证监会叫停私募拆分术背后：部分P2P仍照做

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我们的记者李伟从北京报道

创新和监管总是在合规的边界上竞争。

继去年9月和12月《21世纪经济报道》独家报道部分p2p平台以“定向委托投资”的名义拆分出售私募股权资产管理产品后，监管部门最终发现此类活动存在违规行为。

中国证监会3月18日表示，最近一个交易平台非法操作私募产品收益权的分割和转让，中国证监会对此进行了查处。

“目前，该机构已停止开展此类业务。我重申，相关实体在开展私募业务时应提高合规意识，在开展私募产品收益权分割转让业务时不应突破金融创新合规底线。”中国证监会表示，“任何机构和个人不得向不合格的投资者倾斜。”募集、出售、转让私募产品或者私募产品的收益权，单个私募产品不得超过法定上线。"

与此同时，中国证监会重申将加大对非法私募产品分拆业务的查处力度。"一旦发现，将依法严肃处理."

业内人士指出，由于一些资产管理计划的被动性很强，这种“私募和分拆”活动很容易导致p2p的“外部资金池”，即p2p平台将资金池发送给资产管理计划，同时避免识别自己的资金池。此外，由于一些平台高度依赖于这种模式，即使它们选择纠正和清理，也需要一些时间来完成。

根据《21世纪经济报道》记者在多个平台上的尝试，截止到截止日期，包括网上银行和财富管理在内的平台已经推出了这类业务，但其他平台的类似产品如lufax和360 Fortune仍对投资开放。

中国证监会确认违反了“定向增发分割”

事实上，中国证监会叫停的“私募产品分拆转让”的一个表现就是一些p2p平台开展的“定向委托投资”业务。据《21世纪经济报道》记者此前报道，这项业务已经被许多共同的黄金平台使用，如lufax和360财富。(详见2015年12月10日本刊第13期《启动p2p“资产管理拆分”:互惠金模式暴露于“监管黑洞”》)

中国证监会在通知中对该业务进行了描述:“首先成立关联公司，作为合格投资者购买私募股权产品，然后通过交易平台将私募股权产品的收益权分割转让给平台注册用户。”

以lufax为例，其现金管理产品“零生命宝”是通过关联公司深圳巨胜资产管理有限公司(以下简称巨胜资产)作为受托人，以“定向委托”的名义募集投资者资金，作为私募产品投资于资产管理计划。在该模型下，资产管理计划收益权的投资门槛降低到1元，投资者数量超过私募产品的限制。

巧合的是，贵公司的“小活宝”、“小丁宝”等理财产品也通过其关联公司“深圳市前海伍兹金融信息服务有限公司(以下简称“前海伍兹”)以“定向委托”的名义出售分割资产管理计划的收益权。

根据中国证监会的规定，该类业务存在三种违规行为:一是突破100万只私募股权产品的投资门槛，向不合格投资者进行私募股权业务；二是将私募产品转让给数量不确定的个人投资者，导致一个私募产品中有200多个投资者；三是违反证监会批准的交易平台转让资产管理计划份额。

潜在的“外部资金池”

除上述三种违规行为外，有业内人士指出，这种模式是证券期货经营机构的合规缺陷，通过交易结构伪装成私募产品的“公开发行”。然而，对于提供此类服务的p2p平台而言，存在一种道德风险，很容易诱发“外部资金池”。

“p2p完全可以通过这种方式向信托公司筹集资金，然后投资于定向资产管理，并利用这种定向资产管理来形成一个资金池。”北京一家基金子公司的一位中层人士表示:“过去，一些p2p基金池是虚假目标，但现在对第三方存管机构的要求越来越严格，操作难度越来越大，这种模式(定向委托投资)令人怀疑。”在资产管理计划中培养资金储备。”

“这取决于p2p(以及关联公司)是否会向资产管理计划发出投资指令。如果要发行，基本上就是一个资金池，这里的资产管理计划只是一个渠道。”一位amc经纪资产管理投资经理表示:“但如果是经纪公司或基金子公司进行交易，这只是一个简单的合规问题。”

在业内人士看来，考虑到单个资产管理计划通常是被动的，p2p更有可能通过这种业务发展外部资金池。

“如果这是一项拥有大量资金的战略交易，那么主动管理的规模就很大。像这种纯粹的固定收益和非标准配置，基金池的可能性不小。”前述基金子公司的中层人士表示:“单个本身就有很多渠道，比如帮助持有，很少有主动性(管理)。”

同时，该人士表示，如果p2p试图在资产管理计划中“套牢”资金池，它可能与资产管理机构有一个抽屉协议。“合同可能是一个机构管理账户，但实际上p2p可能有权直接操作该账户，这是许多同行的做法。”

然而，有p2p人士表示，这类业务的投资模式、范围和目标可以由平台和资产管理机构协商决定，但交易权限仍在资产管理机构。

“交易通常交给基金(子公司)，但平台必须掌握其操作方法。与当前的财富管理一样，它通常一半配备高收益和非流动性资产，另一半配备存款，以解决问题。开放式赎回问题。”一家p2p公司的负责人林峰(化名)透露，该公司曾开展定向委托投资业务。

一些平台已经离线

《21世纪经济报道》记者发现，随着中国证监会暂停私募拆分业务，p2p平台已经对此类业务进行了离线处理。例如，该业务之前所在的“独家财富管理”栏目现在已经下线。

"这可能与中国证监会的声明有关."西方一家大型p2p平台的负责人认为，“一些平台可能更注重合规性，因此反应更快。”

另一方面，在截止日期前，记者发现仍有lufax和your wealth等平台仍在为这类目标提供投资门户，甚至有些平台还增加了产品类别。

例如，零生命宝目前提供需求理财，也提供锁定期分别为14天和28天的定期理财产品，这两种产品也以委托巨盛资产的名义投资于基金子公司的专项计划。截至发稿日期，尚未联系lufax以了解他对该业务合规性的态度。

一些资产管理公司推测，一些平台对这类业务过于依赖，或者它们的委托资产已经很大，而且渗透后有很多潜在投资者，因此很难在短时间内进行调整。

《21世纪经济报道》记者发现，以贵财富平台的“小丁宝-财富系列”为例，该产品有366期，每期金额约500万元，意味着该产品累计发行规模可能不低于18.3亿元。

“作为公开发行出售私募股权产品，这一规模将在互联网平台的排水下迅速扩大。投资者的数量不止一个，即使很难清理，因为它肯定会参与分配非标准收入。”上述基金子公司的中层人士坦言，“还有一些平台业务比较简单，主要是做这个，可能不想放弃。”

来源：成都新闻网