外储有增有减将成新常态

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中国人民银行最近披露，去年12月底，中国外汇储备再次缩水1079.22亿元，为历史最大跌幅。去年，中国外汇储备减少了5126.6亿美元，这是有记录以来的最大降幅。

外汇储备的减少引起了市场的许多担忧。事实上，外汇储备存在一个适度的问题。外汇储备过多会增加经济风险，特别是通胀压力，但外汇储备过低会影响经济抵御风险的能力。外汇储备增加是正是负是正常的。如果没有剧烈的波动，就不会对经济产生过大的影响。

外汇储备不仅是中国经济实力不断增强的象征，也是中国对外开放水平的象征。总的来说，外汇储备的扩大对中国经济的抗风险能力起到了非常重要的作用。然而，它也带来了一系列的挑战。首先，这增加了宏观调控的难度。在形成国内通胀潜在压力的同时，央行存款准备金率和套期保值操作压力加大。第二，增加央行资产负债风险。外汇储备超过总资产的80%，加剧了央行资产负债货币结构的错配，带来了巨大的汇率风险和成本对冲压力。第三，增加外汇储备的操作挑战。第四，资源和环境等其他成本也在上升。

中国外汇储备近期的萎缩主要是由资本外流造成的，而不是经常账户下贸易顺差的变化。目前，个人和企业的外汇需求大于外汇供应。为了减少资本外流，保持人民币汇率稳定，央行主要以美元出售外币，导致外汇储备减少。受美国加息和中国经济结构未完成调整的影响，国际社会对中国经济的信心无法立即恢复，短期内难以改变资本外流的局面。

非美元货币资产兑换导致的账面损失、“一带一路”政策下融资需求导致的外汇储备减少，以及企事业单位为避险而购汇还款增加，也是外汇储备下降的重要原因。例如，丝绸之路基金第一阶段已经到位的100亿美元中，中国的外汇储备贡献了65亿美元。央行还向进出口银行注资300亿美元，并以外汇储备债转股委托贷款的形式向CDB注资320亿美元。

从技术上讲，外汇储备的减少也与美元指数的上升有关。在中国的外汇储备中，除了美元资产之外，还有一些其他的非美元资产需要转换成美元以供公开宣布。美元的升值将导致非美元资产转换成美元后的减少。

外汇储备对对外贸易的影响体现在人民币汇率上。人民币贬值有利于企业出口。目前，外汇储备的下降可能会让人民币承压。2016年第一周，人民币对美元贬值超过1.5%，达到五年来的最低水平。外汇储备水平不是货币价值的最终决定因素，但其下降可能会给市场带来更大的心理影响，并刺激更多的外汇外流。从短期来看，外汇储备下降和人民币贬值将有利于出口企业。但是，由于中国的加工贸易占有一定的比重，用进口材料加工的企业的进口成本也会因人民币贬值而上升，这将使出口价格优势打折扣。

在人民币汇率弹性不断提高、国际化程度不断提高、为民节约外汇政策实施的背景下，国际资本将呈现出上升和下降的趋势，外汇储备的增加将成为常态。随着人民币加入sdr货币篮子，中国将继续按照市场化原则扩大汇率制度的灵活性，未来央行对人民币汇率的干预将相应减少，这无疑将减少外汇储备的消耗。短期到中期，外汇储备将会减少，但减少的速度应该会放缓。

来源：成都新闻网