2015：公募新基金发行大数据(下)

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2015年是中国公共基金发展史上非常重要的一年。重要事件之一是新基金的发行。在这方面，吉安金鑫基金评价中心通过大数据的方式进行了全方位的记录和展示。

济南金鑫科技有限公司副总经理，

吉安金鑫基金评价中心主任王群航

设立公开发行新基金

2015年新设立基金823只，总规模1.6461万亿元，其中当年新发行设立基金810只，总规模1.6267万亿元。

(1)发行期具有深刻的内涵

2015年，新发行基金841只，其中提前终止153只，占中国基金市场历史最高比例。所有这一切首先归功于基础市场的良好背景；二是基金公司和相关分销渠道的共同努力；第三，有许多产品可以快速完成发布计划。为了安全起见，相关公司打算将预设发布时间设置得更长。

在上述提前结束发行的153只新基金中，有88只新基金在一天内结束发行。为什么一天之内有这么多新基金售罄？与笔者2009年和2010年规划的三只新基金相比，2015年这些一日售罄的产品主要有以下特点:一是基本的市场背景较好；其次，它们大多是赞助基金，如田弘的许多指数基金；三是相关渠道的积极配合，即通过提前定制产品，先完成前期的采购和存储工作，然后渠道方集中认购新基金。这种情况通常反映在新成立的基金数量上。

当然，还有78只(次级)新基金由于各种原因不得不延期发行。从展期来看:(1)有10只新基金勉强展期两次，个人基金延期三次；(2)延长的高峰期在股市崩盘后的7月和8月；(3)新的一年中有三个新的基金被推迟，这在以前从未发生过。(4)博塞拉的新基金发行拥有最丰富的故事。一方面，有许多新产品发布。另一方面，有两个新基金出现了特殊延迟:一个是在延迟几个月后最终发行并成立的，另一个是2016年尚未发行的。

(二)“设立”值得推广

什么是“点对点”？根据新版本的《基金法》，设立新基金的最低标准是2亿份和200名雇员(现场基金的人数为1 000名雇员)。发行期内任何一个工作日结束时，新基金累计规模达到上述条件时，应立即停止发行，并立即开始办理相关后续手续。

2015年，当年新发行和设立的基金平均规模为20.08亿元。如果将2000亿元排除在国家队的五个新基金之外，805个新基金的平均设立规模为17.72亿元。规模在3亿元以下的基金有217个，其中规模在1亿元以下的基金有31个。笔者认为，四分之一多一点的产品设立规模在3亿元以下，所有这些基金都可以归入“按点设立”的概念。对于31家创业基金来说，创业基金的氛围得到了提升，“点建站”的理念得到了充分的发挥。

实行“点对点设立”有很多好处:(1)将分配的作用回归到标准，即设立一个基金，而不是通过分配来搞大规模。(2)满足备案制后快速发行的要求，提高发行效率。(3)解决银行的进度障碍，使更多的新资金能够顺利发行。(4)设立规模小，便于新基金的快速启动运作。(5)便于新基金在运营初期快速获得收益。(6)促进持续营销的宣传。这是基于前两项的良好结果。(7)增加渠道收入，因为订阅率高于订阅率。(8)促进投资者建立正确的投资基础概念，因为仍有许多投资者在发行时只知道如何认购面值为1元的资金。他们既不知道如何认购，也不知道如何认购一些过去表现良好的老基金。(9)提高资金使用效率，公平对待所有持有人。因为按照以往的惯例，如果新基金发行时间较长，那么在发行初期认购的基金至少可以存放一个月。

大量“按时成立”的新基金的出现，标志着越来越多的基金公司开始充分认识到新基金发行的本质，并期待着做好工作，做好未来业绩良好的大规模可持续营销。因此，2015年应该是新基金发行概念开始改变的非常重要的一年。我希望在2016年，会有更多的新基金发行。

存在的问题

(a)不止一个的扩散

空大量新基金发行之前，这将不可避免地导致基金经理的短缺，这表现在新基金的发行。从公开信息披露来看，因延迟而产生的业绩越来越明显，其中最典型的情况是少数新基金经理出现时至少有一次延迟和两次延迟。以下只是几个有代表性的基金类别。

1.股票基金:在100只新基金中，有97只被推迟，占79%。发行时的数字从1到2到1到7不等，平均为1到3.28。

2.混合基金相对收益表现的比较基准类别:在274只新基金中，有228只被拖了又拖，占83.21%，最高的是1只被拖，发行时有12只被拖，平均1只被拖，3.86只被拖。此外，在这些新基金中，同一只新基金的第二位基金经理也有不止一种情况，在发行时最高的数字是1至6。

3.混合基金绝对收益表现的比较基准类别:在147只新基金中，有130只被延迟，占88.44%。当时最高的产品数量是13件，平均数量达到了4.46件的新高。在这种基金中，还有一种情况是第二个基金经理拖延了。

