注册制实施难以忽视市场可承受度

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股票发行登记制度改革工作稳步推进，市场对登记制度改革的讨论从未停止。一些投资者担心改革会对市场估值产生影响。在这方面，需要注意的是，登记制度改革的实施将坚持循序渐进、稳步实施的原则，登记制度改革将处理好改革的节奏和力度与市场承受能力的关系。在监管当局制定规则和推进改革的过程中，市场的承受能力是不容忽视的。

推进股票发行登记制度改革是十八届三中全会的明确要求，也是今年政府工作报告中确定和落实的一项重要任务。进一步坚持市场化和法治化方向，建立和完善市场主体各自的责任体系，理顺政府与市场的关系，扩大资本市场的包容性和覆盖面，增加直接融资比重，保护投资，促进融资，激发创新创业活力，促进我国经济转型升级，意义重大。

股票发行融资是资本市场的基本功能之一，也是资本市场资源合理配置的重要手段。推进股票发行登记制度改革，有利于培育和形成市场自我约束机制，发挥市场在资源配置中的决定性作用，提高资本市场服务实体经济的效率，实现投融资功能的均衡协调和资本市场的长期稳定健康发展。对于登记制度改革的方向和长期意义，市场上没有异议。

对于登记制度的改革，市场更关注的是发行价格和发行节奏是否会一步到位，发行是否会进入大扩张时代，从而对市场造成冲击。在这方面，需要注意的是，中国证监会多次强调，注册制度改革是一个渐进的过程，不会一步到位，新股发行的速度和价格也不会一蹴而就，不会造成新股大规模扩张。这意味着在登记制度改革中很难忽视市场的承受能力。就短期市场情况而言，除了做好登记制度的各项准备工作外，中国证监会将继续按照现行规定做好新股发行审核工作，对新股发行的受理不会停止。注册制度实施后，现有被检查企业的排队顺序将不会改变，确保检查工作平稳有序过渡。

第二，未来登记制度平稳过渡后，新股发行将进入一个由市场自身调节的时代，发行的定价和节奏将由市场决定。在这方面，注册登记制度实施后，监管部门将重点监管发行人信息披露的完整性、一致性和可理解性，加强事后监管，严格处罚欺诈性发行和信息披露违规行为。另一方面，与股票发行审批制度相比，登记制度是一种更加市场化的股票发行制度。其主要内容是注重信息披露，完善信息披露规则，由证券交易所负责对企业股票发行申请进行登记审查，并报中国证监会登记生效；股票发行的时间、规模和价格由市场的所有参与者决定。投资者独立判断发行人的资产质量和投资价值，承担投资风险。这意味着当市场走弱时，发行价格可能难以达到发行人的“心理价格”，甚至出现发行失败、上市失败等情况，发行人将不得不选择更合适的发行时间。届时，市场将顺利调整发行的步伐和规模，首次公开发行市场有望进入良性循环。

来源：成都新闻网