流动性：波动得防 无需悲观

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14日，央行继续在公开市场推出净流动性，以应对短期资金的边际紧缩。当日，市场资金供需平衡紧张，主要期限回购率继续上升。市场参与者指出，股票反向回购和mlf集中到期给短期流动性带来了一定的影响。预计央行将灵活操作，保持适度充裕的流动性不变。在年底，它应该警惕资本水平的波动，但没有必要过于悲观。

资金余额有点紧张

14日，央行推出1700亿元人民币的反向回购操作，其中7天期1050亿元人民币，14天期650亿元人民币。当日，900亿元反向回购到期，100亿元央行票据到期，实现净投资900亿元。

上周下半年，货币市场流动性由松转紧，资金利率止跌回升。央行立即结束了连续7个交易日的净提款，并从上周五(11月11日)开始恢复净投资。

连日来，市场资金并未进一步收紧，但资金供需仍处于紧张平衡格局，主要回购利率持续上升。14日，在银行间质押式回购交易(存款机构)中，隔夜回购利率加权值继续上升近7个基点至2.29%，7天回购利率小幅上升2个基点至2.45%，14天回购利率上升11个基点至2.67%。

交易员表示，近几天来，市场资金大多上午紧张，下午宽松，整体余额略显紧张；央行恢复了净流动性投资，以避免紧张局势加剧。然而，由于大银行资本融资的趋同，中小银行和非银行机构仍难以轻易平仓。中长期资本利率的上升反映出市场正转向对流动性预期的谨慎。

年底维持稳定的压力很难消除

最近，随着美元回升，人民币对美元汇率再次出现快速贬值的趋势，外汇市场波动加剧，对汇率的谨慎预期升温，这可能导致分阶段增加外汇购买，资本外流压力难以缓解。根据央行发布的最新数据，10月份央行外汇账户减少了2600多亿元，并且已经连续12个月下降。

市场人士指出，外汇账户持续下滑，导致本币流动性面临持续被动收紧的压力。前期流动性供求缺口主要由RRR减息填补。然而，随着国内经济基本面放缓并趋于稳定，以及防范风险、防止泡沫和稳定汇率，货币政策走向了实质性稳定。央行转向反向回购和mlf操作以获得流动性。然而，反向回购和mlf操作资金的短期和高利率不可避免地影响了流动性稳定性和市场预期，促进了资金的流动，同时，资产配置也消耗了银行的超额准备金，超额准备金率在一年内持续下降，这也意味着银行体系流动性存在一定的紧缩压力，抗冲击能力下降。年底时，可能引发流动性紧张的催化剂永远不会短缺。

短期而言，股票反向回购和mlf到期需要由央行及时进行对冲。本周(11月12日至18日)，仍有5750亿元人民币的反向回购到期，周三(11月16日)，有1150亿元人民币的mlf到期。从中期来看，随着年底的临近，监管评估和假日提现的影响将逐渐显现，流动性稳定的压力将难以消除。

市场人士还指出，本月央行继续提前发放mlf，并及时恢复公开市场的净释放，表明其保持适度流动性的态度没有改变；适度流动性的内涵是既不过度泛滥也不过度紧张。年末面临诸多不利因素，预计央行将灵活开展货币政策操作，年末流动性风险是可以防范的，但不必过度悲观。

来源：成都新闻网