贬值预期趋缓 沽空人民币期权悬了

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“我终于等你了，但幸运的是我没有放弃？”3月15日，官方宣布的人民币兑美元中间价意外下跌166点，这是今年1月8日以来的最大跌幅。对于过去一段时间被“击败”的人民币空头来说，这无疑是一个好消息，让他们感到放心。

面对中间价格的大幅下跌，空领导人再次希望挽回一些“面子”,但现实告诉空领导人，是时候放弃了。15日，人民币对美元的中间价再次大幅下跌，但并未在市场上产生轰动效应。人民币贬值的预期今年仍处于较低水平。

机构消息人士指出，1月中旬以来，市场购汇趋于理性，人民币贬值预期趋于平缓，人民币空头部的力量趋于下降。关于人民币价值可能失控的悲观论调被篡改，一些押注人民币持续快速贬值的投机力量遭遇惨败。虽然未来人民币仍将面临内外部不确定性的考验，但美元贬值的潜在风险依然存在，双边汇率波动可能继续加大，但人民币持续贬值没有依据，货币当局有决心和能力捍卫人民币对一篮子货币的汇率基本稳定。 试图通过押注人民币贬值“快速赚钱”的基金将面临成本与回报不成比例的风险。

中间价格暴跌，空和头部充满了喜悦

对于一些已经如坐针毡押注人民币贬值的投机者来说，3月15日，官方大幅下调人民币兑美元中间价，就像“雪中送炭”。

根据中国外汇交易中心的公告，3月15日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价为6.5079元/美元，较前一天的6.4913元下跌166点，创下1月8日以来的最大跌幅。

自3月以来，人民币对美元的中间价主要调整在上述水平。据统计，截至3月15日，人民币兑美元中间价已上调373个基点。昨日，人民币中间价下调，这与近期走势在幅度和方向上都形成了鲜明对比。

不仅如此，在对比前一天人民币现货汇率和一篮子货币的波动后，一些人认为中间价下调是“积极的”。

一段时间以来，人民币兑美元汇率中间价越来越具有“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的特征。因此，当天人民币中间价的调整可以通过结合人民币现货收盘价和前一天一篮子货币汇率的变化来粗略估计。3月14日16:30，人民币兑美元在岸即期汇率收于6.4950元，小幅上涨35个百分点；当日，反映美元兑一篮子加权货币汇率变动的美元指数上涨0.37%，为近两周最大涨幅。综合考虑，15日人民币兑美元中间价下调是可以理解的，但幅度可能会比预期的高一些。相比之下，在2月22日和26日，当人民币现货汇率前一天收盘下跌，而美元指数上涨幅度更大时，人民币中间价并没有出现如此剧烈的向下调整。对于这种偏差，有些人认为中档价格被故意压低了。

值得一提的是，今年1月初，人民币对美元的中间价持续走低，下调幅度与前一天即期汇率和美元汇率的变化存在较大偏差，导致市场猜测央行积极引导汇率贬值以释放压力，最终导致人民币对美元大幅下跌。基于1月7日16:30的收盘价，在岸人民币对美元的即期汇率在2016年前四个交易日下跌了1000多个基点。在岸人民币(cny)和离岸人民币(cnh)都接近甚至刷新了近五年来的低点，两者的价差一度超过2000个基点，创下历史新高，表明人民币贬值的预期非常强烈。

再一次，面对中间价格的“意外”调整，如果人民币市场价格出现一轮贬值，空方面或许能够挽回一些“面子”。

出售空人民币的选择被“暂停”

3月15日，自去年8月初人民币兑美元汇率中间价“闪电般贬值”以来，已经过去了7个多月。在此期间，人民币对美元经历了几轮贬值，但人民币空头，尤其是一些短期投机者，可能不会从中获得多少“好处”。不仅如此，几天前，一些媒体报道指出，一些出售空人民币的投机者遭受了重大损失。

这些报告是基于彭博的数据。根据彭博(Bloomberg)发布的数据，自去年8月以来，至少有5.62亿美元押注人民币兑美元汇率将跌至6.6元以下的期权在到期时毫无价值。

据有关报道，只要人民币兑美元能跌破6.6元，至少5.62亿美元的人民币空期权就能实现。有一段时间，汇率离这个目标只有一步之遥——1月8日，美元兑人民币的即期汇率达到6.59元，但最终没有越过6.6元关口。目前，人民币对美元的即期汇率约为6.50元。另据报道，在未来三个月内，价值8 . 07亿美元的人民币空期权将到期。

