“铜博士”崛起尚待时机

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春天，在上海自由贸易区的保税物流园区，卡车像船一样来来去去，仓库里的工人正忙着装卸货物。繁忙的景象显示出经济复苏的气息。"全球铜价看中国，中国铜价看上海."由于优越的地理位置和交通条件，大宗商品贸易集中在这里，上海自由贸易区已成为世界上最重要的保税铜集中点。令市场困惑的是，原油、煤炭和钢铁价格最近都疯了，但铜价一直低迷。目前，商品的普遍特点是库存高，需求弱。为什么在预期的改善下会有这样的对比？敢问被称为宏观预测专家的“铜博士”，通往大宗商品的道路在哪里？

库存莫名其妙地激增

上海外高桥一家外资仓储企业的院子里堆放着一捆捆的铜。很难说仓库里到底有多少铜，因为既有有形的铜(显性库存，即上海期货交易所披露的数据)，也有无形的铜(隐性库存)。

“三月份附近仓库里的铜突然增加，外高桥保税区大概增加了50%以上。”外高桥国家储备仓库的一位内部人士说。由于铜价内强外弱，铜库存被吸引流入国内市场。

上海保税区成立后，外高桥保税区承担了更多的贸易服务功能，许多仓储企业迁往洋山。“国家储备铜的情况没有太大变化，主要是由于私人和外国储存的变化。外高桥的铜库存目前估计约为15万吨，上海的整体增长在50%至60%之间。”知情人士透露。由于经常进出，这些存货无法准确计数。一家在上海注册的铜分析机构预测，目前上海仓库的隐性库存可能在100万吨左右。

在显性库存方面，上海期货交易所4月1日披露，在包括奇胜公司和国家储备天威在内的11个仓库中，有32.05万吨符合交割质量的铜和14.75万吨已制成仓单的铜，总计近46.8万吨，但1月初只有约17万吨，这一数字在第一季度飙升了近两倍。然而，上海和伦敦的铜价没有真正的变化。“从铜价小幅上涨的角度来看，需求与前几年相比变化不大，很难解释铜库存水平飙升的原因。”上述国家储备官员说。

颜色不如黑色好

同样难以解释的是，第一季度，美国原油期货价格上涨超过21%，焦炭期货价格上涨超过23%，螺纹钢期货和铁矿石期货价格分别上涨19.73%和18.01%。一季度上海铜价累计涨幅不到1%，伦敦铜价仅上涨3%左右。

为什么颜色不如黑色？江西一家大型铜冶炼企业的相关负责人向《中国证券报》表示，今年第一季度，铁矿石、螺纹钢等黑色商品价格在“去产能、去库存”政策的帮助下，出现了预期的上涨，但有色金属行业没有出现“去产能、去库存”的情况，涨幅不大。

“我们对铜价并不悲观，但我们的态度相对保守。”据铜业企业介绍，从下游需求来看，一季度铜业与去年相比没有实质性改善。电缆和房地产等主要铜行业的需求增长有限，大多在0.1%至1%之间。据预测，铜市场将在2018年和2019年缓慢回升，供应不会减少。

专注于铜研究的仲达期货副总经理荆川表示，近期黑色商品的增加是由于上游生产明显减少以及短期内供需变化；另一方面，通胀预期上升，吸引场外交易基金进入市场，推高价格。

“黑色品种的上涨方式无法持续，未来大宗商品对铜价的支撑仍相对较强。”上述江西铜业企业表示。

荆川认为，随着美元指数持续走软，国内铜价将相应上涨。黑色产品的定价权主要在中国，不容易受到国际市场的干扰。因此，投资基金青睐黑色品种，而有色品种中的铜受到国际市场的影响，价格走势疲软。

据业内人士称，尽管基本面多年来一直困扰大宗商品，但“中国因素”已开始改善市场预期。供应方改革、产能下降和库存减少正在逐渐修复供需失衡，铜和铁矿石等大宗商品市场将走出周期的底部。

来源：成都新闻网