不良贷款丰年 AMC高要价吸血银行

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[摘要]在供给方改革下，不良资产的产生可能会加速。甚至即将到来的银行债转股也将是amc的一大利好。

当银行和监管机构遭遇不良贷款问题时，“反周期”行业资产管理公司(amc)正从中受益。

在四大资产管理公司中，东方资产和长城资产尚未上市，因此没有披露相关数据。然而，中国信达(01359 hk)和中国华融(02799 hk)的年报也能让我们一窥amc的发展状况。与五大国有银行净利润零增长相对应，中国信达去年实现净利润140.3亿元，同比增长17.9%；中国华融2015年归属于母公司的净利润为144.82亿元，同比增长35.9%。据《泰晤士周刊》记者报道，收入和利润构成占上述两家amc处理不良资产业务的近一半。

然而，不良贷款的暴露仍在加速。根据国信证券(002736)发布的最新研究报告，保守估计2016年不良资产规模将达到1.8万亿元。在供应方改革下，不良资产的产生可能会加速。甚至即将到来的银行债转股也将是amc的一大利好。前海开源基金执行总经理杨德龙告诉《泰晤士报》记者，首批1万亿美元的债转股主要用于关注贷款或正常贷款，不涉及不良贷款，这与amc的业务没有冲突。“银行债转股减少了amc的业务量，给银行提供了处置不良贷款的额外选择。”对amc而言，处理不良资产组合的溢价能力有所提高，要价也更高。”

然而，据《泰晤士报》记者报道，中国信达和中国华融的不良资产业务在收入和利润方面均呈下降趋势。以中国信达为例，2015年不良资产收入占比35.3%，较2014年的45%大幅下降。

“光靠这种方式处置不良资产并不容易。银行给出的资产只知道真正的核心问题和风险点在哪里。事实上，amc非常被动，处理能力太大，许多AMC使用自己的资本进行业务，花费大量现金，无法开展其他业务。”一位省amc内部人士告诉《时代周刊》(Time Weekly)，amc的盈利业务不是传统的银行不良资产业务，这类业务的利率也不高。“更常见的做法是伪装成影子银行，或者给房地产公司输血。”

Amc也意识到了这种情况，转型的步伐正在加快。目前，amc已经发展成为一个完全许可的金融控股集团。除了华融仍然没有保险执照外，其他三家管理公司都通过并购获得了金融业的全面执照。

不良业务的比例下降了

上述省级amc内部人士告诉《泰晤士报》记者，amc在不良业务中的盈利模式非常简单，以较低成本从银行获得的资产包是2-3倍，这取决于资产的具体情况，然后以较高价格出售或自行处置，从而赚取差价。

“不能排除某些资产组合会亏损，但它们总体上仍能盈利。事实上，银行在这一块还是很强大的，但是风险太大了。amc不想花太多的钱来承担，但只能不断降低价格。”

一位来自华南一家股份制银行信贷部门的人士告诉《时代周刊》，所有银行都有一个专职的资产保全部门来扣押资产管理公司，所有分行都有这个部门，负责起诉、收集和处理不良资产。“当市场好的时候，那个部门是最悠闲的，但是现在很忙，但是不良资产的转卖必须得到总部的批准。毕竟，不良资产的处置是一个巨大的短缺。”

“如果一家银行想出售其债权，它必须面对很大的折扣(实际上，可能是2-3倍)。Amc的初始利润主要由数量支撑(尤其是在前期承担政策任务的背景下)，不良贷款的实际收益率不高。”安信证券首席策略师徐彪指出。

“单独处置不良资产并不容易。amc正在开发一个集成平台，让银行和其他平台来做事情会更方便。amc在空处置不良资产的市场并不大。从股票价格可以看出，不确定的因素太多了。”amc说。数据还显示，信达和华融的市盈率都不到1倍，静态市盈率约为6倍。

此外，市场环境多年来也发生了变化。国泰君安首席经济学家林采宜对《时代周刊》表示，1999年不良资产剥离是国家政策规定的，无论amc是否愿意，它都会这么做。目前，其中一些公司处理得很好，amc也盈利了。“但是一个非常重要的因素，当时，抵押的债权是房地产，比如产权房。房地产市场飙升，原来的坏账可以收回。如果手中的抵押品是房地产，基本上可以妥善处理，所以四家资产管理公司没有大的损失。但是，应该考虑现在获得的抵押品是否具备当时的市场环境。现在，银行把坏账交给了amc，风险比那时大得多。”

Amc的转型步伐也在加快，向完全授权的金融集团发展的方向也更加明显。例如，东方资产拥有许多许可证，如银行、保险、证券、信托、基金、金融租赁、互联网金融、信用评级等。实现金融“全面许可”的梦想。通过转型，amc的收入来源更加多元化。中国信达去年还进一步加快了业务转型步伐，投资和资产管理业务快速发展，培育了新的利润增长点。这部分业务全年收入189.7亿元，税前利润占比42.7%，同比增长9.7个百分点。在不良资产管理、金融服务、资产管理与投资三大业务板块中，不良资产运营利润增幅最小的业务板块(27.8%)，资产管理与投资增速达到61.7%。

上一轮债转股产生了很多好处

最近，据报道，正式的债转股计划将尽快或在4月份启动。第一批债转股规模为1万亿元，预计规模约为1万亿元的银行潜在不良资产将在三年甚至更短时间内化解。债转股的主体是银行本身，没有四家资产管理公司的参与。在最后一轮国有银行不良资产处置中，债转股是一种较为常规的应用手段。当时的模式是银行将坏账转移给amc，然后后者进行债转股。

CICC估计，在1999年处置1.4万亿元不良资产的过程中，约有4000亿元通过债转股处置，约占30%。目前，amc仍拥有大量债转股资产。截至去年底，中国华融持有189笔账面价值为111亿元的非上市公司债转股资产，28笔账面价值为131亿元的上市公司债转股资产。截至2015年6月底，信达持有206项债转股资产，其中18项已上市，总账面价值为407.68亿元。据《泰晤士报》记者报道，目前amc债转股的资产主要来自:被收购国有大中型企业的不良债权，以及根据国家政策实施债转股后转换的股权；纳入后续收购资产包的上述企业股权；对上述企业的追加投资；坏账资产运营过程中获得的偿债权益。

数据显示，2014年和2015年，中国信达处置了33项债转股资产和41项债转股资产，处置股权的净收入分别为40.5亿元和39亿元。2015年，中国信达资产处置收益倍数为2.7倍，其中非上市资产处置收益倍数为2.6倍。

根据中国华融的招股说明书数据，从2012年到2015年，华融的债转股处置净收入逐年增加，2012年达到11.6亿元，2014年达到24.77亿元。2015年，华融债转股处置净收入达到55.2亿元，同比增长123%。2015年，共有14次债转股，平均退出倍数为3.7倍。

可以看出，amc从债转股中受益匪浅。许多资产管理公司对债转股业务持积极态度。长城资产管理公司总裁张晓松公开表示:“现在我们更愿意这样做，长城资产管理公司已经做了一些准备。”中国华融董事长赖在博鳌论坛上也表达了同样的观点。

根据林采宜的分析，amc是现行商业银行法中处理不良资产的恰当方式。目前，商业银行不能直接投资实体，银行将一些债务转换为股权，然后再转换为资产管理公司，这应该说是一种常见的做法。“如果将来有一万亿的坏账需要转换成股权，amc在这方面会有相应的规模和空，这将会激活资产管理公司的业务发展。”

来源：成都新闻网