定增遭遇破发潮 机构悄然筹资吸货

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彭友余晶晶

a股正处于低迷时期，许多资本运营都处于冷血状态。随着股价的不断下跌，许多披露私募计划的上市公司打破了这一普遍现象。目前，许多发行价格和股票价格已经打开了不止一个位置。在这种情况下，为了保证发行的成功，一些公司多次下调增发价格，而另一些公司则实行市场化定价。“现在有许多额外的发行计划。如果没有大股东认购部分现金或参与员工持股计划，外部资金基本上保持相互尊重的距离。”上海的一位私募股权投资者告诉《经济观察报》。然而，另一方面，一些机构投资者正坚持“有人放弃，我拿”的原则，悄悄地、积极地吸收芯片。他们相信，在禁令解除后，熊市中捡回来的廉价筹码将会得到丰厚的回报。

固定频率中断

3月10日，盛骏电子宣布计划斥资近80亿元人民币收购欧美汽车零部件资产。因此，公司计划增持股份不超过3.6亿股，募集资金总额不超过86亿元。但其发行价并非基于停牌前的发行价，而是“本公司股票复牌后另行召开的董事会决议公告日，以考虑本次非公开发行的定价”，以避免刚披露后就违反计划的尴尬。果然，在复牌当天，盛骏电子以跌停收盘。根据东方财富网的数据，盛骏电子当日净流出13039.49万元，市场排名第七。

事实上，在目前的市场条件下，类似的现象并不少见，即复牌将大幅下降。据统计，截至3月9日，今年共有635家上市公司完成了固定涨幅，其中140家公司的股价已跌破固定涨幅发行价，约占22.05%。其中，八天股份的最高折扣率甚至超过了70%，此外还有福瑞堂和华恩药业等。，折扣率超过50%。

其中，霸天股份有限公司于2015年5月25日暂停交易，计划进行固定涨幅，当时其股价为26.65元/股。7月28日的公告显示价格涨幅不低于18.71元/股。然而，在去年7月28日复牌后，巴蒂安股票收于每日五个涨停点，直接跌破发行价。2015年12月9日，巴蒂安宣布将发行价格调整至每股不低于12.17元。然而，2016年2月29日，巴蒂安的股价跌至新低，达到7.56元/股，再次大幅下挫。

同样，尽管一些公司不断调整和提高价格，但最终还是被市场无情地渗透。其中，仁和药业去年9月披露了加薪计划，当时发行价为12.52元。然而，复牌后，仁和药业股价随市场低迷遭遇滑铁卢，迫使仁和药业做出调整，发行价降至8.37元。3月4日，仁和药业披露了第三次修订草案，称发行价调整为不低于6.21元。

与屡败屡战的公司相比，包括东江环保和天宇信息在内的许多上市公司在权衡利弊后都半途而废。例如，天宇信息宣布，鉴于公司披露本次非公开发行计划以来中国资本市场环境的变化，经过与发行人、保荐人及其他各方反复沟通，并考虑再融资政策变化、资本市场环境、融资机会、业务发展规划及公司经营状况等因素，经过认真研究，公司决定终止本次非公开发行。

固定增长模式发生了变化

一些上市公司终止固定收益增加不仅是因为股市持续下跌，还因为监管当局在一定程度上提高了固定收益增加的中断率。

2月底，监管窗口的指导意见明确指出，在本次审计中，所有基于发行期首日价格的市场约束性较强的市场价格均较为宽松；对于定价，一切都很严格。“固定资源错配等问题亟待解决，窗口指导刻不容缓。”据沈万红源研究报告，“这样，固定收益定价将逐步向市场化定价靠拢。固定市场价格发行将成为未来政策制定的方向。”

监管当局的态度直接导致了固定收入模式的改变。相关统计显示，2月份共有102家上市公司宣布了提价计划，其中近80家公司采用了竞价方式，占75%以上，明显高于1月份仅有56%的公司。

例如，高德红外将非公开发行的定价基准日期确定为非公开发行的发行期的第一天。此外，在澳柯玛3月4日的公告中，除公司控股股东青岛企业发展投资有限公司未参与定价询价过程外，其他所有机构均认购参与询价过程。此外，一些上市公司修改了固定收益计划，转而竞标增加固定收益。南华生物去年1月推出定向定价筹资计划，但在去年股市波动中，该公司的市场价格飙升，一度达到发行价的5倍。今年2月5日，公司修订了固定收益增加计划。在新计划中，非公开发行的第一天被选为定价基准日期。此外，唐德影视、威海广泰等。所有人都修订了固定收入计划。

对于监管层的举措，上海的一位私人股本人士向《经济观察报》(Economic Objector)表示:“过去，参与固定增长往往会获得超额回报，但现在市场波动太大，固定增长将不再稳步受益，监管层将遵循市场价格政策。”对于质地差的公司，再融资困难，专业人士参与固定套利的资金会减少，这在一定程度上可以减少投机。”

掘金突破库存

低迷的市场并没有让每个人都泄气。《经济观察报》获悉，一些机构和大型企业正借此机会悄悄参与固定收益增长，并吸收廉价芯片。“如今，基金对固定收益股票的选择标准要求更高，这与牛市中追捧的场景完全不同。”上述上海私人投资者向《经济观察报》报告。

该人士继续表示:“事实上，由于固定收益增长有一年的锁定期，只要一年后判断市场好于现在，这些折价股票就能获得大量利润。”此外，许多投资者在获得股票后，往往会通过各种方式进行质押，以重振基金。”

出于这个原因，一些旨在固定增长的基金也受到青睐。根据财通基金的消息，财通第二次公开发行——财通多策略升级混合基金仅在两周内就卖出了30多亿元人民币，并宣布将提前结束发行，时间为3月18日至3月4日。该公司表示，财通的多策略选择混合基金是财通的第一大公开发行产品，成立于去年7月1日，以平均7.6%的价格中标了26个高质量的固定收益项目。自去年下半年以来，财通基金已成功赢得110个固定收益项目，平均折扣为7.8倍。此外，像金斧财富这样的机构也有类似的做法。

不仅机构投资者，散户投资者也有机会掘金。对于中小投资者来说，他们不仅可以以低于大股东或一些机构的价格购买股票，而且不受固定锁定期的限制，适合投资。特别是，即将被提振且贴现率较高的股票值得更多关注。

招商证券发布的研究报告显示，与折价固定涨幅相比，倒挂发行的增发价格具有更强的拉动效应，从发行到解禁的胜率明显高于折价，从发行到解禁的年涨幅是折价个股的1.6倍。

国信证券在研究报告中还表示，随着禁令的解除和高贴现率的出现，投资者可以关注这些目标。据国信证券统计，2016年有492只股票被增持禁售，其中113只标的最新价格低于增发价格，其中石化机械的折扣率最高，价差超过50%。此外，昌铝业、证券和汉中精机等股票的贴现率也在30%以上。

来源：成都新闻网