“IDG资本熊晓鸽：我们是怎么看项目的？”

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idg资本的熊晓鸽最近说，他们通常是这样看项目的，为什么喜欢一个项目同时投入到这个项目中？ 本文还提到了商业模式、商业模式。

熊晓鸽说，商业模式是指公司提供那些产品和服务，公司通过什么样的方式和手段向谁收钱来获取商业利益。 例如，制造业通过为用户提供实用功能的产品获利。 销售公司通过各种销售方法(直销、批发、网购等商业模式)获利等。

第一部分:明确某企业的“面料”(描绘某企业的整体形象)。

. 1天花板

天花板是指公司或领域的产品(或服务)饱和，供过于求或供过于求的状态。 在进行投资之前，必须确定公司属于以下哪种情况，并根据情况提供相应的投资战略: 在评价中，必须同时重视领域的前景和公司的素质。

1 )作为达到天花板的区域的极度饱和的区域(钢铁领域等)。 。

投资机会来自具有垄断经营能力的公司低价黄金合并劣势公司，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际价格，进一步构筑市场壁垒，获得产品定价权。 如果合并后不能降低边际价格，那就不是好的投资地。 例如，国企行政推进的兼并很大，并不是根据市场价格大致进行。 政治意义大于经济意义，因为这样的国企不具有投资价值。

哪些领域的萧条期末端仍有良好的现金流，有竞争力的公司在许多同类企业陷入困境时具有潜在的投资价值？ 评估领域的转折点，诉说转折点，是很重要的，重点是关注国内四大钢铁企业等哪个大企业的并购机会。

2 )产业升级创造了新的诉求，旧的天花板被拆除，新的天花板尚未形成或正在形成。

汽车领域和通信领域等。 这些领域普遍成熟，其投资机会是技术创新带来新的诉求。 “创新”——打破以往领域的平衡，产生新的诉求。 关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的公司出类拔萃，其产品和服务逐渐取代了老产品，如$特斯拉电动汽车( tsla )和苹果( apple )的创新对各自领域的冲击。

)区域天花板未确定的区域。

这些领域属于新兴领域的行业，或者在诉求形成的同时，难以估算新型节能材料等未来市场容量，提高人类生活质量，延长人类寿命的医药产品和服务等“快速成本”的产品。 这样的领域一直以来都是伟大公司的摇篮，牛股层出不穷，必须挖掘在哪些细分领域具有领导者地位的优秀公司——小领域的大企业？

我们从企业和领域的报道中，通过以上三点，可以深刻理解一个企业领域的地位和未来的想象空之间。

重点是确定:1.有天花板吗？ ； 2 .面对天花板，公司做了什么？

1.2商业模式

商业模式是指公司提供那些产品和服务，公司用什么样的方法和手段向谁收钱从而获得商业利益。 例如，制造业通过为用户提供实用功能的产品获利。 销售公司通过各种销售方法(直销、批发、网购等商业模式)获利等。

研究商业模式的意义在于

1 .是好生意吗？

2 .这样的生意能持续多久？

3 .如何阻止其他进入者？

这三个问题分别对应着商业模式、核心竞争力和商业壁垒。 商业模式、核心竞争力和壁垒三位一体构成企业未来的投资价值:前者指公司的盈利模式，核心竞争力指实现前者的能力。 壁垒是阻止通过努力构筑的其他企业进入的代价。

例如，戴尔和联想销售的产品本质上没有太大差别，但戴尔的计算机直销盈利模式与以前流传的计算机销售不同，其核心竞争力是全球直销网络上的管理系统。 联想重新构建这个平台的成本太高，可能远远高于戴尔构建的价格。 因为这个直销互联网是我们的障碍。 但是，pc饱和是戴尔的天花板，限制了快速增长空的时间。

百度的盈利模式是搜索流量的变化。 检索技术的进步是其核心竞争力，以先发特征构建的巨大数据库和大量应用以其壁垒——免费杀毒为入口，获取流量变化是奇虎360的商业模式。 强大的研发能力、快速的服务响应能力是其核心竞争力，迅速积累巨大的客户群构成竞争壁垒。 360虽然努力利用巨大的客流量进入搜索行业，但并未发现突破性的技术进展能够挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒，因此，相比之下，360并不具备颠覆百度的能力。

