北京城建:土地储备持续扩大、融资手段多元化

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海通证券有限责任公司分析师:涂、贾亚通

投资亮点:事件:公司宣布2015年度报告。

2015年，公司实现了母公司净利润同比增长4%。2015年，公司完成营业收入91.78亿元，同比下降8.32%；上市公司所有者净利润14.29亿元，每股收益0.91元，同比增长4.10%。

2015年，公司实现总资产640.34亿元。截至报告期末，公司总资产为640.34亿元，总负债为436.29亿元，资产负债率为68.13%。预收账款95.7亿元，占负债总额的21.93%。从负债结构看，一年内到期的短期贷款和非流动负债为84.6亿元，占负债总额的19.39%，经营活动产生的净现金流量为-56.31亿元。

公司的土地投资进一步增加。2015年，公司实现销售面积71.31万平方米，建筑面积466.69万平方米，销售利润112.46亿元。在土地投资方面，报告期内，公司收购土地8块，累计增加土地储备145.13万平方米，土地收购金额109.49亿元，是历年来土地收购规模最大、土地投资规模最大的一年。充裕的土地储备表明公司未来的销售增长将得到更多的支持。

融资方式多样化。2015年，公司实现企业债券融资58亿元，与工银瑞信、宏源汇富共同发起并完成两笔房地产基金，共募集资金52.43亿元。总额超过100亿元的多元化融资将有助于公司进一步降低资本成本，公司还强调将在2016年增加优先股融资。所有这些都为公司提供了充足的资金支持，以加速后期的销售和发展。

投资建议:保持买入评级。预计公司2016年和2017年的每股收益分别为1.09元和1.36元。截至3月29日，公司收盘价为12.11元，相当于2016年市盈率为11.11倍，2017年为8.90倍。考虑到公司未来的增长，2016年公司将获得20倍的市盈率，相当于21.8元的目标价，并保持买入评级。

主要不确定因素。行业基本面的复苏没有达到预期。

来源：成都新闻网