放下部分谨慎

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3月8日，橡树资本(Oak Capital)董事长霍华德马克斯(Howard Max)在诺亚财富投资者教育论坛(Noah wealth Investor Education Forum)上表示，从2015年第三季度开始，投资者的心态明显转向负面。随着过去6个月风险厌恶情绪的上升和资产价格的下跌，或许是时候放下一些谨慎，大胆向前迈进了。

“临界点”已经出现

临界点，最初是一个物理术语，表示物体从一种状态变化到另一种状态的条件。由于投资需要跟随经济周期，当经济周期逆转时，将会出现类似“临界点”的现象。因此，观察投资的“临界点”将大大改善投资的时机。当前环境处于什么时刻？

为了分析当前的投资环境，马克斯把投资者带回了2008年。马克斯首先提醒投资者记住影响资产价格的三个主要因素:基本面、心理因素和技术指标。

2008年金融危机爆发后，上述三个因素压力极大:基本面非常不确定，投资者情绪极度悲观，大量资产被抛售。此后，投资者情绪开始反弹，资本开始流入。从2009年到2014年，市场总体保持上升趋势。在这一过程中，接近于零的超低利率发挥了巨大作用，导致大多数公开交易资产类别的定价接近或充分反映其价值。这种情况一直持续到2015年上半年:基本面没有明显变化，投资者的风险偏好增加，导致资产价格高企，预期回报低。

不过，马克斯表示:“在2015年第三季度，临界点出现了。”其表现如下:油价持续下跌；在美国，政治占据着中心舞台，各方无法达成积极的共识；中国的经济指标正在放缓。在这些因素的影响下，我们可以清楚地感觉到投资者的心态已经变得消极了。马克斯认为，随着过去6个月风险厌恶情绪的上升和资产价格的下跌，“或许是时候放开一些谨慎，更大胆地向前迈进了。”

情感是投资者的敌人

投资科学中有一个著名的假设:有效市场假设。这一理论假设参与市场的投资者足够理性，能够对所有市场信息做出快速合理的反应。因此，在市场交易中没有异常回报，只有经过风险调整的平均市场回报率才能获得。

显然，马克斯不支持这种理想化的假设。奥克资本的投资逻辑是基于对“市场无效率”的充分理解。由于市场的低效率，专业投资者具有优势。对投资人性的深刻理解是马克斯成为投资大师的重要原因之一。

为什么“买涨杀跌”的情况一再出现？为什么投资者总是在乐观和悲观、贪婪和恐惧、轻信和怀疑、风险容忍和风险厌恶之间摇摆？而恰到好处的妥协是罕见的？因为投资者健忘。著名经济学家加尔布雷斯早就说过，人们对金融市场的记忆极其短暂。因此，成功的投资大师必须能够区分真实的市场条件和市场情绪。

因此，在2016年初的两份投资备忘录中，马克斯强调“情绪是投资者的敌人”。

由于市场的钟摆效应和非理性，当市场大规模波动时，人们的投资行为往往不是由理性驱动的，而是受情感影响的。投资者的情绪不断在高与低之间波动。当他们看到上升时，他们很高兴，而当他们看到下降时，他们很担心。他们在过度焦虑下抛售，导致市场暴跌。追涨导致股价上涨，因此许多资产通常处于高估和低估之间。

一个真正的投资大师可以引领投资潮流，而不是跟风。对马克斯来说，以下投资都是错误的方向:投资明显有吸引力的东西，投资容易理解的东西，投资热门的东西，投资历史上表现良好的东西。所有这些都意味着高价格、有限的回报潜力和巨大的风险。

马克斯认为，2008年后，真正的繁荣还没有出现，那么大萧条呢？从20世纪30年代的大萧条到2008年的全球金融危机已经过去了80年。这样的灾难是一个特殊的事件，其爆发的原因也是特殊的。当然，即使这种灾难不再发生，市场形势也可能不理想，80年来已经出现过几次大熊市。

来源：成都新闻网