招商证券五星级基金跟踪点评(2015年四季度)

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招商证券R&D中心基金评估研究组

一、本期评级结果汇总

2015年第四季度，股市波动向上，并呈现反弹趋势。截至12月底，上证综指、沪深300指数、深圳成份股指数、中小板指数和创业板市场指数的单季度增长率分别为15.9%、16.5%、26.8%、23.8%和30.3%。受股指推动，第四季度积极投资的股票基金和混合基金也实现了正平均回报率，平均回报率分别为27.1%和18.6%。此外，中国债券总财富指数第四季度增长3.10%，纯债务基金、一级债务基础和二级债务基础的平均收益率分别为2.35%、2.65%和4.97%。

本期共选择63只基金进行招商证券五星评级，其中股票型基金1只，部分股票型混合基金37只，平衡型混合基金11只，一级债券基金6只，二级债券基金8只。

表1:本期五星基金转入转出情况(计算截止日期:2016年1月22日)

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数据来源:招商证券基金评估分析系统

二.招商证券五星基金评析

1.神湾量化小盘股:领先表现和卓越风险控制

神湾灵信量化小盘股(代码:163110)是神湾灵信基金旗下的一只股票型基金，成立于2011年6月16日，主要投资小盘股。本基金采用量化投资方法选择个股，严格遵循纪律，力求获得超过业绩基准的长期稳定的投资回报。现任基金经理是金。业绩比较的基准是沪深500指数收益率×90%+银行间存款利率×10%。最新的规模是2亿元。

深湾量化小盘股在股票评级样本基金中排名第一，在近三年的评级期内表现为144.7%，基金业绩多年来一直保持稳定，每年排名前三分之一。值得注意的是，在基金业绩保持较高灵活性的同时，风险控制指数也保持良好水平。在过去的三年里，詹森的年化指数达到了0.26，这是同类基金中最好的水平。

该基金主要投资于小盘股。合同规定，小盘股投资比例不低于股票资产的90%，并以沪深500指数作为业绩比较的基准。基金定义的小盘股不包括流通市值最高的10%股票，其余股票的总流通市值约占总流通市值的50%。个股平均流通市值约为40亿元。由此可见，基金的选股范围相对较广，便于基金经理建立投资组合。

合同规定基金的最低持股比例为85%，量化投资是投资策略。基金在实际投资中一直保持较高的头寸水平，其核心投资策略是基金经理开发的定量小盘股投资模型，主要包括通过财务分析模型选择基本面坚实的初始股票池，通过多因素α选股模型筛选核心股票池，并在此基础上通过投资组合优化模型选股建立投资组合，不断进行动态修正和调整以实现投资目标。

该基金的核心优势在于其稳定运行和持续优化的量化策略，这一点在其卓越的业绩中得到了体现。此外，模型的风险控制能力也很好。在2015年6月开始的调整市场中，基金净值回调了40.1%，处于同类基金中较好的风险控制水平。

根据本期评级结果，申万灵信量化了小盘股基金，将其评选为“招商证券五星股票基金”。

2.兴泉何润:灵活调整头寸结构，获得显著超额收益

兴泉何润(代码163406)是实业全球基金旗下的部分股票混合基金，成立于2010年4月22日。该基金主要通过定量和定性相结合的方法选择股票，以追求当期收益和实现长期资本增值。该基金的业绩基准为:沪深300指数收益率为80%+沪深国债指数收益率为20%。最新的规模是34.8亿元。

兴泉何润基金的业绩多年来一直非常稳定，2013年、2014年和2015年的业绩在同类基金中排名第一。此外，在近三年的评级期内，该基金的风险调整后收益指数位居同类基金前5%。可以看出，基金经理在取得同类领先业绩回报的同时，通过适度的头寸和组合配置，很好地控制了风险，表现出了卓越的管理能力。

经过半年的牛市，兴泉基金公司主动提醒投资者高仓位的风险，并提前做了有针对性的布局。在6月份股市的大调整阶段，兴泉基金公司旗下的部分股票基金整体上具有较强的弹性，一举取得了市场领先地位。根据年中报告，截至6月底，兴泉何润基金的持股比例仅为67%。自6月份以来，该基金的单位净值相对于市场上涨了0.1%，很好地保存了持有人之前的利润。

