并购的逻辑

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卫思宇

没有并购的贡献，创业板公司的业绩报告就不会如此引人注目。

平均而言，2015年，创业板的收入和净利润增长率达到了五年来的最高水平。收入增长29.4%，净利润增长27.8%。其中，许多公司都发生了并购。2015年，完成重大资产重组的53家公司的营业收入和净利润分别达到56.1%和38.8%。2015年，116家在创业板上市的公司宣布收购161家公司。据统计，2015年这些并购方的业绩承诺总额为90亿元，而2014年发起并购的上市公司净利润总额仅为75亿元。

这一增长显示了M&A的初步成功，也验证了M&A一体化的效果。然而，当我们看到良好的业绩数据时，我们并不建议忽略风险。真正意义上的并购，也许公司在一段时间内的利润并不明显，但它代表了行业未来的发展方向，并为公司的腾飞播下了种子；具有追随投机趋势概念的假M&A可能会在短期内股价上涨，但从长期来看，它将是一家被大浪淘沙的公司。

事实上，一些公司在上市后获得了大量融资，这使它们能够发起并购，特别是15年前的上半年大牛市，这也大大提高了上市公司的M&A能力。另一方面，可以观察到，一些公司上市后，其主营业务发展遇到瓶颈，空崛起，需要转型。开放上下游产业链或进入新领域寻找新的经济增长点；此外，越来越多的公司领导人，包括传统领域的创始人，越来越熟悉资本运营，这也促进了并购的热情。

通过对2015年实现高净利润增长的创业板公司的分析，我们可以发现这些公司的并购有两个主要特点:第一，大部分都是在高科技互联网和文化媒体领域，迎合了当前的经济发展方向，如智能制造和互联网+，这决定了他们更高的增长和发展空；其次，它们大多从事与其主营业务相关的上下游产业链的纵向并购，或与本行业的横向并购。如李收购科技100%的股权，开辟了其产品的上下游产业链；汪顺科技收购了同行业五家竞争对手的股份，使其行业覆盖率达到80%。

可以说，这是通过在创业板进行并购来快速扩大公司规模、提高利润、增强竞争力的一种方式。

但是，我们仍然需要高度重视并购的风险。如果公司选择进入与其主营业务无关的新领域，实现多元化经营，也将面临业务分散、难以集中主业的失败风险。

例如，在美国20世纪60年代末的第三次并购浪潮中，多元化的混合并购占主导地位，其间形成了许多跨行业的综合性公司。在接下来的几十年里，经过一段时间的实践，那些收购了不相关产业的大型混合企业发现自己陷入了指挥不力、经营亏损的被动局面。

相对低风险企业的内生成长和大规模并购需要有成熟的资本运营能力。如果公司内部没有相关的优秀人才和团队支持，外部交易和游戏失败的风险也很大。中国的M&A近年才刚刚起步。整个市场缺乏经历过整个经济周期考验的机构和人才。

此外，与混合并购不同，与主要业务相关的上下游企业的纵向并购或同一行业的横向并购肯定能在技术专利和知识产权方面发挥积极的互补作用。但是，在未来，我们仍然面临并购后整合能力能否有效实施、双方能否在运营阶段实现协同效应最大化以及并购能否真正成功的风险，目前的利润数字并不能保证未来的成功。

来源：成都新闻网