中资跨境并购酒店掀热潮 2016年并购规模近百亿美元

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业内人士向《21世纪经济报道》记者指出，从近期开始，一些投资者买入少数股，并在合同中留有余地，如增加优先购买条款，以及在某个时间或业绩达到预期时以特定价格买入另一股东的股票。这种结构通常能让投资者有时间思考这是否是一项正确的投资，以及合作模式是否合适。

“根据我的观察，上述交易结构的比重越来越大。可以说，中国发起的跨境交易合同越来越复杂，条款也越来越多变，中国投资者也越来越老练。”吴对说道。

中国资本正涌向海外酒店资产。根据汤森路透(Thomson Reuters)提供的数据(截至2016年11月3日)，近年来，中国资本对酒店和住宿资产的跨境并购规模逐年增加，自2016年以来达到新高。具体来说，今年以来，中国资本对M&A酒店住宿行业的跨境投资规模已达92.5亿美元，交易数量达到17笔。去年，整个规模为18.4亿美元，有14个案例。

最近引人注目的交易包括海航集团宣布将斥资65亿美元从美国黑石集团手中收购希尔顿集团约25%的股份。喜达屋资本最近宣布，已与中国人寿保险公司(601628，BUY)为首的投资集团达成协议，该集团将向喜达屋资本旗下的美国酒店投资组合投资总额20亿美元。

“在我看来，最近M&A跨境酒店和住宿行业的繁荣背后有三个原因。一是人民币的潜在贬值风险——投资者通过配置海外资产来对冲人民币的贬值风险。第二，国内经济增长放缓。在这种情况下，资金自然会流向经济环境相对稳定的成熟市场。例如，美国经济在过去几年一直在增长，市场流动性好，透明度高。第三，国内优质资产竞争激烈，回报率下降，这也促进了海外投资。”世邦魏理仕大中华区投资与资本市场部总经理李玲告诉《21世纪经济报道》。

此外，无论是在全球还是在中国，与旅游服务相关的产业正日益成为经济增长的重要组成部分。

“中国投资者认识到，旅游服务业将在全球经济增长中发挥重要作用。这背后的驱动因素是世界中产阶级人口的增长。旅游服务业的增长率几乎是全球经济增长率的两倍。中国投资者正在世界各地部署酒店和住宿行业，以抓住这一机遇。”仲量联行全球酒店和旅游房地产M&A业务的董事总经理托尼瑞安告诉《21世纪经济报道》记者。

与此同时，中国投资者也在中国大型出境旅游集团中看到了商机。

“2015年，中国出境旅游人数达到1.17亿，预计到2020年将增至2.2亿。基于这一点，许多中国首都已经开始为中国出境游客规划相关的产业链，特别是从计划的旅行、旅行社、旅游保险、运输、空航运公司、外汇、酒店，涵盖旅游的各个方面。我希望从中分一杯羹。”托尼·瑞安说。

根据国家旅游局发布的数据，2016年上半年，中国公民出国旅游人数达到5903万，同比增长4.3%。

保险机构专注于投资酒店房地产

在上述背景下，有不同类型的中国资本跨境收购酒店和住宿资产。

“第一类是以保险公司为代表的中国机构投资者，他们通过收购海外酒店资产获得利润。他们视海外酒店为投资的资产类别，这与投资写字楼和公寓没有区别，是一种房地产投资行为。不同类型的投资者会有不同的投资动机和投资路径。”仲量联行国际资本集团中国部主任夏本告诉《21世纪经济报道》。

“安邦收购了纽约华德福和战略酒店；度假村集团的酒店投资组合是一种房地产投资行为。”托尼·瑞安说。

除了安邦，还有许多这样的中国首都。以中国人寿为首的中国投资集团和喜达屋资本在10月份达成了一项协议。前者将向后者的美国酒店投资组合投资总计20亿美元，其中包括美国的280家酒店。在这一领域，近年来活跃的中国机构还包括新泰资本。根据商业房地产数据提供商real captial analytics提供的数据，2016年4月，新泰资本宣布将以5.7亿美元(约37亿元人民币)完成对美国好时酒店信托酒店资产组合的投资，新泰资本持有70%的优先股。

“机构投资者(如保险公司和主权财富基金)需要长期持有高质量的资产，并追求稳定的资产回报，他们通常青睐酒店资产。这些投资者可以通过投资知名酒店获得固定且相对稳定的投资收益。”李陵说道。