另外，以前流传下来的银行商业模式是利率差，竞争力的重点是低价取钱能力、放贷能力、高度信用。 壁垒是客户的基础。 中国的银行以政府信用为担保，劳动价格低廉，因此进入国内的外资银行不太容易竞争。 引进存款保险制度后，中小股份制银行的信用受到质疑，因此外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重。

简单的业务模式方案分析:

你靠什么赚钱？ 产品还是服务？ 你要赚谁的钱？ 从现有的销售中挖掘、争夺还是提出新的诉求？ 怎么卖？ 从产品生产到终端费用，有几个环节？ 有把中间阶段控制在最小限度的方法吗？ 公司在做这方面的努力吗？ 随着销售量的扩大，边际价格会下降吗？ 等等。

一般来说，我们尽量投资什么一言一行就能证明白商业模式的公司。 商业模式进一步解体公司所处的产业链地位如何？ 位于产业链的上游、中游、下游吗？ 整个产业链有不同的商业模式吗？ 重要的区别是什么？ 哪家公司最有定价权？ 为什么？ 公司和顾客的关系有很强的粘性吗？ 等等，这些决策是商业模式能否成功。

. 3公司的核心竞争力

任何人都可以模仿商业模式。 但是，成功者永远是少数。 优秀公司的关键是要拥有构建商业模式的核心竞争力。

核心竞争力副本包括股东结构、领导者、团队、研发、专业性、业务管理模式、新闻技术应用、财务战略、快速发展历史等。

1 )特异性:

不等于“单一”，而是指企业有能力在某一行业深入挖掘和扩展产品和服务。 例如双汇，使肉制品具有绝对的特异性，不涉及肉制品以外的领域。 其产品线丰富，有在热鲜肉、冻鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面深入挖掘和拓展的能力。 相比之下，同为肉制品龙头公司的雨润食品进入房地产、旅游等非主业，管理层精力分散，多年业绩不佳。 因此，专业性决定了公司的主攻方向和快速发展战术，必须多次不懈地取得成果。

)创新能力:

优秀的研发团队获得了能够提供高标准产品和服务的先进工艺、工艺或发明专利等。 纯技术并不构成持久的核心竞争力。 但是，某些行业的技术壁垒(如专利技术)可以在一段时间内保持公司的领先地位。 此外，技术特点带来生产效率和生产价格的特点，有技术特点的公司可以获得高于领域平均水平的收益率。 根据公司研发费用与收入之比的关系可以得到量化结果并进行逻辑评价。

3 )管理者特征:

公司的迅速发展会给投资者带来超额利润。 公司领导及其管理团队的素质关系到公司的素质，关系到公司能走多远、能做多远，就是“投资要抛人”的意思。 在这一部分中，通过考察领导者和管理团队成员的背景，跟踪他们的言行(通过信息、招股证书或董事会的报告)，获取公司的快速发展方向、领域战术、用人机制、激励等新闻是很重要的 我们有必要评价他们的人品、结构和价值观。 这些因素隐含地影响公司的未来，也间接影响投资者的收益率。 实践说明，一流的人才有可能做三流的生意，使三流成为一流。 相反，三流人才很可能做一流的生意，不让一流流入。 许多第一代创业者建立的成功公司有可能落入继承人手中，微软就是典型的例子。 在公司核心竞争力的众多条件中，对人的因素的考察极为重要。

1.4经济护城河(市场壁垒)

护城河是个比喻，通俗地表达了公司防止竞争对手的许多保障措施。 上述核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，可以在以下几个条件下确认公司护城河的真伪和深度

1 )收益率。

从历史上看，公司有很大的收益率吗？ 利润率是指毛利润、股东权益收益率( roe )、总资产收益率( roa )、投资权益收益率( roic )。 这些收益率指标分别适用于不同的商业模式。 重点是从商业逻辑进行评价。 公司的高收益率由那些方面构成？ 决策因素是什么？ 能继续下去吗？ 公司为保障高收益率的持续性采取了哪些措施？ 第一种量化分解方法是杜邦法、波特五力法、swot法。

