央行：M2“失真”与去年股市波动关联较大

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随着基数效用的逐渐消失，m2的同比增长率将在8月和9月回升；家庭贷款和m1的显著增长与活跃的资产市场如房地产有关

“今年货币信贷增长并不缓慢，今年的数据有一些特殊因素，排除这些因素后，基本上还是正常的。”央行相关负责人告诉《证券报》记者，从m2的角度来看，去年第二季度和第三季度股市波动较大，大幅提升了当时的基数，导致最近几个月m2同比数据出现一些“失真”，不代表实际增长率。

上周五，中国央行公布了7月份的财务数据，其中m2同比增速较上月下降1.6个百分点，至10.2%；人民币贷款增加4636亿元，同比减少1.01万亿元，余额同比增长12.9%；社会融资规模增加4879亿元，同比减少2632亿元。这组数据明显低于市场预期。因此，8月15日，央行负责人对7月份的金融数据做了进一步解读。

该负责人指出，从贷款的角度来看，由于考虑到“提前交付、提前收益”，上半年金融机构贷款一般占大部分。今年上半年，贷款增加7.53万亿元，同比增长近1万亿元，投放进度较快。尽管7月份贷款出现季节性下降，但总的来说仍相对较大。同时，还有几个特殊因素:首先，去年7月，一些贷款是为了应对市场波动而发放的。取消后，今年7月有相当多的贷款；其次，地方政府的债券互换对贷款数据有很大影响。据不完全统计，今年仅被置换的大中型银行贷款就超过8000亿元；第三，金融机构加大了不良贷款的核销和处置力度。从社会融资规模来看，最近几个月的同比下降主要是由于未贴现银行承兑汇票大幅减少(7月份为5122亿元)，这与票据市场出现的一些情况以及监管的加强有关。“我们预计，随着基数效用的逐渐消失，8月和9月m2同比增速将会加快。”

7月新增贷款4636亿元，几乎全部是家庭贷款，特别是个人住房贷款，非金融企业贷款减少26亿元。

该负责人解释说，从家庭部门贷款来看，今年的增长确实相当突出，这当然主要与许多城市房地产市场回暖有关。前7个月，个人中长期住房贷款月平均接近4000亿元，季节性波动不大。从企业部门贷款来看，在经济结构深度调整和经济下行压力特别是“去产能”、“去杠杆”的背景下，企业整体信贷需求不如家庭部门强劲。但是，过度解读个别月份的贷款数据是不合适的:首先，企业贷款的季节性波动比较大，7月和10月是明显的贷款“小月份”，而“小”主要体现在企业贷款上。二是地方政府债券互换减少了现有企业贷款，不良贷款的核销和处置基本上是企业贷款。今年置换和核销处置力度很大，恢复后1-7月企业贷款增加。第三，从1月到7月，企业债券和股票融资总额为2.65万亿元，同比增长1万亿元。多渠道融资形成了一定的贷款替代，这与增加直接融资比重的方向是一致的。

7月份，m1同比增长25.4%，为2010年6月以来的最高水平，m1与m2之间的“剪刀差”进一步扩大至15.2个百分点。

“自2015年下半年以来，m1增速持续上升，主要是因为企业活期存款增速加快。”该负责人解释说，这种情况可能有以下因素:一是中长期利率下调，企业持有活期存款的机会成本降低。二是房地产等资产市场活跃，交易性货币需求上升，尤其是房地产和建筑企业持有的货币资金增加更多。第三，地方政府将在债券互换过程中暂时存放一些资金。

该负责人强调，由于2014年和2015年上半年m1基数较低，多月m1增速低于5%，也明显低于m2，因此m1增速随着近期企业活期存款的增加而显著提高，基数效用也较强。我们认为，m1和m2增长率之间的“剪刀差”主要反映了货币在各部门的分布和活动的变化，这与“流动性陷阱”的理论假设相去甚远，没有必然联系，因此不能作为衡量是否进入“流动性陷阱”的指标。

来源：成都新闻网