利空Or良机基金公司理性看待债转股

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过去一周，“债转股”已成为投资市场的热门词汇。有人认为这不好，有人认为这是一个“好机会”，并没有达成共识。然而，更多的投资者不熟悉它的属性。在这里，我们不妨听听基金经理的专业声音，过滤掉复杂的噪音，解决当前困惑的疑虑。

几天前，《财新周刊》援引高级官员的话说，第一批债转股规模约为1万亿元，预计规模约为1万亿元的银行潜在不良资产将在三年甚至更短时间内被化解。此外，债转股的目标集中在具有潜在价值和暂时困难的企业，主要是国有企业。

从高举旗帜的前海开源基金来看，债转股将与国有企业改革和供应方改革一起，构成一个“三位一体”，将支撑数以千计的大反弹。

前海开源基金投资研究业务发言人表示，债转股是过去三年a股第二大基本面，对股市有积极影响，其意义可与财政部去年推出的地方债转股计划相媲美。前海开源投资研究团队将地方债务平台置换方案与债转股方案进行了比较，发现两者本质上是相同的，这对股市极为有利。首先，第一批既推出了一万亿元的规模，有效地解除了可能的债务危机；第二，两者都是由中央政府自上而下推动的，体现了中央高层的智慧和决心；第三，两者都是在市场处于3000点的关键时刻推出的；第四，两者都是在政府支持股市政策的背景下推出的；5.两者都消除了当时投资者最大的担忧。

“通过‘债转股’，银行可以获得更灵活的处置不良资产的手段，允许企业将不良贷款转换为股份对银行和企业都有好处。一方面，它降低了银行的不良贷款率，提高了银行的资产；另一方面，它减少了重债企业的财务压力，避免了破产的风险。”

发言人还认为，通过筛选出质量相对较高的企业进行股权投资，原有的利息收入将成为相对较高的股息收入，从而增加投资收益。同时，二级市场整体估值处于较低水平，转换价格便宜。当企业经营状况逐步改善时，银行可以通过上市、转让或公司回购等方式收回贷款。

与前海开源的坚定乐观相比，更多的基金公司倾向于谨慎乐观。大成基金还分析称，“债转股政策有利于降低银行不良率，激发企业活力。”短期而言，实质性影响有限，但有助于增强市场的风险偏好。”

擅长量化投资的金创何新基金量化投资总监程志田也倾向于将债务转换为股权。他表示:“债转股可以被视为处置不良资产的一种方式。”就股票市场实现股权而言，似乎对股票市场不是特别有利，但另一方面，它解决了许多实际问题。理论上，股市应该表现出它的表现。这个问题是双重的。

“如果债转股在资金充裕或资金充裕的环境下对股市来说不是大问题，那么与预期的ipo注册制度相比，债转股的规模并不是特别大，因此我倾向于认为这是一件好事。”程志田认为，债转股解决了许多过去无法通过多种手段解决的问题，减轻了许多企业和参与者的负担，对经济也有好处。

长城基金固定收益部总经理钟对记者表示，从理论上讲，债转股如果成功，可以降低企业负债率，提高企业盈利能力，从长远看有利于股市，降低信用债券的信用风险。

不过，提醒，债转股能否在资本市场发挥积极作用，还有一些细节需要观察和考虑。首先，债转股成功的关键在于企业能否恢复和提高自身的经营能力，否则只会延缓银行的坏账，延缓股市风险和信用风险的爆发。其次，债转股的对象主要是具有潜在价值和暂时困难的企业，但对象选择的操作涉及地方政府博弈和企业道德风险。第三，如果债转股由银行主导，需要考虑资本占用问题，这需要相关顶层设计的配合。

金创何新基金固定收益部执行董事王一兵也对债转股过程中可能出现的道德风险问题发出了警告。他长期以来一直在固定收益市场上奋战。在他看来，依靠纯粹古典经济学的模型来否定债转股并不适合目前的情况。痛苦的重组和重塑，虽然理论上市场可以很快清理干净，但它很可能带来经济甚至社会动荡，带来巨大的成本和不可预测的后果。涉及政府的债转股可以解决眼前的问题，缓解矛盾，这并不是不可接受的，但关键在于不要让实施走调。

“从经济的角度来看，如果你不打碎自己的锅碗瓢盆，然后重建它们，理性方面就没有问题。实际的好政策需要得到很好的执行。”王一兵说。

对于债转股带来的投资机会，大成基金认为蓝筹市场在风格上仍将优于创业板，建议降低创业板的仓位，更多关注主板股票。建议适当关注债转股(银行、周期性龙头企业)和类似amc公司的主题投资机会。

来源：成都新闻网