通胀预期回升 对企业估值影响复杂

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最新的政府工作报告和十三五规划纲要草案相继出台。总体而言，财政和货币政策比去年更加积极。财政赤字目标从2.3%提高到3%，货币供应量m 2增长目标也从12%提高到13%。需求有明显的刺激潜在经济的意图。虽然居民消费价格指数的增长目标仍保持在去年的3%左右，但去年居民消费价格指数实际增长仅为1.5%，连续四年低于目标值，货币供应量增加、全球商品价格反弹、基数偏低等三个因素使市场普遍预测2016年居民消费价格指数的上行将是一个高概率事件。

适度的通货膨胀对经济有好处。一般来说，低于5%的通货膨胀可以被认为是适度的。通货膨胀的实质是价格在逐渐上涨，市场预期今天购买的商品价格会比将来购买的价格便宜，所以消费需求可以在当期释放。当预期通货膨胀率较高时，消费者在现阶段会有较大的购买压力，就像近期一线城市的房价一样，迫切需要自住住房的购房者会急于尽快买房，以避免房价上涨的风险。

过去，与通货膨胀相反的通货紧缩是资产配置的主线，伴随着债券牛市、商品价格下跌和重资产企业估值下降，而轻资产企业受到市场的高度关注。相反，如果通胀预期升温，资产配置将会调整。如果通货膨胀上升，市场估值是多方面的和复杂的，侧重于通货膨胀对企业的影响。随着整体价格的上升，价格对企业价值的影响是多方面的，包括成本、售价、资产和负债。从成本和销售价格的角度来看，关键是成本和价格的增加能否以相同的比例反映在销售价格中，这取决于消费者对价格需求的弹性。例如，生产日用品的洗衣粉制造商可以将成本增加转移到销售价格上，因为无论价格增加多少，市场对这类产品的刚性需求总是存在的，这类企业的利润不会轻易受到成本增加的影响；从资产水平来看，当通货膨胀上升时，拥有较重资产的企业，如钢铁、房地产和重型机械企业的资产价值将会增加，因为它们拥有的资产价值更容易随着通货膨胀而上升；相反，它就像文化产业中的一个轻资产企业。这些企业的价值与价格无关，而且估值不容易随着通货膨胀而上升；从债务的角度来看，当通货膨胀上升时，原本与债权人约定的利息金额被稀释，这使得企业的债务压力减缓，间接影响了企业的原始估值。

一般来说，通货膨胀的上升对企业的估值是多方面和复杂的，但通货膨胀不仅影响企业，而且是反映经济形势的一个重要指标。通货膨胀和失业率是各国财政和货币政策最重要的参考指标，它们不仅影响资本市场的变化，还对外汇和利率产生重大影响。当通货膨胀上升、下降、高低，甚至通货紧缩时，对资本市场有完全不同的解释，股票市场、债券市场、外汇市场和原材料市场也有不同的反应逻辑。

来源：成都新闻网