2015年第四季度，基金的股票头寸比上一期间有所增加。在第四季度初期，我们继续增持前期超卖的成长股。配置品种主要是新兴的子行业，在虚拟现实等行业有相对清晰的发展趋势，在农业等繁荣周期有灵活的股票。整体仓位结构呈正态，以期该组合能更好地分享市场反弹收益；第四季度中后期，对成长股和传统蓝筹股的持仓权重进行了优化，对被低估的蓝筹股的持仓权重进行了适度提高，以减少后期波动。总体而言，第四季度基金经理的经营业绩良好，相对业绩基准实现了明显的超额回报。

谢志宇先生，现任基金经理，于2007年加入兴业全球基金公司担任研究员，自2010年起担任兴业全球基金公司特别账户投资部投资经理，自2013年1月29日起接管兴泉何润基金。在他任职期间，回报率高达155.9%，在同期397只同类可比基金中排名第11位。

由于此次评级，兴泉何润基金被评为“招商局证券五星偏股混合基金”。

3.汇天富的私人活力:规划经济转型，寻找行业领袖

汇天富私募(470009)是汇天富基金旗下的部分股票混合基金，成立于2010年5月5日。基金采用自下而上的方法，选择与中国经济发展密切相关的优秀民营企业上市公司的股票进行投资布局，在科学严格风险管理的前提下，争取基金资产中长期增值。基金业绩比较基准为:沪深民营企业综合指数收益率×80%+上交所国债收益率×20%。该基金的最新规模为79.3亿元。现任基金经理为朱先生。

汇天富私人公司在369只部分股票混合基金中排名第六，在近三年的评级期内表现为183.3%。此外，该基金多年来的表现一直非常出色，每年排名前15%。持续的优异表现导致长跑。詹森指数(Jensen index)过去三年的年化指数已达到0.26，在同类基金中排名第六。

该基金的股票投资比例在60%至95%之间，属于部分股票型混合基金。由于头寸变动幅度较小，其投资组合表现出明显的自下而上的投资特征，基金配置的股票属于分散的行业，包括媒体、医药等新兴消费类股，以及市场热点的tmt和军工类股。个股配置存在一定的集中度，个股长期乐观配置达到6%以上，这使得整体投资组合在保持中等头寸的同时具有很强的业绩弹性。

基金经理朱先生出生于一个行业研究员。他的研究涉及化工、传媒等多个领域，其基金组合配置最能反映他的主要研究范围。在选股时，基金经理更注重成长股的选择和配置。投资组合中有更多的创业板股票，精选的高增长股票有效地改善了基金的业绩。

朱在基金行业有8年以上的工作经验，一直在汇天富基金公司工作。他曾担任研究员、助理基金经理和基金经理，为研究奠定了坚实的基础。目前，汇天府消费和汇天府私人管理表现良好，显示出较高的投资管理能力。

由于此次评级，汇天富私募混合基金被评为“招商证券五星偏股混合基金”。

4.中国邮政战略性新兴产业:市场在中长期内逐步修复和配置新兴产业

中国邮政战略性新兴产业(代码590008)成立于2012年6月12日。它是一只部分股票混合基金，股票投资比率在60%到95%之间。业绩比较的基准是沪深新兴产业指数收益率×75%+上交所政府债券指数收益率×25%。最新资产约为109亿元人民币。

中国邮政战略性新兴产业表现突出，近年来收益率达到56.8%，在部分股票型混合基金中排名前1%。从中长期来看，近三年投资业绩达到365.2%，同类基金排名第一。从风险回报指标来看，近三年来，该基金以加权jensen指标在同类类别中排名第一，实现了优异的风险回报率。从年来看，基金自成立以来的三个完整年度中，分别实现了80%、57%和106%的投资业绩，每年都位居行业前4%，投资管理业绩优异。

中国邮政战略性新兴产业的资产配置非常灵活，股票头寸在60%至90%之间波动。自2014年第三季度以来，该公司一直保持着较高的股价，大约在80%至90%之间。2015年10月，头寸适当增加，11月至12月头寸减少。年底时，股票头寸约为67.7%。产业方面，重点部署能够跨越周期、代表未来经济发展方向的战略性新兴产业，保持信息技术、生物医药、新材料、环保等产业的重点布局。尴尬股包括玄寂信息、二康制药和东方网通。

基金组织认为，在改革和转型过程中，传统经济难以保持较高的增长率，新兴产业的比重正在逐步增加。2016年，整体流动性仍然充足，但对市场的影响弱于2015年。市场利润的空因素正在逐渐消退。年初政策规划亮点不变，流动性宽松，汇率波动在可控范围内。在大幅下跌后，市场有望进入修复期。该基金将保持目前的头寸水平，自下而上选择个股，重点配置在信息产业、生物医药、消费升级、智能制造等领域。

