，主要负责制定产业政策，指导产业调整。

中国数码喷印材料行业正处于快速发展阶段，产品同质化程度高，市场竞争充分。在高耐候性和延展性强的高端产品市场，以及在产品应用内容上能够及时响应市场需求或引领新的市场需求的创新产品中，具有相关研发和生产能力的国内企业很少甚至没有，市场竞争相对温和。

股权转让有争议吗

据中国证监会网站7月22日报道，在2016年主板第114次会议的审计结果公告中，有很多关于娜儿股票的查询。

1.请保荐代表人进一步说明报告期内发行人境内外经销商与发行人及其主要股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员及发行人其他关联方之间是否存在关联关系，以及对应的销售收入真实性的验证程序、依据和结论。

2.请要求发行人代表进一步说明报告期内发行人在环保设施方面的投资、运营和支出情况，以及相应内部控制制度的建设和运行情况。请保荐代表人说明上述事项的验证程序、依据和结论。

此外，独立选举委员会还在初始申请文件的反馈中指出，发行人的子公司在报告期内被税务机关罚款。请保荐机构和发行人律师就这些事项是否属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条规定的情形，是否构成本次发行上市的实质性障碍发表明确意见并补充披露。请保荐机构和发行人律师对发行人及其子公司是否存在其他违法违规行为的披露进行核查和补充，并对这些情况是否属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条规定的情形，是否构成发行上市的实质性障碍发表明确意见。

根据招股说明书披露，2007年2月和2008年2月，林凌云和蒋两次转让其在实业的股份。请说明并补充保荐机构和发行人律师的披露:(1)发行人及其前身成立时股东出资的来源和合法性，以及此前所有股权转让和增资情况。(二)林凌云、退出公司的原因及背景，是否存在代为持有发行人股份的情况，该等股份的转让是否存在争议。(三)发行人变更设立股份公司前的价格、定价基础和前次增资的合理性。

海通证券:娜儿股票的相应股价为31.6-35.55元

根据娜儿股票上市保荐书，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月的营业收入分别为471，998，400元、575，875，900元、526，894，400元和257，419，700元。归属于母公司股东的净利润分别为3万元。

根据公开信息，奈尔股份在6月24日发布了最新的招股说明书。7月22日，首次申请被批准。11月18日，购买了娜儿股票，在线定价的有效认购数量为14，578，877股，94，830，676，500股。娜儿股份有限公司本次发行股份2500万股，其中网上发行1000万股，发行价10.17元/股，市盈率18.62倍。网上定价发行成功率为0.0237264995%，弃股45000余股，其中网上投资者弃股42374股，线下投资者弃股2768股。从股价走势来看，自29日上市以来，娜儿股票已连续五个交易日涨跌互现，截至12月5日收盘报21.43元。

海通证券研究报告认为，此次融资项目进一步提升了公司的市场地位。募集资金将投资建设“高性能数码喷印材料生产建设项目(三期)”、“数码喷印材料工程技术R&D中心建设项目”和“国内营销网络建设项目”。投产后，贴体、单张透明膜、离型纸、pvc压延膜的生产能力将分别增加4700万平方米、1300万平方米、6000吨和1万吨。通过募集资金项目的实施，公司将增强技术研发的硬件基础和实力，帮助公司开发新技术和新产品，进一步拓展国内市场，提升公司的营销实力和品牌形象。

我们预计，2016年至2018年，上市公司股东应占净利润分别为7876万元、8471万元和9520万元，未来三年复合增长率约为17%。按总发行股本1亿股计算，稀释后每股收益分别为0.79元、0.85元和0.95元。2016年给公司40-45倍市盈率，目标价范围为31.6-35.55元。风险警告。市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、融资项目达不到预期的风险。

子公司白娜数码因税收和安全生产受到处罚

招股说明书显示，近三年来，发行人的子公司白娜数码由于财务人员的失职，未能在2014年6月办理城市维护建设税纳税申报，被南通市通州区地方税务局第一税务所罚款100元。白娜数码于2014年7月18日支付了罚款。

