白糖豆粕期货期权获批上市

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我们的记者高国华

市场期待已久的商品期权终于迎来了突破。12月16日，中国证监会发言人张笑君在例行记者会上表示，中国证监会最近批准了正商研究所和大商研究所分别进行糖和豆粕期权交易。当天晚上，郑州商品交易所和大连商品交易所同时发布了一系列通知，征求对白糖期权合同和豆粕期权合同设计及相关细则的意见，并开始征求市场主体对豆粕期权和白糖期权的意见。这意味着中国第一个农产品选项即将登陆。

白糖和豆粕是我国重要的农业品种。自相关期货合约上市以来，市场运行平稳有序，行业客户广泛参与，功能发挥显著。然而，近年来，糖和豆粕的现货价格波动频繁，相关农业企业迫切需要更加丰富的风险管理工具。接受本报记者采访的业内专家表示，在我国现有糖和豆粕期货的基础上，进一步交易相关品种的期权，可以更好地满足农业企业精细化和多元化风险管理的需要，无疑将对完善农产品价格形成机制、提高农业产业化水平、加快我国农业发展方式转变起到积极作用。

丰富企业风险管理工具

所谓期权，也称期权，是指买方在约定期限内以预定价格购买或出售一定数量特定商品或金融工具的权利。期权是国际衍生品市场上成熟的基本风险管理工具，它与期货、远期和掉期一起构成了商品市场上完整的风险管理工具体系。张笑君说，发展农产品期权是今年落实中央“一号文件”和《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的重要举措。下一步，证监会将督促两所做好各项准备工作，确保这两个方案的顺利实施，相关准备工作将持续三个月。

“与期货相比，期权可以起到价格保险的作用。期权购买者只需要支付一定数量的版税就可以获得购买权，而不需要额外的保证金。现金流紧张的农民和小微企业面临的压力较小。如果价格下跌，他们可以放弃行使权利。从欧美发达国家发展农产品期权的经验来看，大宗农产品期权交易在引导农民参与期货市场、稳定农民收入、规避农产品价格下跌风险等方面发挥了积极作用。南华期货研究所副所长曹阳辉表示，以白糖为例，当食糖相关企业利用白糖期货对冲风险时，当市场价格变化不利时，他们需要增加保证金，如果资金不足，他们将被迫停止对冲交易。但是，利用白糖期权来对冲风险，买方支付特许权使用费来购买期权，风险是有限的，并且不存在追加资金的风险，这更适合于财务实力相对较小的制糖相关企业。

新湖期货研究所所长李强表示，与期货相比，企业可以通过期权套期保值以更有限的成本锁定风险。正商研究所总经理熊俊不久前表示，期权作为一种重要的衍生工具，在证券和期货市场的资产定价、风险控制和降低资本成本方面发挥着重要作用。

服务实体经济是首选

业内专家认为，白糖和豆粕的期权上市后，现货、期货和期权价格之间的净关系就可以建立起来。三个市场价格之间的内在联系和相互影响可以提高白糖和豆粕期货市场的价格发现效率，充分发挥期货价格在农业资源配置中的作用。

大商会交易部相关负责人表示，豆粕期权合约制度旨在提高期货市场服务实体经济的能力，特别是“三农”问题。借鉴国际成熟期权市场的经验，结合我国期货市场的实际，充分考虑风险控制和流动性，以“流动性波动第一，服务实体经济第一，国内外成熟品种第一，市场需求导向第一”为期权品种选择的四大原则，对交易所上市的期货品种进行严格筛选和分析，最终选择豆粕作为第一个农产品期权品种。

正商所相关负责人也表示，白糖期权合约制度的设计紧紧围绕提升市场功能、服务实体经济的目的，既借鉴了国际市场实践和经验，又结合了国内期货市场的实际。首先，通过到期日、保证金、投资者适宜性和交易行为监管等制度设计，可以对风险进行度量和控制，确保期权试点的顺利启动和运行。通过交易单元、行权价数量、套利保证金和做市商的设计，可以保持市场必要的流动性，提升市场功能。

“发展白糖期权交易有利于更好地满足白糖生产者和经营者的风险管理需求，更好地服务“三农”，有利于完善白糖价格形成机制，深化期货市场功能，提高白糖期货市场运行质量。”上述负责人说。据DCC相关人士透露，除了已获准上市的豆粕期权外，DCC仍在全力推进玉米期权的研究。目前，玉米期权合约的主要参数已经论证完毕。

严格控制风险，保护投资者利益

与目前上交所50etf期权个人投资者50万元的门槛相比，正商所和大商所的白糖和豆粕期权交易门槛有所降低，但仍远高于a股市场。

据介绍，在入市门槛上，根据两所《投资者适宜性管理办法》草案，一般单位客户和个人客户已开通期权交易权限，在期权交易权限开通前一个交易日结算后的保证金账户可用资金余额不低于10万元。同时，他们还需要满足一系列条件，如具有期权模拟交易的经验、锻炼经验和通过知识测试。此外，大商会也表示将根据市场情况调整适当性标准。

从这份咨询草案的期权合约来看，糖和豆粕期权既有相似之处，也有不同之处。从同一角度来看，这两种合同类型都是看涨期权和看跌期权，交易单位是一个批次(10吨)的白糖和豆粕期货合同；最低价格变化为0.5元/吨；锻炼方法是美国人的选择。从不同的角度来看，白糖期权的价格上限与白糖期货合约相同，为4%；豆粕期权的价格上限与豆粕期货合约相同，为5%。

此外，做市商制度将被用于这种白糖和豆粕的选择。根据征求意见稿，正商所和大商所都实行做市商资格管理。申请做市商资格的机构必须符合净资产不低于5000万元人民币的条件，并有专门机构和人员负责做市商业务。造市人员应熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则，最近三年无重大违法违规记录。

“大多数在国外成熟市场进行的期权交易都采用做市商制度。做市商有三个主要功能:第一，价值发现，做市商通过专业估值来推动期权价格更接近其实际价值；二是提高流动性，活跃市场交易；第三是稳定市场。做市商可以通过双向报价和交易来稳定期权价格波动，提高市场稳定性。”行业专家表示。

来源：成都新闻网