企业家不忘初心 新三板方得始终

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企业家不要忘记你的首创精神，新的三板，以实现你的最终目标

正文/常亮

如何改变市场分层政策的正式草案？细节触动人们的心灵。

《征求意见稿》发表近两个月后，企业纷纷向“标准一”和“标准三”靠拢。有迹象表明，一些企业一直在努力接触200名股东、6名做市商和6亿市值。

一些企业私下发帖招徕股东，一些企业折价出售股票给做市商，还有一些企业煞费苦心地抬高市值，“每天都有一点进步”。

如果分层政策改变主意，恐怕这一切都将“白费”。爱与恨在我脑海中清晰可见。

市场的普遍预期是，处于创新水平的企业将获得更好的流动性支持，而这背后是创新水平的政策“小火炉”。

当上市公司的总数从2015年的几千家增加到2016年的几万家时，是“全无所有人”还是“所有的明星都捧着月亮”似乎只有在第一场等级之战结束时才能决定。

笔者认为分层政策带有太多的迫切期望，这是不合理的。

国有股转让系统的高层管理人员公开表示，分层是“需求导向的渐进分层”，“是市场的自然选择结果，但同时应得到有效的引导”，“应该从服务和监管两个方面实施差异化的制度安排”。

可以预见，分层是市场的选择，但这并不意味着监管层已经靠墙了；分层是一项紧迫的任务，但不足以推动制度的飞跃；分层就像岳龙门，但它不能忽视创新型企业的义务和风险。

从2015年11月末主要券商测算的创新企业数量来看，当时合格企业有200-500家，占当时上市企业总数的5%-12%，远低于市场之前普遍预测的“28%”。决策者坚持“从最好的中选择最好的”，这与市场从一开始就希望“每个人都幸福”的想法相矛盾。

作者预测，商业部门涌向创新水平的骚动将促进决策者的对策。

事实上，围绕首个市场分层的博弈凸显了新三板目前的困境。这个问题可以具体描述为:在流动性有限的情况下，投资者如何“投票”选择市场上最好的企业？

严格的投资者进入壁垒已成为新三板“创新”和“包容性”的护城河和生命线，但随之而来的是流动性有限的弊端。想象一下，如果二级市场没有如此高的股权集中度和如此低的交易量，会有“低成本”和/或“低成本”吗？

对于中国新三板市场的顶层设计来说，这无疑是一个难以平衡的问题，不可能一蹴而就。

尤其重要的是，不应低估冲刺创新层的潜在成本:一些企业征集股东的行为违反了市场公平；经营收入指标的行为埋下了绩效炸弹；填充做市商数量和市场价值的行为可能会扭曲企业的估值，但可能被怀疑操纵市场和转移利益。

从监管部门自2015年底以来所采取的一系列措施来看，笔者认为2016年将是新三板沉淀、整改和精耕细作的一年。在上市公司数以万计的今天，监管当局有责任改善公司治理，强化中介责任，维护市场的公开、公平和公正。作为上市公司，新三板企业的维护成本将会增加，强制退市和主动退市将不再罕见。

在动荡的2016年伊始，资本是精明而审慎的，这是真正优秀的企业扎实发挥内部实力的正确途径。

坚持我们最初的愿望，牢记我们的使命。

(记者微信:leochang126)(编辑李新疆)

来源：成都新闻网