根据《中华人民共和国税收征收管理法》第六十二条的规定，纳税人未按照规定期限申报纳税和报送纳税资料的，由税务机关责令限期改正，可以并处2000元以下的罚款。情节严重的，可以处二千元以上一万元以下的罚款。白娜数码被判100元，这不是一个严重的案件。据该公司称，因税务违规而受到的行政处罚金额很小，这不是一个严重的案件，税务机关已出具特别证明，确认这些处罚不是重大行政处罚。

2015年4月7日，白娜的数字员工吴换生站在一个铝合金支架上，为rto环保设备拉电线。由于操作不当，他从支架梯子上摔了下来，获救后死亡。2015年6月12日，南通市通州区安全生产监督管理局发布了《同安监罚(2015)4004号》和《行政处罚决定书》，认定该事故为一般生产安全事故。白娜数码安排未取得电工特种作业操作证的吴换生从事相应工作，未对实际安全劳动防护用品进行监督。他对事故负责，根据《中华人民共和国安全生产法》白娜数码已经支付了罚款，并妥善处理了与吴换生家人的赔偿。

在这方面，独立选举委员会还在初始申请文件的反馈中指出，发行人的子公司在报告期内被税务机关罚款。请保荐机构和发行人律师就这些事项是否属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条规定的情形，是否构成本次发行上市的实质性障碍发表明确意见并补充披露。请保荐机构和发行人律师对发行人及其子公司是否存在其他违法违规行为的披露进行核查和补充，并对这些情况是否属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条规定的情形，是否构成发行上市的实质性障碍发表明确意见。

权益分散的应收账款逐年增加

娜儿股票在招股说明书中也披露了许多风险。根据招股说明书，公司存在相对分散的股权结构导致的管理风险。目前，公司总股本为7500万股，股份制机构相对分散。其中，控股股东兼实际控制人游直接持有公司44.53%的股份，通过耐银投资间接持有公司3.37%的股份，合计持有公司47.90%的股份。其余股份主要由与控股股东及实际控制人共同创业的股东持有，包括王淑明、杨建堂、陶。上述股东在公司董事会和高级管理层任职，自公司成立以来，在所有重大问题上都保持一致。但是，不排除公司未来生产经营的战略防线和管理理念的差异可能对公司的业务或经营管理产生一定的影响。

应收账款方面，2012年、2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司应收账款账面余额分别为30，217，800元、33，335，100元、38，319，200元和53，506，500元，应收账款占用公司一定的资金。如果不能及时收回，将对公司的资产质量和财务状况产生不利影响。

根据招股说明书，该公司仍有依赖大客户的风险。报告期内，公司前五名客户的销售总营业收入分别为12218.7万元、13461.42万元和13291.94万元，分别占当期营业收入的25.90%、23.37%和25.22%。报告期内，前五名客户各期总收入约占30%，不排除公司依赖大客户带来的经营风险。

同时，在报告期内，由于石油基化工产品价格下降，主要原材料的采购价格下降，公司普遍下调了贴体、单张透明膜等产品的销售价格。不排除由于未来市场竞争加剧，产品价格会进一步下降，对公司经营的影响可以忽略不计。

据CICC在线报道，根据高新技术企业认定要求，在高新技术企业中，大专以上学历的科技人员占员工总数的30%以上；销售收入超过2亿元的企业，公司R&D费用占销售收入的比例不得低于3%。根据旧章程，娜儿股份中大专以上学历的员工比例为员工总数的24.1%，低于高新技术企业认定条件中规定的30%的比例。2012年，R&D费用仅占公司营业收入的2.88%，当年公司总营业收入为4.79亿元，应至少占3%。以上两项娜儿股份不符合高新技术企业资格条件。

来源：成都新闻网