产能利用率低仍扩产 百利天恒上市有待闯关

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“钱紧”，债务负担重，产能利用率明显不足。百里天恒的这些状况能否通过上市解决，以及上市后如何防止“经营业绩下滑的风险”，公司未能给出合理的解释。

《投资者新闻》记者张世玉

自ipo重启以来，许多制药公司都出现在创业板的等待名单上，善恶不可避免地会被混淆。其中，四川百里天恒制药有限公司(以下简称“百里天恒”)自2014年6月首次提交招股说明书以来，一直受到外界质疑。

记者从招股说明书中了解到，公司业绩不稳定，2013年和2014年净利润下降。此次募集的近5.6亿元资金中，有2.7亿元将用于补充营运资金，这意味着如果ipo成功，其财务压力将大大减轻。然而，在筹集资金扩大生产的四种剂型中，容量利用率最低的片剂的利用率仅为14.36%。

百里天恒上市后能否保持业绩增长，是否完全预期ipo将缓解其资本状况？在目前产能利用率明显不足的情况下，为什么要上市融资扩大产能？记者就相关问题向百里天恒发出了采访提纲，但截至本刊，尚未收到回复。此外，记者还分别于3月14日、15日和16日致电百丽天恒，但无人接听。

不稳定的表现已被调查为虚假发票

百里天恒成立于2006年，公司生产的药品涵盖生物药品、中成药和抗生素。该公司的药物目前涵盖广泛的剂型，包括颗粒剂、胶囊剂、片剂、冻干粉针剂、糖浆剂、大容量注射剂和小容量注射剂。

然而，产品种类丰富的百里天恒近年来表现不稳定，2013年和2014年净利润分别下降25%和50%。

然而，这种下降的净利润中仍有虚假的高成分。根据招股说明书，在2012年10月至2013年7月期间，百里天恒被国家税务机关检查有无税务违法行为。一家供应商在两年内欺诈性地向该公司开具了364张增值税专用发票，并追回了贝利天恒600多万元税款。百丽天恒涉嫌“虚开发票虚增利润”。

2015年上半年，虽然百里天恒净利润表现良好，但公司对未来能否保持业绩持续增长给出了保守估计。根据招股说明书，如果宏观经济、国家政策和行业标准发生变化，以及新产品研发、新产品推广、原材料价格、产品价格和产品结构等诸多因素发生重大变化，公司将面临经营业绩下滑的风险。

“现金”更少，债务压力更大

在2013年和2014年净利润下降期间，贝利天恒的现金流表现并不乐观，分别为-2647万元和-95万元。虽然2015年上半年情况有所改善，但仅增加到30万元。

2015年上半年，百里天恒账户“现金”不多，现金流量状况不佳。货币资金6673万元，应收账款7814万元，存货4994万元。在现金比例不高的情况下，百天恒的流动资产仍低于流动负债。2015年上半年，其流动资产为2.4亿元，但流动负债达到3.7亿元。因此，其当前比率仅为0.65，快速比率仅为0.5，而行业平均比率为2.53和2.27。

从资产负债率来看，百里天恒的负债规模已经相当大。2015年上半年，其资产负债率为58%，而同行业的华仁药业(300110，股栏)、振华药业和傅锐股份(300049，股栏)的资产负债率分别为44%、37%和20%。

负债压力很大的白丽天恒为了获得贷款，将房产抵押给了银行。招股说明书披露:“截至2015年6月30日，公司用于抵押的房产和土地使用权账面价值合计约1.6亿元，占总资产的23.48%。”

记者了解到，百里天恒募集的近5.6亿元资金中，有2.7亿元将用于“主营业务相关项目和补充营运资金”。显然，如果这次能够成功上市，百里天恒的财务压力将大大减轻，不再需要“挑重担”。

前景不明朗，产能利用率低，但仍在扩大生产

百里天恒声称要筹集资金扩大产能。根据公司招股说明书，4927万元将用于冻干粉针剂技术改扩建项目，1.08亿元将用于固体制剂改扩建项目。然而，在了解了项目投产后的产能利用率后，人们不禁要问一个问题:产能扩大后产品能否销售。

记者查看了招股说明书，发现公司目前募集并投入运营的上述四类项目的产能利用率均不超过90%。2015年上半年，其冻干粉的产能利用率仅为26.43%。在固体制剂中，容量利用率最高的颗粒仅达到89.5%，其次是胶囊，为74.53%，而片剂的容量利用率仅为14.36%。

企业产能利用率低意味着产能过剩，产品无法销售，这正是目前的情况。我想问一下，即使现有的生产设备闲置，没有得到有效利用，扩大产能后还能有一些投入和产出吗？即使扩大生产能力，充分利用生产设备，大幅度提高产量，生产的产品能否顺利销售？

对于这一问题，百丽天恒也在招股说明书中承认，由于扩容后市场需求变化不可预测，公司可能存在产能销售风险。■

来源：成都新闻网