大宗商品连涨仨月：反弹还是反转?

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溺谷

大宗商品市场，尤其是已经走了多年的黑色金融和能源行业，今年发起了一波“春季攻势”。

以大连期货交易所的铁矿石1605期货合约为例。在去年12月10日触及每吨288.5元的低点后，今年3月10日，该价格一路上涨，达到每吨446.5元，累计上涨55%。

不仅是铁矿石，包括钢铁、煤炭和铜在内的整个工业原材料都经历了一次集体飙升。面对这一轮市场，期货行业分析师也表示，这超出了预期。

大宗商品市场是触底反弹还是完全逆转？在中国强调“去产能、去库存”的背景下，商品价格怎么能逆势上涨？

过高的政策预期导致“黑金”集体骚乱

除铁矿石外，在过去的三个月中，螺纹钢1605合约从最低的每吨1618元涨到最高的每吨2201元，涨幅为36.03%；运煤1605合同从最低每吨280升至最高每吨381，增长36.07%；在有色金属方面，沪铜1605合约价格也从每吨33150元上涨至每吨39400元，涨幅为18.9%。

在国外市场，作为工业血液的石油也在不断上涨。在不到一个月的时间里，纽约商品交易所轻质原油交易量累计增长达到45%，接近每桶40美元的门槛。

然而，尽管价格飙升，这些商品仍远未达到峰值。2008年7月，纽约和布伦特原油均达到每桶147美元的最高价格；2010年4月，力拓宣布铁矿石价格将上涨90%，每吨铁矿石的到岸价格将达到130美元。然而，中国钢铁企业别无选择，只能接受它。然而，自2013年以来，这些在投资者眼中原本是“黑金”，但它们已经下跌了三年。在期货市场和现货市场，商品价格线在三年内从左上角到右下角画了一条整齐的对角线，在过去的三个月里，它的趋势画了一个漂亮的“V”，这是完全相反的。

中国证券期货有限责任公司研究钢铁的分析师李燕杰认为，螺纹钢和铁矿石价格的上涨超出了预期，投资者的预期很高，对(刺激)政策反应过度，而实际需求并不那么大。

他解释说，如果国家想在房地产和基础设施领域引入大规模投资计划，也将刺激股市，但股市的表现并不那么强劲，目前，27个省已经明确表示，煤炭和钢铁产能削减是他们的工作重点，因此这种预期是不合理的。

"市场上投机能量的情绪仍然存在."方正中期能源化工集团分析师胡斌直言不讳地告诉记者，大宗商品期货是一个投机市场，这一因素是不可避免的。

朝天天成期货分析师彭也认为，情感投资有助于这个市场。他表示，在接下来的两次会议上，投资者对政策的预期更高，认为中国将采取更大的刺激措施，这导致大宗商品价格迅速上涨。“事实上，这种预期相对脆弱。”据彭的研究，实际数据与预期之间存在较大差距，下游企业仍是按需求采购的过程，并没有大量囤积原材料。

广发证券(GF Securities)分析师姚希表示，全球风险偏好的回归和包括铁矿石在内的大宗商品价格的普遍上涨，导致投资者风险偏好的恢复，这在一定程度上提振了石油价格的资本。此外，对原油产量下降的预期也推动了油价的上涨。从1月份达成的减产协议到即将召开的产油国会议，市场普遍预期，在当前低油价环境下，主要产油国将在一定程度上减产。

反弹仍可观望，逆转很难说是乐观的

就在大宗商品的强势吸引了投资者的注意力之际，大宗商品的内部分化已经开始，表现出复杂的情绪。在铁矿石1605期货继续保持良好势头并强劲上涨的同时，上海铜1605合约在3月7日公布后连续三天下跌，而动态煤1605合约在创下新高后三天也出现了下跌。那么这种大宗商品的“暖春”市场是可持续的吗？胡斌表示:“动力煤价格的反弹只是短期反弹，而非逆转。”她认为，动力煤上涨的第一个原因是前一段时间煤炭价格低迷，很多煤炭生产企业提前放假停工，现在放假后的建设情况不是很好，导致上游煤炭供应紧张，港口库存水平低。此外，大型煤炭企业在月初联合提价，因此动力煤在短期内迅速上涨。另一方面，国际能源价格的反弹也推动了国内能源价格。她补充说:“这种增长很难维持很长时间。”

在钢铁方面，李燕杰认为，力拓3月8日提出的2016年铁矿石产量削减32%的目标，使得铁矿石价格在供需关系中保持高位，而螺纹钢和铁矿石的投机性可能仍然很强，但他认为，从长远来看，钢铁价格将回归理性。

“考虑到两会的好处在会前和会中已经充分消化，甚至提前消化，两会结束后，市场可能会走出‘兴奋’的状态，表现出疲态，也不排除把这种变化过度炒作为过山车的可能。”商品数据商业协会的主编刘心田说。

刘心田认为，尽管市场信心在短期内已经恢复，但疯狂的房地产市场给大宗商品带来了强大的“爆发力”。结合传统的“金三银四”旺季，大宗商品有望成为“周期性”和“爆发力”。在联合行动下进一步加强；从中期来看，尽管国内外大宗商品的下行周期即将结束，但当去库存和去库存仍在进行时，供需矛盾依然突出，近期市场回暖将影响去库存和去库存的进度和质量。市场再次下跌的“结构性力量”和“惯性力量”将逐渐占据上风，大宗商品更有可能再次进入冬季。

刘心田预测，鉴于两会释放的利好消息，市场猜测也应受到抑制——以铁矿石和玻璃为代表的建材和钢铁产品的强劲表现最多将持续到3月中旬。特别是，我们应该警惕两会的分水岭效应，即两会前后的市场表现可能形成鲜明对比。

来源：成都新闻网