“中国机构投资者通常通过收购一流海外酒店资产的多数股权，并保留一流的管理团队来负责这家酒店的日常运营，这与他们投资写字楼等房地产的逻辑是一样的。”夏妮说。

公司投资者重视它

旅游协同效应

另一类是重视协同效应的企业投资者。其中，海航(空(600221，买)集团是代表，而海航集团刚刚宣布将斥资65亿美元收购希尔顿集团25%的股份。

分析指出，以HNA和复星为代表的中国企业已经在中国拥有旅游服务相关产业或与中国旅游服务产业有关联，投资海外酒店资产的目的是获得运营平台，深入旅游服务相关产业，然后将品牌、人才和经验带回中国。交易结构主要是收购少数股权和建立合资企业。

据《21世纪经济报道》综合数据提供商提供的数据显示，自2010年以来，HNA已有10家跨国酒店资产投资，这些酒店分别位于美国、西班牙、澳大利亚和法国等地。，并主要购买少数股权。

“海航集团最近收购了希尔顿集团25%的股份，这是另一项投资，主要是为了获得对方的运营平台；HNA此前收购了美国卡尔森酒店100%的股份，部分原因是出于房地产投资行为，更多原因是收购了其运营平台；此外，复星集团收购地中海俱乐部和锦江集团收购卢浮宫酒店主要是为了获得其运营平台。如果投资者想巩固他们的资产负债表，他们会购买100%。如果你在现有业务的基础上寻求战略合作伙伴，那么战略少数股权就更合理了。”托尼·瑞安说。

夏表示，在初始阶段，收购部分股份要比收购整个公司容易，因为很多公司的股东结构通常不是单一的，出售部分股份的机会更多。

针对合资公司的投资结构，高博金律师事务所律师吴在接受《21世纪经济报道》采访时表示，很多后期出现的跨境投资失误都是基于这种结构，冲突点往往是管理和文化。

一些业内人士向《21世纪经济报道》记者指出，最近以来，一些投资者购买了少数股权，并在合同中留有余地，如增加优先购买权条款，在某个时间或业绩达到预期时以特定价格购买另一个股东的股票。这种结构通常能让投资者有时间思考这是否是一项正确的投资，以及合作模式是否合适。

“根据我的观察，上述交易结构的比重越来越大。可以说，中国发起的跨境交易合同越来越复杂，条款也越来越多变，中国投资者也越来越老练。”吴对说道。

中国资本最青睐美国酒店资产

根据汤森路透提供的数据，美国酒店业长期以来吸引了最多的中国资本进行投资。今年以来(截至11月3日)，中国资本流入美国酒店资产已达90.68亿美元。

“美国是世界上最大的商业房地产市场，约占全球交易量的50%。它也是流动性最强、非常透明的市场。包括纽约、芝加哥、洛杉矶和旧金山在内的许多美国城市占据了全球商业地产市场前30名的席位。而且，2016年有一定的特殊性，即全球地缘政治风险急剧增加。例如，在欧洲，投资者正在关注英国退出欧盟的发展。当投资者将资金配置到海外时，他们的需求会进一步分散。他们正在寻求一个安全港市场，而美国是一个传统的安全港市场。”夏本分析道。

然而，一些人指出，美国的政治风险在总统选举后正在升级。

M&A信息提供商mergermarket的金融研究员章子怡表示，特朗普入主白宫后，中国企业在美国投资可能会更加谨慎。特朗普批评中国剥夺了美国的就业机会，并可能加强对外国交易的监管，尤其是那些涉及中国收购者的交易。然而，鉴于美国市场的巨大规模和重要地位，投资者收购美国资产的意愿不太可能被大大削弱；然而，特朗普的胜利带来了更多的政治风险，这需要在交易时加以考虑。

此外，李凌分析，从国内角度看，未来跨境并购也面临人民币汇率波动下国内资本管制的可能性；从国外来看，可能存在的风险有:本地收购审查，如企业垄断、国家安全等因素；当地对中国资本的抵制，包括就业机会、文化融合和建筑保护；以及当地的法律法规，如税收制度、执政党更迭带来的政治风险以及当地劳动法对员工的保护。

然而，“与办公和房地产开发项目一样，地方政府的投资审查对酒店资产来说并不是一个常见的挑战。”鉴于中国出境旅游的规模日益扩大，事实上，许多海外卖家青睐中国买家，因为他们看到了交易可以产生的巨大协同潜力。中国投资者与国际经营管理的结合可以帮助双方拓展旅游布局。我认为优势和协同作用远远大于挑战。”夏妮说。

来源：成都新闻网