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11月,债券市场经历了一波调整,收益率曲线变平并上升。长期利率债券上升了约20个基点,信用债券的收益率一般上升了40-60个基点。其中,既有现实因素,也有意料之外的因素,如特朗普在美国总统大选中获胜带来的强大资本市场动荡,以及美国债务利率飙升;市场本身脆弱的心态也引发了一些恐慌,如资金紧张,机构谨慎预期引发的赎回连锁效应,但幸运的是仍在可控范围内。

债市波动未停 年末稳健布局

12月是收盘月,机构交易的动机和空相对有限。此外,目前市场情绪依然悲观,存在较大差异,因此市场将呈现收益弹性不足,但收益弹性很大的局面。但与此同时,布局将于明年再次开始,而在空感兴趣的情绪释放后,将有必要进行配置。

债市波动未停 年末稳健布局

从根本上说,尽管美联储加息已成定局,但明年加息的路径仍有待明确,国际经济和政治的不确定性仍然很大。对于国内投资者来说,这个变量是最不可预测和最不可控制的。11月份国内经济数据发布后,它将进入数据空窗口阶段。基本面的验证只能依靠高频数据,经济增长和通胀之间的纠缠可能会持续一段时间。如果没有类似上半年“权威人士”讲话那样的快速降温催化剂,数据修复可能需要等待。随着年底的临近,对流动性的影响会时有发生,所以不要掉以轻心,尤其是非银行机构。

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在政策方面,在货币政策的困境中,一方面存在挤压泡沫和稳定汇率的约束;另一方面,需要防范风险和稳定增长,在政策层面很难看到明显的变化。然而,市场情绪是悲观的,似乎前进或后退只会导致负面的解释。即使是最中立的不作为也不可避免地会导致不断的猜测。这些投机也不断影响市场参与者的心态。在一个典型的囚徒困境博弈中,投资者通常会先出去保护自己,这进一步助长了悲观预期。当期望自我实现时,交易可以随风起舞,但有必要将逻辑扎根于现实的土壤中。

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就目前的债券市场而言,可以从时间和地区两个维度来衡量。当视野局限在我们面前的狭窄区域时,我们会发现我们能看到的所有地方都是利润空,但如果我们延长时间维度,我们可能会发现短期调整可能孕育着长期机会;同样,如果我们开阔视野,我们会发现其他领域的回报也在下降,债券的配置价值并没有消失。

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目前,利率债务已经逐渐反映了空的基本面利润,在未来1-2个月内可以进入机会配置阶段。当流动性冲击导致快速上涨时,具有波动容忍度的机构可以被视为机会,但头寸不应过快上涨,应把握好交易节奏。但是,信用利差还没有调整到位,信用债券的调整还没有结束,所以配置需要等待。总之,从年底到春节这段时间,国内外的暴风雨可能会接连不断。波动是一把双刃剑,它不仅会带来风险,也会带来机遇。稳定的响应可以减少湍流,布局应该在明年的调整中考虑。

来源:成都新闻信息网

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