4.保本基金:在41只新基金中，37只被延迟了1只，比例上升到90.24%，平均1只延迟了6.7只。

5.纯债务基金:在53只新基金中，有46只被延期超过一次，占86.79%，平均每只延期6.54次。

6.货币基金:46只新基金中，35只被延迟，占76.09%，平均1只延迟4.51。

在上述主流基金类别中，有几个基金经理没有超过一个。为什么？要么是因为他们来自新公司，要么是因为他们在旧公司刚被提升。无论如何，在目前基金经理普遍短缺的情况下，他们很快就会加入不止一家的行列，尤其是那些老牌公司。

截至本文撰写之时，即2016年1月初，博世拉基金管理有限公司的陈开阳先生将很快成为中国第一位基金经理。什么时候市场上会出现拖延现象的高峰？基金经理的能力极限和精力极限在哪里？基金公司能停止盲目追求发行吗？当基金规模较大时，能否通过持续营销？

(二)同质化的扩散

“产品同质化”可分为两种情况:一是“外部同质化”，即相同或高度相似的基金出现在不同的基金公司；第二，“内部同质化”，即相同或高度相似的基金在同一家基金公司反复出现。过去，有许多“外部同质化”的情况；2015年，“内部同质化”在前者的基础上呈现出显著上升，甚至在某种程度上可以说是“泛滥”。

至于“外部同质化”，笔者的观点始终是明确的:支持，理由是:只要相关类型的基金没有注册为专利，所有基金公司都可以拥有它们，每个人在市场上竞争的是每个公司的专业投资管理能力。

然而，就目前而言，我无法表达我对“内部同质化”的立场，或者至少，我认为“内部同质化”现在不是一件好事。回顾2015年，许多保本基金、创新基金、行业基金、主题基金、债券基金等。都有一种普遍的“内部同质化”现象。纵观许多“内部同质化”基金招募说明书中“基金投资”的核心章节，它们不仅段落结构相同，甚至大部分都有相同的字数。

我们应该如何评估？客观地说，至少应该区分基金的类型。但是，“内部同质化”的一个普遍问题应该是非常明显的，即“内部同质化”出现的市场原因之一在于渠道定制的出现、流行和盛行，而其出现背后的逻辑是，每个渠道都认为可以通过出售自己的销售额来获得基金公司的青睐，从而使其客户能够获得相对较好的收益。这种现象在渠道方面有一个很好的起点，但它是基于隐含的不公平交易和对其他投资者利益的非主观故意侵害。单从一个角度来看，这种愿望是好的，但如果一般来看，这是相反的，因为:随着同质产品在基金公司内部的增加，这种良好的愿望-良好的业绩承诺谎言将被打破有关基金公司自己。

(三)新产品扩散法律文件错误

有许多新基金发行，平均每个工作日有近三个，相关的新产品文件将迅速增加。突然间，整个行业的产品部门都极度缺人。虽然新产品同质化现象越来越严重，但从新产品文件的角度来看，仍然存在各种错误。以新基金的法律信息披露为例，只有公司名称、基金名称、托管人名称等最醒目的信息，才会出现一系列错误，如公司名称拼写错误、基金名称拼写错误、托管人名称拼写错误、经理名称拼写错误、同一公司的其他新基金名称出现在产品文件中等。

(4)新基金的法定信息披露被“稀释”

这里的“稀释”是指许多新公司和基金的信息披露是在其他媒体上进行的，而不是通过市场建立的主流渠道:三大证券报纸。因为这些新公司故意“低调”，大多数投资者根本不知道有这些新基金。甚至像我这样的专业基金研究人员也经常碰巧知道有这些新基金公司和它们的新基金。对于公共基金来说，这些新公司这样做几乎有一个共同的原因:它们在运营初期的表现并不好。因此，这样，他们就可以避开主流证券媒体、公众的视线和负面报道。至于营销，他们主要依靠接触和通过几个渠道。

基于这种情况，即使在我写这份报告的时候，我仍然一直感到不安:统计数据中会不会遗漏任何新的资金？把它泄露出去。无论如何，他们总是追求低调。无论如何，它们都是微不足道的。

(五)强势频道的异常收费标准

销售服务费的收取标准已经很高了。2015年，一些新基金的销售服务费率与管理费率相当，个别基金的销售服务费率甚至超过了管理费用。例如，E基金、中欧、元信永丰、宏德、田弘、大成、景顺长城、中国人寿保险、华富等公司都有上述情况。这合适吗？我真的不明白相关基金公司的想法。这是一种明显侵犯投资者利益的行为，也是一种明显纵容渠道、肆意掠夺的行为。在这方面，行业能有一个基本的收费标准下限吗？

来源：成都新闻网