连续净投放驰援 资金面先紧后松

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面对短期资金短缺，央行22日继续通过公开市场操作提供流动性支持。货币市场流动性上午继续吃紧，下午逐步缓解，资金整体状况较前一天有所改善。市场参与者指出，在季度末之前，各机构持谨慎态度，流动性尚未摆脱紧张局面。其次，有必要进一步观察央行是否有其他流动性操作，但普遍预期流动性紧张不会持续升级。

资金有所改善

根据公告，22日上午，央行启动了为期7天的800亿元人民币反向回购操作，中标率稳定在2.25%。当日因反向回购撤回200亿元，实现净投资600亿元，是本月16日以来连续第五次公开市场净投资。

与前期操作相比，央行反向回购交易量和公开市场净投资规模22日有所下降。21日，央行启动了1300亿元人民币的7天反向回购操作，实现净投资1200亿元人民币，创下当月新高。一些交易员分析称，央行减少资金投放可能是由于21日末大银行释放的资金增加，显示出一些缓解资金紧张局面的迹象，也可能是由于继续进行大规模反向回购操作将导致本季度末到期的反向回购压力加大。

昨天，货币市场利率喜忧参半。昨日上午公布的Shibor显示，3个月(含)内所有时段的shibor继续小幅上升，隔夜shibor上升0.9个基点至2.01%，3个月shibor上升0.2个基点至2.80%。就银行间承诺回购利率而言，每个期限都是混合的，隔夜利率上升4个基点至2.11%，7天期利率下降3个基点至2.56%，14天和21天期回购利率在本季度末分别上升12个基点和7个基点。

交易员表示，昨日上午，大银行的资本融资比之前略显积极，整体资本状况较前一天有所缓解。然而，隔夜资本仍难以整合，这基本上是由政策性银行支持的。下午，隔夜资本融资增加，资本状况有所缓解。然而，在接近季度末时，机构的心态总体上是谨慎的，之前的多边基金被引用但没有发行。此外，昨日的反向回购交易量没有增加，而是下降了，迫使市场修正其过于乐观的预期，并提高其对流动性的谨慎预期。

紧绷感不会持久

根据制度分析，近期流动性紧张主要有五个原因:第一，虽然人民币汇率近期趋于稳定，但资本外流和外汇净减少的压力尚未逆转；其次，3月份的信贷供应规模可能会在2月份短暂下降后重新公布。随着信贷扩张导致存款增加，机构需要支付的法定存款准备金将导致持续的超储消费，超储率不高。在这种情况下，如果央行及时对冲，就更有可能造成流动性的周期性波动；第三，大约2000亿元的认购资金冻结在江南可转换债券的发行将不会解冻，直到23日和24日；第四，月度财税征收规模可能偏高；第五，接近季度末，机构对流动性管理持谨慎态度，借款需求增加，出资意愿下降，导致资本供求关系季节性收紧。

分析师指出，外汇持有量减少、准备金率下降等趋势因素造成的流动性缺口，需要货币当局释放中长期流动性来弥补，这也为央行继续通过各种方式释放流动性提供了理由。未来，仍值得期待的是央行进一步实施公开市场净释放、mlf、psl甚至RRR减持。然而，目前的资金短缺可能更多地受到短期动荡的影响，如公司税缴纳、可转换债券发行和季末，这通常可以通过提供短期流动性支持来解决。此外，近期一些基础资产价格加速上涨，年初信贷过度增长刺激了信贷预期的扩大，房地产业投资很少恢复，动摇了市场对通货膨胀和经济等基本面因素的一致预期，导致货币政策差异加大。短期内，我们仍需密切关注央行的货币政策趋势。

不过，上述分析师也表示，央行保持合理、充足流动性的立场没有改变，不会允许流动性持续异常波动。因此，预计短期流动性紧缩不会持续太久。然而，鉴于七天内回购的一级和二级利率不断扩大，央行在短期内下调公开市场的操作利率基本上是没有希望的。

来源：成都新闻网