4月22日市场投资机会一览（更新中）

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证券时报网络。4月22日，

重组牛的三个孵化者:时机、方向和基本方面

随着国有企业改革、产业整合等政策的推进和宏观层面的调整，近年来上市公司重组热开始升温，重组和转型成为资本市场最热门的时尚。作为牛股的孵化池，重组后的股票也深受投资者的关注。

在a股市场，资产重组对个股的影响是不言而喻的，许多公司依靠重组来实现辉煌，但并非所有的转型都是成功的。本文以对黄牛进行必要的重组和改造为主线。通过对上市以来股票价格年均复合增长率最高的前20只股票和后20只股票(以下分别称为前20只股票和后20只股票)的重组案例进行梳理和分析，探讨了个股重组的机理和影响重组成败的主要因素。

重组的数量激增

受市场环境的影响，ipo时断时续，一些寻求上市的公司已将注意力转向资产重组。与长期等待ipo相比，通过并购上市更容易、更快。此外，监管部门逐步放宽了并购的审批限制，也为上市公司重组提供了极大的便利，重组热逐渐升温。一个典型的案例是，友九游戏、中安笑、绿地控股、市北高科技、国鑫能源和金源股份都通过重组进行了改造，它们的前身是爱仕股份、乐飞音频、金丰投资、中国纺织机械、圣联华和光华控股。

在互联网时代和大数据时代，在新经济、新技术和新业务趋势的冲击下，企业的许多传统业务面临挑战，重组是拓展新业务和新产业的主要方式。一方面，上市公司可以通过重组实现从传统产业向新兴产业的转型，顺应经济发展的趋势；另一方面，资本运营和重组融资需求将有助于企业做大做强。

我们统计了自2008年(2016年4月20日)以来发生重大重组的案例，重组进度已经完成(见图1)。根据首次披露日当年的统计数据，不难发现，自2013年以来，重大重组案件数量呈爆炸式增长，并保持上升趋势。

自2008年以来，排名前20位的8只股票，包括老凤翔、南京新百、有九运、中安笑、乐飞音响、中原谢赫、绿地控股和市北高辛，已经实施并完成了重大重组。他们重组的目的主要是金融投资、横向整合、多元化战略、壳上市、纵向整合、业务转型、资产调整等。在后20只股票中，福奥股份、魔术制药、华英科技、国鑫能源和金元股份也进行了重大重组，重组的目的与前20只股票相似。

在宏观经济、政策、市场等多方面的刺激下，重组已经成为a股市场企业资本运营的一种常见方式，这种方式并不是牛市所独有的。对于上市公司来说，重组是寻求转型、实现持续稳定发展的重要一步。

牲畜培养箱

重组是养牛业不可或缺的孵化器。根据前面20只股票的案例，重组有助于上市公司完成从传统产业到新兴产业的大跃进，从而制定多元化发展战略，更好地适应经济转型。从个股的股票简称和主营业务变化可以看出，在排名前20位的股票中，通过重组实现主营业务和产业结构转型的情况非常普遍(见表2)。

例如，今天的老凤翔先后采用了第一支铅笔和中国铅笔的缩写。然而，由于传统铅笔行业的发展困境，中国铅笔向控股股东黄浦区国有资产监督管理委员会发行的股份不超过6000万股，购买了黄浦区国有资产监督管理委员会27.57%的股份。上海老凤翔有限公司和上海工艺美术总公司100%的股份实现了主营业务的重大转型。现已发展成为中国珠宝行业的领军企业，后期股价表现自我

同样，今天的中原协和也通过重组成功实现了业务转型。该公司的股票被称为王春华、st春华、st谢赫、st中原等。一年到头都穿着圣。由于纺织业务严重亏损，拖累了公司整体业绩，重组后公司主营业务由传统纺织行业转变为干细胞行业。经过转型，中原谢赫成为a股市场唯一以干细胞为主营业务的上市公司。

可以看出，在排名前20位的股票中，许多股票都通过重组实现了华丽转身。当业务发展陷入困境时，重组可以给公司带来基因突变，并为二级市场的股价注入助推器。

决定重组质量的有三个因素

然而，相比之下，经过同样的重大重组和转型，个股的股价表现却大相径庭。重组后，优久游戏和中安笑的股价大幅上涨，而重组后的福奥和华英科技表现并不理想。相对而言，重组对后者股价的催化作用并不那么强。

以2008年以来完成重大重组的13只股票为例，如果以重组前三年的平均营业利润和重组完成后的平均营业利润来衡量重组前后的表现，以2016年4月20日t1至T2的价格涨跌来衡量重组后的股价表现， 不难发现，股票之间的股价走势存在差异，这主要来自三个方面:不同的重组背景，不同的主要方向，以及重组后不同的根本变化。 总而言之，成功的重组需要具备以下三个特征:

1.抓住机会

不难发现，大重组前前20只股票的经营状况令人满意，而大重组前最后20只股票的经营利润普遍较低，其中福奥股份和国鑫能源在大重组前三年处于亏损状态。此外，在重组之前，前20只股票的股价表现与后20只股票的股价表现存在巨大差距。