2 )改变价格。

公司的产品和服务有很高的转换价格吗？ 转换价格是指客户放弃本公司产品而采用其他公司的类似产品时产生的价格(包括价值成本)和仍然采用本公司产品时产生的价格差。 高转换价格构成排他性，如微信和易信、易信本质上和微信差不多，但对客户来说放弃微信使用易信有很多不便，存在高转换(重建)价格，因为微信具有先发特点很强的生命力和商业价值。 如果能够防止客户选择竞争对手的产品，证明公司的产品对客户来说具有粘性和依赖性，那么这家公司就具有很高的转换价格和排他性。 要知道公司的转换价格，必须从顾客和招聘者的角度考虑，从常识、习性、商业逻辑进行评价。 转换价格不具备永久性，必须结合现实情况进行综合研究。

3 )互联网效应。

公司用那些手段销售产品吗？ 具体来说，是人力销售、专卖店销售、连锁加盟、网店销售吗？ 各销售手段分别能给公司带来多少销售额？ 以前，公司是怎么应对电商的？ 公司网络规模的效果怎么样？ 互联网效应一般是指公司销售和服务互联网，这些互联网的存在为顾客提供了便利，以顾客为中心的便利产生了粘性。 随着顾客数量的增加，企业的价值也随着互联网和规模的扩大而不断扩大。 例如，从全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷，海外主要城市也分布着互联网。 相比之下，它比区域性银行具有更大的互联网效应。 因为工商银行的顾客增加，公司的价值也相对较高。

4 )价格和边际价格

公司的价格构成是怎样的？价格的决定因素是什么？ 公司的价格领域会最低吗？ 怎么做？ 单位价格可以随着销售规模的扩大而下降吗？ 公司要长期维持价格特征并不容易。 需要比对方更好的资源渠道(原材料特点)，更好的生产技术(工艺特点)，更好的地理位置(物流特点)，更强大的市场规模(规模特点)，甚至更低的人工成本。 低价金的另一面是高毛利，高毛利是强竞争力的体现，高毛利的公司一般拥有定价权。

5 )企业品牌效应

产品或服务是否具有企业品牌效应？ 事实上，对大多数客户来说，他们对企业品牌的敏感度远远高于对价格的敏感度，而价格是指导购买行为的首要因素。 企业品牌的意义在于能够反映产品和服务的差异、质量、品位、声誉。 企业品牌的价值是改变顾客的购买行为，给企业带来平均以上的附加值。 因此，具有企业品牌效应的产品或服务应该具有以下特征。

a .具有很强的可视性。

b .信任、依赖和满足感。

c .高于正常水平的售价。

d .公司的文化和价值观。

e .对客户来说是优先购买的选择。

6 )公司采取了哪些措施防止侵蚀这些特征(护城河)？

1.5成长性

成长性以未来的成长为重点，要从天花板理论而不是过去来看远景。 成长性需要定性，不能准确定量分解。 对新兴领域来说，参考历史数据意义不大。 在成熟领域，长时间的历史数据(最好涵盖完美的经济周期)可以提供一点线索，需要参考。

收入是利润的先行指标

a .收入增长情况

b .主要业务变化

c .主要顾客销售额的分析

d .与主要竞争对手的比较

毛利率水平体现了公司的竞争力。

a .毛利率水平

b .价格构成

净利润的水分

a .经营利润(除去投资利润、公允值变动利润及营业外利润后的利润)

b .真正的净利润(经营利润-所得税)

收入和利润含量

a .现金收入率(销售商品或提供劳务收到的现金/收入)

b .营业现金率(经营活动产生的净现金流量/收益)

c .自由现金自由现金流量(自由现金=经营现金流-资本支出)

d .自由现金/企业价值( fcf/ev、企业价值=市值+有息债务)

注意:自由现金和公司价值的计算方法可以参考智库百科全书。

1.6收益率水平

1 ) roe (股东权益收益率或净资产收益率)

2 ) roa (总资产收益率)

3 ) roic (投资资本收益率)

注意:上述三个收益率指标的计算方法请参考智库百科全书或相关教科书。 请注意，在计算中需要分解净利润和净资产的相关项目，获取属于经营活动的真实数值。 净利润分解见上一节“真正的净利润”。 净资产分解需要删除资产项目中与公司经营活动无关的复印件。

4 )杜邦法

5 )波特五力法

6 ) swot法

来源：成都新闻网