全球进入“波动时代”

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[目前，中国的经济总量已经达到11万亿美元，所以可以说，目前7%的增长率相当于2007年14%的增长率。随着时间的推移，经济放缓是不可避免的，中国非常清楚向可持续增长模式过渡的重要性，所以我认为中国将朝着这个方向前进。]

[监管规则必须每5~10年调整一次，金融创新的步伐很快。法律法规总是需要跟上变化的步伐，监管者不可避免地会犯错误，必须在此基础上加以改进。]

[随着各国形势的变化，国际机构也需要与时俱进，决不能停滞不前，而要继续处理新的全球性问题。]

自2016年以来，全球股市、外汇市场和债券市场一直处于动荡之中，负利率国家再次扩张。美联储甚至将负利率纳入其“压力测试”情景。尽管美联储几天前决定保持不动，但在这个全球波动的时代，各国应该如何面对？中国经济和人民币将何去何从？

在2016年冬季达沃斯论坛期间，国际金融协会(iif)主席、美国财政部前副部长蒂莫西·亚达斯(timothyadams)在接受《中国商业新闻》(China Business News)独家采访时表示:“世界已经进入一个动荡的时代，美联储(Federal Reserve)已经开始行动。”正常化进程，这是过去十年来第一次加息；欧洲央行和日本央行将继续维持宽松政策。目前，大型资产的价格正在逐步重估，这意味着全球市场将继续波动。”

美联储应该谨慎加息

《中国商报》:去年以来，全球市场波动较大且频繁，这似乎是2016年的新常态。你认为投资者应该如何回应？

亚当斯:我认为世界已经进入了一个动荡的时代，美联储已经开始了正常化进程，这是过去十年来的第一次加息；欧洲央行和日本央行将继续维持宽松政策。目前，主要资产的价格正在逐步重估，这意味着全球市场将继续波动。

每日新闻:有鉴于此，美联储应该更缓慢地加息吗？

亚当斯:没错。最近有许多类似的声音。我认为美联储以前对加息非常谨慎，将来也将继续如此。美联储不能忽视外部环境以及美元趋势对自身和其他经济体的影响。

每日新闻:随着美联储进入加息周期，金融市场波动加剧，中国经济放缓，你认为未来世界将如何发展？

亚当斯:这些是历史上罕见的变化。量化宽松是一个前所未有的实验，提高资产价格、促进消费和刺激需求，但人们从未经历过退出量化宽松的时代；此外，中国的变化没有先例，中国增长的驱动力正在发生变化，从投资驱动到消费驱动，在这个过程中会有波动。

可以看出，全球增长的驱动力正在发生变化，服务业的重要性正在增加，尤其是在中国。在各种经济指标中，消费是唯一看似健康的增长因素，而在过去，它主要是由制造业驱动的，这种变化将在未来得到进一步强调。

每日新闻:中国经济正在急剧放缓。目前，似乎唯一健康的事情是消费，但制造业数据并不乐观。你对中国经济放缓有什么看法？。

亚当斯:我认为中国确实正在经历一个周期性的衰退，它的增长势头与30年前大不相同。目前，中国经济已经达到11万亿美元，所以可以说，目前7%的增长率相当于2007年14%的增长率。随着时间的推移，经济放缓是不可避免的，中国非常清楚向可持续增长模式过渡的重要性，所以我认为中国将朝着这个方向前进。

新的汇率改革方向是正确的

每日新闻:就人民币汇率而言，作为特别提款权篮子货币的新成员和进一步国际化的需要，人民币需要保持强势；然而，随着经济增长放缓，人民币似乎需要再次贬值。你认为中国人民银行应该如何衡量这一点？

亚当斯:中国央行确实面临严峻挑战，但我对央行充满信心。例如，人民币进入特别提款权是中国的一大胜利，而中国人民银行是这场胜利背后的英雄。中国已经是一线国家的一员，其金融地位大大提高。

此外，市场仍对人民币存在误读，认为人民币盯住美元的局面将持续很长时间，但人民币确实在向市场化方向发展。事实上，美国官员一直建议中国应该减少对人民币汇率的干预，让经济基本面和市场供求决定最终的汇率水平。然而，中国现在所做的被解释为竞争性贬值。

综上所述，目前可能不是央行实施新的人民币汇率指数的最佳时机，但人民币盯住一篮子货币是一个明确的措施，相应的国家都是中国的主要贸易伙伴，这的确是一个正确的方向。

每日新闻:鉴于人民币已经与一篮子货币挂钩，它确实需要适度贬值；然而，在短期内，贬值趋势将导致许多投机套利。此时，央行需要动用外汇储备进行干预。干预是必要的和可持续的吗？

亚当斯:中国央行现在面临双重目标。每个央行都有自己的使命。例如，美联储的使命是价格稳定和充分就业。有时甚至这些任务也是矛盾的。例如，中国人民银行目前需要让市场机制来决定人民币汇率，同时又需要避免汇率的剧烈波动，因此管理上确实存在困难。但我认为，随着时间的推移，这种情况将会好转，中国央行正在采取措施缩小在岸和离岸人民币市场之间的汇率差异。这需要一个过程，毕竟人民币汇率改革去年8月才刚刚开始。一年后，我相信市场信心将逐步重建，央行在汇率机制管理和市场沟通方面将更加熟练。