从另一个角度来看，这也反映了公司转型的不同时机。对于上市公司来说，重组和转型的时机非常重要。在不同的经济发展时期，企业的发展环境大相径庭，机遇转瞬即逝。当发展前景受到限制或阻碍时，企业应善于抓住转型机遇，借助资本市场实现可持续发展。相比之下，优久游戏、中安笑、中原谢赫、绿地控股、市北高辛等20强股票都符合公司的发展趋势，战略决策及时，这不是一个被动之下的死胡同。

2.跟随潮流

从前20只股票的转型方向来看，传统产业已经转变为新兴产业，国有企业改革成为主流。

以友久游戏为例，其前身爱世股份有限公司于2014年通过重大资产重组，收购了友久时代100%的股权，实现了从单一的煤炭开采和销售业务向煤炭开采和销售并行、网络游戏运营的多元化上市公司转型。自上市之日起至2014年11月6日，优九游戏股价上涨21，311%，年均复合增长率为25.06%。从重组完成到2016年4月20日，股价上涨了134.88%。由于重组完成不到两年，股价的复合年增长率超过100%。

对于油酒游戏来说，通过重组实现了从传统煤炭行业向游戏行业的转型。在产能过剩的危机中，企业通过重组和转型保持了持续稳定的发展。

前身为乐飞股份有限公司，在国有企业改革背景下，乐飞股份有限公司于2015年完成了对中安股份有限公司100%股权的收购，主营业务由汽车电子、汽车仪表和汽车线束向安全转型，实现了国有资产退出和引进优质国有资本的重大转变。自上市日至重组完成，中安消费股价上涨4，711.63%，平均复合年增长率约为17.52%，远低于重组完成后的154.03%(约为复合年增长率)。

在国有企业改革、经济结构调整和产业转型的大趋势下，前20名股票的主流转型方向符合时代发展趋势，同时也有更好的预期。

3.巩固基础

尽管公司发展的实际情况不同，重组的目的也不同，但不可否认的是，重组和转型应该服务于公司的根本方面。如果基本面质量通过重组得到改善，股价将有更强的上行势头。

与重组前后的净利润相比，重组后的业绩有明显改善。2014年，油九运动会净利润为-137，290，100元。重组完成后，2015年前三季度归属于母公司所有者的净利润达到658.8万元。根据年报预测，2015年全年净利润可达8800万元左右。与前一年相比，业绩取得突破性进展。从这一点来看，优酷网重组以来的股价表现是实至名归的。

为什么这些股票重组失败了？

在最近20只股票中，魔术制药、国鑫能源和金源的股价自重组以来均有不同程度的上涨，对股价产生了一定的催化作用，但福奥和华英科技的股价自重组以来表现不佳。

从时间上看，福奥股份没有及时把握重组。福奥股份不仅在重组前的三年内亏损，而且在2001年至2011年的11年内(2006年除外)也出现亏损。从转型方向来看，重组后的福傲股份由综合产业转型为汽车产业，明显不及传媒、电子、医药、生物等新兴产业。

与福傲股份相比，华英科技重组转型的时机和方向是合理的。重组后的前三年，华英科技的经营利润均良好，2010年至2012年分别为551.68万元、542.46万元和374.68万元。从转型的角度来看，重组后，它已经从传统的机械设备行业转变为新兴的电子行业。但是，从重组后的营业利润来看，华英科技的营业利润呈下降趋势。没有基本面的支撑，华英科技重组后的股价表现并不理想。

总的来说，成功的重组和转型离不开机遇、方向和基础的合作。善于把握重组机遇、敢于创新、注重内在价值提升的企业发展前景更加广阔。

摘要

通过梳理近20年来a股市场前20名和后20名股票的重组和转型，我们发现在不同的经济发展时期，重组发挥着重要的作用，成为上市公司进行资本运营的重要方式之一，也是实现转型升级的重要武器。如今，许多大盘股已经转危为安，通过重组实现了可持续发展。

然而，重组并不仅限于牛股。股价上涨后的20只股票中，许多也通过重组实现了产业结构和股权结构的调整。总的来说，重组后，这些股票的股价走势远不如前20名股票。

从重组前的状态来看，重组前20强股票的营业利润相对稳定，少数股票出现亏损。过去20只股票中的许多都不得不在持续亏损的困境下进行转换，而转换的起点和时间是不同的。

从重组和转型的角度来看，除了老凤翔和南京新百等一些行业领军企业之外，最近20大股票的转型与媒体、电子、计算机、医药和生物等行业热点相关。经过前20只股票的转换，除了电子、医药、生物等新兴产业外，还有汽车、公用事业、建材等非热门产业。

从重组和转型后的表现来看，能够使基本面发生实质性变化的重组对股价有较强的支撑作用。对于那些利用重组上演炫目舞台剧的公司来说，股价表现更加短命，经不起时间的考验。

由于市场的不断变化和个股重组的反复事件，捕捉长期牛市并不容易。股价表现优异的股票未来将如何表现，仍有待时间检验。尤其是上市公司的重组质量需要更仔细的评估和考虑。

(证券时报新闻中心)

来源：成都新闻网