环保行业：三季度业绩兑现 细分领域机会仍多

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最近，持续严重的雾霾再次将环境和环保问题暴露在聚光灯下，a股市场的相关环保产业逐渐成为市场追逐的热点。在防止环境污染、改善生态环境、保护自然资源的同时，环保行业上市公司的业绩无疑值得期待。根据最新公布的数据，今年前三季度，环保行业实现总营业收入768亿元，同比增长37%，归属于母亲的总净利润114亿元，同比增长17%。然而，分部门的表现明显不同。

从目前情况来看，ppp模式极大地促进了环保产业的繁荣。据业内人士介绍，ppp模式已经成为城市环境保护的一大趋势，其发展得到了国家的大力支持。在经济低迷的背景下，ppp项目有望成为刺激投资的重点，这有望继续推动环保产业反弹。

增长率分化下的稳定增长

据长城证券统计，2016年前三季度，a股环保产业整体营业收入为768亿元，同比增长37%；归属于母公司的净利润为114亿元，同比增长17%。细分来看，水务业务净利润为45亿元，固体废物处理处置行业净利润为26亿元，空气处理行业净利润约为20亿元，污水处理行业净利润约为16亿元。

虽然行业整体景气度有所改善，但各子行业的业绩增速有所分化，污水处理及监测行业的净利润增速较为乐观。以污水处理行业为例，得益于相关政策和ppp模式，今年前三季度全行业实现收入128亿元，同比增长39%；归属于母亲的净利润为15.8亿元，同比增长53%。

与污水处理行业的高增长率相比，水务行业的表现略显低迷。数据显示，前三季度水务运营板块实现收入189亿元，同比增长25.96%；净利润为45亿元，同比下降5%。

长江证券研究所分析师杨洁表示，水务运营子行业业绩下滑，主要是投资收益下降和成本上升所致。进一步具体到公司层面，杨洁表示，潜江水利净利润下降543%，主要是由于中小股东权益问题；中山公众净利润下降了39%，这是由于投资收益的减少；重庆市水服务绩效的下降是由于水价下调和成本增加造成的。

值得注意的是，还有大气管理部门，尽管其业绩增长率相对较高，但已显示出疲态。业内人士认为，由于我国大部分燃煤电厂已经实现了脱硫脱硝处理，空气处理行业的增量有限，高繁荣并不存在。随着除尘行业逐渐饱和，超净排放转型是目前行业的增长点，但其空市场份额却越来越小。

行业资产负债率逐年上升

数据显示，自2013年以来，环保行业整体资产负债率大幅上升，大气管理行业一直是资产负债率最高的行业。此外，随着环保行业经营模式的改变，行业平均采收期也在增加。这些指标在一定程度上影响了行业未来的盈利能力。

据兴业证券统计，今年第三季度环保行业资产负债率为51.51%，同比上升1.06个百分点，主要受大气控制和环境监测行业资产负债率上升的影响。从债务结构来看，流动负债仍是环保行业负债的主要组成部分，流动负债比率为63.77%，同比增长2.95个百分点。

然而，反映环保企业经营状况的另一项指标——净经营现金流量并不是很好。这是由环保行业的商业模式造成的:在bot(建设-运营-移交)、ppp(公私合作)等模式下，现金流入在建设期较少，在运营期较多。

据兴业证券统计，今年第三季度，固体废物处理、土壤修复和环境监测行业的净经营现金流分别为-3.22亿元，-7.36亿元和04亿元，同比分别下降273.29%、113.79%和97.92%。

同时，随着环保行业的业务模式从bt(建设-移交)模式和epc(设计-采购-施工总承包)模式向bot和ppp特许经营模式转变，今年第三季度环保行业的平均收款周期为130天，同比增长3.71天。这一数据近年来一直保持在较高水平，表明该行业的收钱能力正在减弱。

需要指出的是，今年以来，环保行业固定资产净值和在建工程净值均同比增长20%以上，但在建工程同比增速大幅下降，显示行业扩张步伐放缓。

Ppp项目有望成为未来的吸引力

虽然环保行业业绩增长势头喜人，但a股市场环保板块走势相对较弱，指数表现仅好于创业板。根据风能信息，截至11月14日，今年环保行业整体下滑11.1%，表现平平。同期，沪深300指数下跌8.06%，上证综指下跌9.29%，创业板下跌20.35%。

那么，从投资策略的角度来看，环保产业未来的投资机会在哪里？一些券商分析师表示，他们可以重视ppp在环保行业的投资机会。事实上，自今年第二季度以来，ppp项目的落地呈现加速趋势，第三季度的落地得到进一步释放，这直接体现在业绩上。预计在未来一段时间内，公私伙伴关系项目的总数将继续高速增长。

“我们仍然认为，ppp模式已经成为城市环境保护的一大趋势，其发展受到国家的大力支持。在经济低迷的背景下，ppp项目有望成为拉动投资的重点，并将继续推动行业景气回升。”杨洁说道。

对于子行业，ppp模式带来的投资也值得关注。兴业经济研究咨询有限公司分析师艾晓晓以水务行业为例表示，ppp将推动行业新一轮业绩增长，污水处理领域将受益匪浅。从增长的角度来看，空室，城市污水处理市场主要来自股票市场的升级；然而，农村污水处理率不到10%，空房市场增量巨大，有望在ppp模式下逐步开放。

对于固体废物处理行业，艾晓晓认为，再生资源行业下游产品价格在第三季度没有明显提高，但垃圾处理行业在ppp模式的带动下开始逐步增加其业务量，危险废物处理的繁荣程度较高，这将共同推动固体废物处理行业的绩效逐步提高。另外，随着环境监测权威的回归和第三方监测的发展，环境监测行业有望借助ppp模式进一步实现项目量。

来源：成都新闻网