股市已具备相对吸引力

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中国证券报:如何判断下一个债券市场？债券的分配能带来多少利润？

杨永光:我们认为，从长期来看，中国经济已经进入了一个缓慢下滑的通道，因此我们对债券市场长期持乐观态度。然而，从中期来看，经过两年的牛市，债券市场的收益率一直相对较低，历史上从未出现过连续三年的债券牛市。在这种情况下，债券收益率的向下空是有限的。目前，美国国债利率已达到2.8%左右，接近历史最低水平和美国十年期国债收益率水平。债券收益率下降趋势可以获得的资本收益相对有限。短期而言，在现阶段，稳健增长政策将逐步发挥作用，经济可能企稳并略有反弹，债券市场也将经历短期调整。调整后，这是一个增加仓位和持续时间的好机会。

值得注意的是，如果明年经济形势不好，信用债券市场的一些风险可能会持续暴露，信用利差将继续扩大，这可能对信用债券的投资选择有较高的要求。就我个人而言，我会在投资中重点关注短期和高级信用债券。此外，我将在我的投资中运用高杠杆的优势。我会尽力根据基金的赎回情况和规模的稳定性来调整杠杆率。预计运营期平均杠杆率将达到70%-80%左右。

中国证券报:超额收益主要来自权益的配置，那么你如何看待股市的未来走势？

杨永光:股市的波动很难预测，但如果你从债券市场的角度来看当前的股市，你个人认为有机会。如果用债券的标准来衡量现有的蓝筹股，蓝筹股比债券便宜。例如，现在一些房地产股票的市盈率约为10倍，相应的年化收益率为10%。这种股票可以理解为10年期债券，票面利率为10%。即使扣除风险的影响，收益率也接近7%-8%，但现在一些房地产公司发行的三年期债券的收益率只有3%左右。就中小企业而言，许多股票仍然具有较高的估值，但目前已经出现了一些市盈率为20倍的股票，一些行业仍有相对一定增长的空，这实际上相当有吸引力。

在选股时，我们将坚持运用基本面分析方法，选择优秀的公司。在选择过程中，成长性被视为判断公司优劣的一个重要维度，并结合价值评估方法和市场特征，选择接近或低于价值中心的股票作为投资候选。

来源：成都新闻网