基金经理任拥有清华大学生物科学与技术系理学硕士学位。他于2011年4月加入中国邮政风险投资管理有限公司，先后担任研究员和基金经理。他目前是投资部总经理的助理。自2012年12月起，任担任中国邮政战略性新兴产业基金的基金经理。在他任职的三年里，他取得了432.9%的投资业绩，在近400家类似基金中排名第一；另外两只基金管理了一年多，也取得了50%以上的投资业绩，排名前10%，整体投资管理能力突出。

由于此次评级，中国邮政战略性新兴产业被评为“招商证券五星部分股份混合基金”。

5.中国商人的价值选择:关注新经济下的新需求

华商选股(代码630010)是华商基金公司旗下的部分股票混合基金，成立于2011年5月31日。在有效管理投资风险的前提下，基金自成立以来一直由刘虹先生管理，追求投资回报超过基准，基金资产长期稳定增值。业绩比较的基准是沪深300指数收益率×75%+上海证券交易所国债指数收益率×25%。最新的规模是58.2亿元。

中国商人的价值选择在历史上取得了突出的成就，自成立以来累计收入达141.7%。该基金2015年的年回报率为92.8%，在同期同类可比基金中排名前5%。

2015年第四季度，基金主要围绕前期坚持的创新和增长领域选择个股，仓位从前期低位稳步上升。产业结构相对集中在符合经济转型方向、高度繁荣的行业，包括以移动互联网为代表的信息消费、文化旅游和健康。

这位基金经理认为，牛市模式将在未来三到五年内保持不变，而且这种趋势仍在继续。因此，在改革创新的方向上，我们将继续深入研究，寻找投资机会。一方面，关注广大人民群众产生的新消费需求，包括技术进步创造的新消费——信息消费、移动互联网、人工智能；人口结构变化带来的新消费——养老、医疗和生活服务业；政策变化带来的新消费——旅游、体育等。另一方面，次级新股、并购和借壳上市使得一些优质资产进入二级市场，值得关注。

基金经理刘虹先生在中国移动公司从事并购业务已有两年。他积累了数十亿美元的M&A成功经验和独特的公司基本面研究方法。他对财务报表也有很深的理解，这为他投资选择上市公司提供了坚实的基础。

此次评级的结果是，招商价值选择基金被授予“招商证券五星部分股票混合基金”。

6.普银安盛精致生活:一些高质量成长型股票的估值合理甚至被低估

普银安盛精品人寿(代码519113)成立于2009年6月4日，属于平衡混合型基金，目前规模为6.1亿元。股票投资率为0~95%，业绩基准为:中信S&P A股综合指数收益率×55%+沪深总债务指数收益率×45%。基金主要关注最能代表居民生活水平、满足居民生活需求升级、提供生活产品和服务、分享快速长期稳定增长、灵活配置和严格控制风险、寻求基金资产长期稳定增值的上市公司。

普贤安生精湛的人生表现是出类拔萃的。尽管市场波动较大，但该基金最近一年和三年的投资业绩分别为55.2%和106.2%，在同类基金中排名前15%。从风险调整后的收益来看，该基金的时间加权詹森指数在过去三年中在同类基金中排名第一，实现了良好的风险收益比。

普银安盛精品生活基金的股票头寸相对稳定，近年来大多维持在70%至90%之间，主要依靠选股获取超额收益。在2015年第四季度，该基金仍保持较高的股票头寸(90%)。从配置方向来看，该基金延续了一贯的投资理念。在行业方面，主要是制造业、信息技术等行业的部署，重仓股包括东华测试、海兰新、特发信息、易云电气、柯荣科技等。

去年第三季度，由于去杠杆化等因素，a股市场继续暴跌，此后，基金组织判断，市场已经触底——中国经济基本面这几个月没有太大变化，货币政策依然宽松；当去杠杆化的影响减弱时，市场应该会回到最初的轨道。与此同时，许多前景看好的成长股已跌至合理甚至低估的价格。基于中长期判断，增加了前期看好的军工、媒体、信息服务、通信等行业，第四季度收益较好。

