破净不影响保本

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《中国证券报》:自2015年下半年以来，保本基金在新基金发行市场占据领先地位。这种基金产品有什么优势？

杨永光:主要有四个好处:第一，保本。保本期末，保本基金承诺在发行期间保护认购基金投资者的资本，第三方机构保证保本，这是其他基金所没有的优势；第二，它不仅可以保护资本，而且对空的收入目标有一定的想象，这可能比纯粹保守的基金产品具有高概率。目前，货币基金的收益率还不到3%，而低风险债券基金在未来一两年的年平均预期收益率也很小。相反，保本基金的回报率在未来两年可能会达到较高水平；第三，净值的波动将远低于传统的部分股权基金。保本基金的权益比例为0-40%，没有最低权益头寸要求，净值波动较小；第四，我们可以使用高杠杆。众所周知，《公开发行证券投资基金运作管理办法》及其实施细则对债券基金的杠杆率进行了限制，债券基金投资的杠杆率应严格控制在40%以内，并将在2016年8月过渡期结束后严格执行。也就是说，在下半年，债券基金的高杠杆操作风格可能会受到很大限制，而降低杠杆也会对其回报产生影响。但是，保本基金不受40%杠杆率的限制，始终可以100%的杠杆率运作。

中国证券报:债券基金最近也很受欢迎。与同样低风险的债券基金相比，保本基金的收益是多少？

杨永光:2015年保本基金的平均收益率接近11%，而纯债券基金的平均收益率约为9%，表现最好的保本基金的收益率超过30%。保本基金净值在明显的波段市场表现良好。此外，债券市场经历了两年的牛市，目前的收益率水平接近历史低点。未来两年的平均产量很难再现前两年的景象。然而，保本基金的投资考虑了股票市场。如果股票市场在未来一两年有机会，保本基金的收益很可能会高于纯债务基金。

《中国证券报》:就产品属性而言，由于保本条款的硬约束，保本基金只能在积累了一定的安全缓冲后投资于某些风险资产。资产配置比率通常是如何设定的？

杨永光:我们通常严格按照cppi的保本策略配置资产。股本比率等于基金风险垫的价值乘以某个倍数。股本比率随着风险垫的增加而增加，最大值不超过40%，最小值为零。债券的最低比例不低于60%。

Cppi策略是保本基金运作过程中风险控制的主要原则。股票资产的头寸在任何时候都不能超过策略中设定的比例，所以无论个人如何操作，都可以保证保本。在实际操作中，不会违背上限。具体操作也不同于其他公共基金。我们不是排名导向的产品，但我们必须首先满足客户对绝对回报的要求。

中国证券报:在最近的市场大起大落中，一些保本基金已经跌破面值。你如何看待这一现象？

杨永光:保本基金是保证当期到期的保本。例如，如果保证期为两年，策略是确保基金的净值在两年到期时必须回到面值，而不是确保基金的净值在这两年每天都高于面值。换句话说，在资本保全期间，它可能会低于票面价值。我们尽最大努力避免低于票面价值，但产品本身的设计是允许低于票面价值的。一种情况是，当系统性风险发生时，我们会尽力控制风险；在另一种情况下，债券的波动会导致债券跌破票面价值，到期日相同的债券表面上会跌破票面价值，但事实上，这不会影响它们的最终回报。在这种情况下，股票将正常运行，不会影响股票的运行。

来源：成都新闻网