每日新闻:但市场信心似乎在下降，居民和企业开始将人民币兑换成美元。你如何评价自信的影响？

亚当斯:中国不是一个特例。许多新兴市场都是如此。尤其是在产油国，资本外流总量创下了历史纪录。但我认为他们都已经开始采取正确的政策，资金将逐步返还。不变的规则是，当汇率贬值到一定程度时，投机套利的空效应将被抑制。然而，资产配置多元化是一个自然的想法，也是一个明智的策略。毕竟，国内股票市场和住房市场的投资机会有限，但这种多样化必须以可管理和透明的方式进行。

《每日邮报》:那么你认为目前的资本外流现象对中国来说不是一个挑战吗？

亚当斯:我认为中国对外开放市场，鼓励国内资产配置多元化。这种双向流动是一种良性发展。想象一下，如果你是一个非常成功的中国商人，并且在过去的10~15年里积累了巨额的储蓄，那么国内的分配方式是有限的，所以合理的分配海外资产。

《中国日报》:鉴于中国资本外流的现象，中国应该继续开放资本账户吗？

亚当斯:目前，中国当然应该谨慎。首先，中国需要确保其金融体系能够承受大量资本流入和流出，并建立强大的资产负债表和健康的银行体系。

我的建议是加强资本市场建设，加强银行体系，学习和逐步加强资本流动管理。随着时间的推移，资本账户开放的进程将随之而来，开放的速度将取决于外部条件的变化。

央行的作用更为重要

日报:从去年到今年，中国股市一直处于持续的动荡之中。你认为中国如何在未来建立一个健康的有利于实体经济的资本市场？

亚当斯:中国股市历史不长，市场机制还不成熟。虽然我不知道中国散户投资者的心态，但可能有很多人持有短期投机思维。

可以肯定的是，中国熔断机制的门槛设置太低，两档之间的间隔太短，这加剧了不确定性，产生了“磁效应”，加剧了恐慌性抛售。

之后，我相信市场会逐渐成熟，个人投资者会意识到基于基本面投资的重要性。至于未来中国将推出的新股发行登记制度，我相信相关各方将合理控制发行数量和速度，市场将逐步稳定。

每日新闻:就因为最近的市场波动，中国最高领导层也在计划金融监管改革。

目前有英国模式和美国模式，你认为哪一种更适合中国？美国强调了美联储在宏观审慎管理中的作用，并成立了金融稳定监督委员会(fsoc)。在英国，中央银行(英格兰银行)设立金融政策委员会(fpc)，负责制定宏观审慎政策，将金融监管权从金融服务管理局(fsa)转移到中央银行，并建立审慎管理局(pra)。

亚当斯:美国的监管机构太多了。我更喜欢英国模式，它更精简、更灵活。然而，每个国家自己的情况不同，监管模式需要长时间的反复试验。

可以肯定的是，监管规则每5~10年就要调整一次，金融创新的步伐很快，法律法规总是需要跟上变化的步伐，监管者难免会犯错误，必须在此基础上加以完善。

对于中国来说，找到一种严格的监管模式，了解市场运行的监管者是非常重要的。更重要的是，必须确保市场各方能够更有效地分配资源。综上所述，中国需要质量投资、严格监管和随机监管能力。

《每日新闻》:金融危机后，央行发挥了更重要的作用吗？

亚当斯:这对美联储来说是真的。在多德-弗兰克法案(dodd-frankact)出台之前，市场上有一个争议，即美联储是否应该扩大干预范围，以进行微观审慎监管。最后，该法案扩大了美联储的职责和权力，并授权美联储监管所有具有系统重要性的机构，维护金融稳定。由于美联储是银行的最后贷款人，它还必须考虑宏观审慎监管的功能，其重要性可想而知。

宏观稳定是20国集团的关键议程

每日新闻:中国将于今年主办20国集团峰会。iif将在其中扮演什么角色？在可持续增长和基础设施建设中，如何有效地将资本引入基础设施投资？

亚当斯:我们在以下几个方面与中国合作:发展绿色金融和包容性金融，促进全球经济可持续增长，保持宏观经济稳定，促进基础设施投资(如中国的“一带一路倡议”)以填补世界上万亿美元的基础设施缺口。这些都是极其重要的话题。

每日新闻:你认为中国最应该关注哪个话题？

亚当斯:就当前形势而言，9月峰会最重要的议题是如何保持宏观经济稳定。此外，可持续金融发展和促进基础设施投资也是重要问题，而对中国而言，完善资本市场建设是进一步融入国际社会的关键。

每日新闻:拖延已久的imf份额和治理改革可能是20国集团峰会的热门话题。幸运的是，这项改革已经得到美国国会的批准。中国已考虑重启全球金融架构工作组。关于国际货币体系的讨论应该再次提上日程吗？

亚当斯:股份和治理改革终于通过了，这是积极的一步。imf在未来仍将发挥重要作用，拉加德在过去五年表现出色。目前，国际货币基金组织保持其核心地位，同时，各国在国际货币基金组织中的份额能够更合理地反映其自身经济地位的变化，这表明该机构本身需要不断变化。

每日新闻:美国在国际货币基金组织中拥有强大的声音，中国的实力也在不断提高。你认为未来会有再平衡吗？

亚当斯:随着各国形势的变化，国际机构需要与时俱进。他们绝不能停滞不前，而是要继续处理新的全球问题。在这方面，我认为拉加德做得很好。她可以倾听所有成员国的声音，不管它们的规模和在国际货币基金组织中的投票权如何，以确保尽可能达成内部共识，这真正体现了卓越的领导力。

来源：成都新闻网