吴勇，基金经理，上海交通大学工商管理硕士，材料工程学士，注册会计师，中国注册造价工程师。曾在上海电力建设有限公司和国家开发银行上海分行工作。自2007年9月，他加入了普银安盛基金管理有限公司，并担任多只基金的研究员和基金经理。自2011年5月起，吴勇开始管理普银安盛精品生活基金。在他任职期间，该基金的业绩为94%，在业内排名前8%。

此次评级的结果是，浦银安盛精品人寿被评为“招商证券五星平衡混合型基金”。

7.泰新循环回报:卓越的风险控制和稳定的收入

根据招商证券的基金分类标准，泰信定期回报债券基金(代码:290009)属于一级债务基础，债券配置不低于基金净值的80%。投资目标是在控制风险和保持资产流动性的前提下，努力获得高于业绩基准的投资收益。该基金成立于2011年2月9日，最新资产管理规模为1.6亿元。业绩比较的基准是沪深总债务指数。

截至2016年1月22日，泰信定期回报基金恢复单元自成立以来，净增长率达到41.9%，年化回报率达到8.5%。自成立以来，累计收入已超过基准沪深总债务指数10个百分点。与其他债券基金相比，泰新定期收益的净值增长更加稳定，净值的波动和回撤低于同类基金的平均水平，风险调整收益指标夏普指数近三年在同类基金中排名第一。

在资产配置方面，该基金可以灵活调整债券头寸。自2014年以来，债券资产占基金净值的比例在115%至168%之间，这表明基金经理进行了积极的时机调整，使用了一定比例的杠杆，风格较为激进。从证券的选择来看，该基金主要投资于公司债券。从2014年第四季度到2015年第二季度，满仓持有公司债券，2015年第三季度调整为50%的金融债券和50%的公司债券，2015年第四季度调整为16%的金融债券和84%的公司债券。在企业债券头寸较高的情况下，基金顺利度过了信用债券违约，获得了较好的收益，表现出了良好的投资水平。

根据季报数据，基金持有的债券集中度相对较高。在2015年第四季度之前，前五大重债的比例保持在70%以上。2015年第四季度，持有大量头寸的前五大债券比例降至58%。

基金经理何俊春女士拥有多年的货币债券投资管理经验，曾在上海鸿安投资咨询有限公司、齐鲁证券有限公司上海协和路营业部工作。2002年12月加入泰信基金管理有限公司后，先后担任泰信日收益货币基金的交易员和交易主管，以及泰信日收益货币基金的基金经理助理。自2007年起，他先后担任货币基金和债券基金的基金经理，担任投资经理9年，证券行业19年，拥有丰富的投资经验。

由于此次评级，泰信定期回报基金被评为“招商证券五星一级债券基金”。

8.万佳稳步增加利润:灵活分配优惠券比例，业绩领先

根据招商局证券的基金分类标准，10000只稳定且盈利增长的债券基金(代码:519186)属于一级债务基础，债券配置不低于基金净值的80%。基金的投资目标是严格控制投资风险，追求稳定的当期收益和基金资产的长期稳定增值。公司成立于2011年2月9日，最新资产管理规模为17.2亿元。业绩比较的基准是中国债券指数。

截至2016年1月22日，万佳稳盈基金自成立以来，实现了59.6%的净增长率和9.2%的年化收益率。自成立以来，其同期收入已超过基准中国债券指数28个百分点。在过去三年中，风险调整后的收入指标夏普指数在同类基金中排名第二。

在资产配置方面，该基金可以灵活调整债券头寸。自2014年以来，债券资产与基金净值的比率在62%至123%之间，这表明基金经理已经做出了积极的时间调整。从证券的选择来看，基金经理的风格是灵活的，可以根据对债券市场板块未来走势的判断，灵活调整各种债券的配置比例，更好地把握不同阶段不同证券的投资机会。

2015年第四季度，在经济数据持续低于预期等有利因素的推动下，信贷风险频发导致市场风险偏好下降，资金持续宽松，债券市场长期品种呈现大幅震荡上升趋势，各到期品种收益率呈现大幅下降趋势。第四季度，基金正确预测了债券收益率和市场供求情况，及时提高了长期品种债券的配置比例，保持了较低的可转换债券头寸，有效规避了风险，获得了较好的回报。

基金经理唐俊杰先生在债券投资方面有多年的经验。他曾在金源证券有限责任公司固定收益总部工作，担任投资经理。2011年9月，他加入万佳基金管理有限公司担任基金经理。投资经理有4年工作经验和7年证券行业工作经验。

通过此次评级，万佳稳盈基金被评为“招商证券五星一级债券基金”。

来源：成都新闻网