对于在过去一段时间遭受“打脸”的人民币空头来说，中间价的再现和大幅下跌可谓“及时雨”,但空头的苦苦“等待”才是他们想要的？

15日，人民币兑美元中间价再次大幅下跌，但并未在市场上造成轰动效应。在即期汇率方面，人民币对美元在国内和香港市场的即期汇率随着中间价下降，但下降与中间价没有什么不同。截至北京时间3月15日16:30，国内人民币兑美元询价交易收盘价为6.5105元，下跌155个基点；据报道，香港市场人民币对美元的即期汇率为6.5066元，下跌124个基点；cnh与cny的反向再现。远期汇率方面，截至北京时间3月15日16:30，国内美元/人民币一年期合约溢价为580个基点，仅比前一天高70个基点，仍处于年内低位；在海外市场，美元/人民币一年期不可交割远期(ndf)约为6.6900元，仅比前一天的最低点6.6810元高出约90个基点。根据最新价格计算，未来一年ndf交易价格隐含的在岸人民币即期汇率贬值幅度约为2.76%，为去年11月初以来的最低水平。

总体而言，15日的中间价调整并未对人民币市场价格运行趋势产生显著影响，近年来国内外市场对人民币贬值的预期仍处于较低水平。

还值得一提的是，15日，3个月期人民币ndf约为6.55元。据此，未来三个月人民币兑美元汇率可能仍难以达到6.6元的水平，8.07亿美元的空人民币看跌期权可能“暂停”。

这个对手很可怕

根据15日16:30的收盘价格，自年初以来，在岸人民币兑美元汇率已小幅下跌169个基点，自2月以来的一波波动性上升行情几乎收复了年初的失地。然而，人民币贬值的预期是否已经消退仍很难说，也很难断言人民币未来不会出现周期性的大幅波动。

研究人员认为，人民币汇率的内生不稳定性尚未消除。据分析，汇率贬值是市场机制自发应对近年来中美经济运行形势相对变化的结果；中美货币政策宽松和紧缩的不同趋势也降低了人民币计价资产的相对吸引力，增强了住宅行业多币种资产配置的动力。此外，在本世纪头十年，美元流动性的泛滥周期已经结束，全球美元逐渐进入紧缩周期。宽松的人民币很难将汇率与收紧的美元挂钩。在未来一段时间内，人民币汇率仍将承受经济带来的基本面压力，而美国今年加息一两次的可能性仍然很高，近期美元指数的调整很难成为趋势。因此，未来人民币对美元的双边汇率仍将面临内外不确定性的考验，贬值风险依然存在。然而，当货币当局转向保持人民币对一篮子货币的基本稳定时，人民币对美元的双边汇率的波动性可能会增加。然而，这并不意味着人民币对美元会大幅贬值，尤其是会出现持续快速的贬值。即使是认为人民币会继续贬值的机构，也大多表示央行会平抑人民币的贬值速度，贬值的可能性会间歇性地、缓慢地加大。

关于人民币对美元的汇率未来将如何变化，没有人能给出一个准确的答案。但是，有一点是清楚的，那就是货币当局有决心和能力捍卫人民币汇率，并且控制着超过3万亿美元的外汇储备，这使得对方很难被击败。因此，没有必要担心人民币的价值会失控，那些试图通过押注人民币快速贬值来“赚快钱”的基金将面临成本与收入不成比例的风险。

1月中旬以来，无论是直观反映汇率走势的市场交易数据、间接表征跨境资本流动的外汇储备和外汇持有量，还是揭示终端外汇需求的银行结售汇数据，都表明市场购买行为趋于理性，人民币贬值预期趋于平缓，人民币空头部力量趋于下降。人民币价值可能失去控制的悲观论点被篡改了

市场参与者进一步指出，住宅行业对多种货币资产配置的需求不断上升，这并没有错，但应该对本币和外币配置的风险和收益进行更全面的比较。在外汇投资渠道有限的环境下，私营部门的大部分外汇资产只能分配给银行外币存款或外币理财。但数据显示，大额美元存款和人民币存款在利息收入上没有优势，小额美元存款的利率远低于人民币存款，6个月期美元理财的预期收益率比人民币理财低近3个百分点。如果外汇收益不能抵消价差损失，持有外汇就不划算。

美元/人民币在岸和离岸汇率趋势

来源：成都新闻网