两融缩水2000亿 银行暗推1：3结构化配资“抄底”

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根据交易数据，从12月31日至1月15日，沪深两市金融交易余额已从1.19万亿缩水至0.99万亿，规模已连续11个交易日缩水至2000亿。在市场下行压力下，沪深两市的金融规模进一步缩水至1万亿以下，估值的持续下降使得该行业更加关注债权及其他相关收益权转让、abs等业务的风险。

根据交易数据，从12月31日至1月15日，沪深两市金融交易余额已从1.19万亿缩水至0.99万亿，规模已连续11个交易日缩水至2000亿。

随着融资方式的改变，动荡的a股市场正在发生新的化学反应。

在市场下行压力下，沪深两市的金融规模进一步缩水至1万亿以下，估值的持续下降使得该行业更加关注债权及其他相关收益权转让、abs等业务的风险。

另一方面，《21世纪经济报道》记者独家获悉，在股指持续下跌的背景下，一些银行开始降低a股业务的风险评估门槛，而一些股份制银行则重启了结构性配置优先股权投资业务。

值得一提的是，由于对证券公司资产管理和基金子公司这一业务的监管限制，结构化渠道的提供者主要是信托公司，其中一些渠道的提供者已经从之前的1:2-1:2.5进一步增加到1:3。

在业内人士看来，a股市场整体估值较低是当前投资机构提高结构性杠杆的主观原因；然而，与此同时，银行和信托公司仍然可以开展结构性资金配置业务，或者说，它仍然与源于目前单独监管体系的跨行业监管套利有关。

融资盘的风险上升

1月18日，沪深两市指数均显示“低开盘价”。

当日开盘时，上证综指和深证综指分别下跌1.39%和1.36%。值得一提的是，自1月14日以来，该市场已经连续三天开放。然而，当天下午，市场在交易的推动下企稳回升，上证综指最终收盘上涨0.44%。

尽管市场最终企稳，但截至当日收盘，上证综指仍较12月25日的“高点”下跌了19.34%。

分析师认为，在a股持续快速下跌期间,“跳空”开盘走低的趋势正在影响融资融券、结构性杠杆特别账户等的风险控制。

“市场的持续开放会导致一个问题，那就是许多股票可能会跳空，这意味着在某些价格上没有交易。这种情况很容易给融资的风险控制带来困难。”北京一家中型券商的非银行金融分析师表示，“由于融资盘应该聚焦于市场，空跳盘的频率实际上是下降速度的加速，这很容易解除这两个金融和杠杆账户的风险控制难度。”

一些券商还透露，在a股市场持续快速下跌的情况下，这两项金融业务的风险正受到更多关注。

“我们最近加强了对两家公司风险的关注。例如，如果持有的股票似乎接近风险控制线，我们将提前打电话提醒我们补仓。”北京一家国有券商的营业部经理表示:“不过，由于两家公司的杠杆率一般不高，除了个别客户在风险控制线接近之前提前止损外，今年还没有出现大爆发。”

分析师认为，由于两家金融公司的债权都有收益权转让和证券化等业务，一旦出现坏账，还可能引发其他衍生业务的连锁反应。

“本轮融资受到更多关注的一个原因是，这两项金融债权中的一些被打包并证券化了。如果坏账增加，这些风险就会扩散。”华泰证券(601688，BUY)的一位分析师坦言，“这是第三轮下跌。如果有一个融资头寸在高位打开，那么也不是不可能突破该头寸。”

一方面，股指下跌引发了对融资风险扩散的警惕；另一方面，自2016年以来，沪深一体化的规模一直在不断缩小。

根据交易数据，从12月31日至1月15日，沪深两市金融交易余额已从1.19万亿缩水至0.99万亿，规模已连续11个交易日缩水至2000亿。

除了这两种融资方式，融资市场上的高杠杆结构性资产管理似乎更危险。据《21世纪经济报道》独家获得的权威数据显示，截至去年第三季度末，结构性特别账户与基金特别账户(包括子公司)的规模仍达到1.0015万亿元，其中股票特别账户规模为3377.35亿元。

值得注意的是，这部分的杠杆率通常很高。根据上述数据，29个专项基金账户(包括子公司)的杠杆率超过10倍，规模为59.29亿元。

“之前不良后端投资的结构性资产管理尚未清理，但无法补充。因此，这部分杠杆率较高的股票是否会在股市崩盘时受到影响，存在一定的变数。”北京一家基金子公司的一名中层人士指出，“但这部分风险目前高于这两部分。”

1.3结构性杠杆或逢低买入

在对融资风险高度关注的背景下，a股市场估值水平的下降正被另一批杠杆业务“寄生机构”所觊觎。

《21世纪经济报道》记者了解到，一些股份制银行已经悄然恢复了结构性资金配置的优先股权投资业务，杠杆率从1:2和1:2.5进一步提高到1:3。

“现在，我们正在为二级市场的投资开展结构性融资业务。杠杆率最高可达1:3，银行负责发行优先基金。”一家股份制银行在江苏和浙江的分行透露。

除此之外，股指持续走低，一些二级市场股份制银行的其他类型融资业务也呈现反周期复苏。

“我们正在寻找股票质押业务。折扣和价格更具成本效益。该结构可分为质押式回购和股票收益权投资。经过一个星期的批准，我们可以贷款，主板，创业板和中小板可以做到。”华东某股份公司金融市场部经理也表示:“仍有上市公司计划增加业务，期限约为1.5-2年。”

在他看来，二级市场的优先投资业务正再次受到追捧，这与a股大幅下跌后空股市的有限下跌有关。

“股市估值过高的问题正在被下跌所修复。从目前的安全垫来看，再次大幅下跌的可能性已经下降，因此此类业务的风险有限，机会将会到来。”平安银行的一位人士说。

上述股份制银行人士表示，由于中国证监会资产管理机构的结构性资金配置业务受到管理层的限制，他们更有必要配合信托公司设立结构性信托计划开展业务。

“目前，经纪资产管理和基金子公司的专用账户业务很难做，特别是不良的后台掌握投资交易权限，已经被认定为违规。”前述平安银行人士指出，“信托公司更有可能，但由于融资系统没有给出接口，无法进行自动风险控制，更多的是依靠信托公司的手工执行。”

在大型国有银行看来，结构性资金配置业务仍可在银行和信托公司之间进行。根本原因在于我国实行的分业监管制度，而证券监管体系实施的去杠杆化行为无法对银行业监管机构产生影响。

“这主要是单独监督。中国证监会严格控制券商、期货和子公司的融资活动，但很难影响银行和信托。”该人士表示:“因此，证券监管线正在去杠杆化，但其他系统中的机构仍可以做这项业务。除了信托公司，保险资产管理公司也可能有一定的空操作空间。”

然而，上述基金子公司的中层人士认为，证券监管体系仍有能力阻断信托公司渠道的结构性基金配售业务，其中一种方式是关闭开户窗口。

“证监会可以开户。只要邓忠检查结构性信托的资金来源以及它们是否属于资金配置，它就可以阻止结构性资金配置进入非证券监管渠道。”上述基金子公司表示，“只有这样才会在一定程度上增加监管成本，真正有必要剥离场外杠杆，这也有利于改善空.的市场活动”

来源：成都新闻网