股权质押再拉警报 大股东演绎“停牌自救”

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黄逸梵

年初a股大幅下跌，再次暴露出上市公司股权质押融资的风险。

然而，与6个月前的情况不同，在股市崩盘中积极增持股份的上市公司大股东首当其冲。

1月18日，邱慧科技(600556.sh)当天晚上发布公告，称公司实际控制人顾国平所持股份被强行平仓。开盘后的第二天，邱慧科技发布了紧急停牌通知。

邱慧科技不是唯一发出平仓警报的上市公司。然而，许多业内人士告诉记者，大规模清算仍是一个小概率事件。

第一声强扁声警报

根据邱慧科技的公告，董事长、控股股东及实际控制人顾国平于2015年12月通过德邦汇金一号增加持有公司8415174股股份，占公司总股本的2.13%，低于收盘价。由于顾国平未能按合同约定补足头寸，本计划项下顾国平的全部产权和权益均归上海浦东发展银行上海分行所有。

根据数据，德邦创新资本汇金一号专项资产管理计划资产管理合同约定的警戒线为0.93，收盘线为0.91，收盘线为0.88。目前，邱慧科技的股价低于上述商定的收盘价。德邦创新于1月18日售出50万股该公司股票，平均交易价格为每股17.551元。目前，德邦汇金一号所持公司股份的清算不会导致公司实际控制权的变动。

结果，顾国平成为第一个大股东因增持而被迫胜诉的案例。

通州电子(002052.sz)也因股权质押接近警戒线而停牌。公司1月12日宣布，公司控股股东、实际控制人袁明已使用12155.7万股股份进行质押融资，质押融资股份占其所持公司股份的96.53%。质押股份融资警戒线为8.5-9.5元，清算警戒线为8.5-9.5元。质押股票接近警戒线和平仓线。公司控股股东在质押股份后没有进行资本配置和高杠杆融资。

锦州地区管道(002443.sz)也遇到了类似的情况。其最大股东锦州地区集团表示，将采取积极措施筹集资金弥补头寸，使单位产品净值不低于警戒线，以确保持有公司股权的稳定性，并在相关措施实施后尽快恢复交易。

一位资深市场人士告诉记者，事实上，去年8月股市崩盘时曾出现过股权质押危机，但当时上市公司采取了补充抵押品和保证金的自救措施，因此没有对大股东进行大规模清算。“随着2015年第四季度股市的复苏，公司的许多大股东和董事增加了持股。他们中的一些人认为股价真的很低，而另一些人则回应了增持的呼吁。但这一轮调整超出了所有人的想象。”

一位券商官员表示，一般来说，当一家上市公司即将到达警戒线时，双方会进行沟通，避免开仓的方式有很多，比如筹集其他资金直接解约、集中解约、重组甚至停牌等。

然而，对于质押率过高、现金流紧张的大股东来说，尤其是在市场低迷的时候，停牌并不能解决根本问题。

影响或限制

根据Flush ifind的数据，自2015年以来，a股市场已有6772笔股权质押，质押总额为1950亿元，其中1780亿元尚未到期。据统计，在上述质押行为中，半数以上是由最大股东质押的，相当一部分股票的当前股价较质押时大幅下跌。

经纪人表示，股权质押融资通常是贴现的，贴现率根据企业资质和不同行业而有所不同，通常在30%至60%之间。CICC分析师王汉峰认为，股权质押是a股面临的三大风险之一。另外两个是融资风险和大股东减持。那么股权质押会导致系统性风险吗？

长江证券分析师吴丹认为，股权质押对整个a股的影响有限。他认为，在质押融资率为35%、理论预警线为60%、理论清算线为50%的前提下，根据1月15日2880点的计算，巨大的预警压力集中在当前股价下跌50%的部位。

中国证监会发言人戈登在新闻发布会上表示，融资融券业务整体担保率远高于收盘线，整体风险可控。戈登还强调，这一业务的违约处置通常通过协议转让、大宗交易或司法转让的方式进行，对市场的影响有限。即使股权质押结束，也要满足三个月内二级市场减持不超过1%的要求。

此外，值得一提的是，2015年7月1日，中国证监会发布了《证券公司融资融券管理办法》。该方法允许证券公司和客户就补充抵押品的期限和比例的具体要求达成一致，同时，强制清算不再是证券公司处置客户抵押品的唯一方式。业内人士表示，上述措施的颁布增加了风险控制的灵活性和灵活性。“在新措施的影响下，券商强制清算客户的数量可能会比以前进一步减少。”“实际上，总的来说，大股东有更多的社会关系，许多基金愿意借钱给大股东。毕竟，持续暴跌很难反映公司的真正价值。”华西证券告诉《经济观察报》，“作为最后的手段，该公司还可以通过暂停交易来拯救自己，并随着时间的推移改变空的空间。”

1月20日，邱慧科技宣布，实际控制人顾国平在1月20日触及清算线的华安汇增三号资产管理计划中增加了2000万元。新增后，华安汇增3号将继续正常运行。

银行很谨慎

截至上周收盘，两市约80只股票的股价跌幅已接近警戒线。跌幅最大的是大明市(600094.01)，其控股股东分别向中国银行上海普陀支行质押了1亿股本公司股份和1302万股本公司无限制股份。自质押开始日起，大明市股价已下跌72%，处于清算边缘。此外，用友网络、瑞茂通、瑞奇股份、中国国科控股、中国数字媒体等。下降了60%以上，濒临破产。

然而，许多券商告诉《经济观察报》，股权质押的清算不会大规模发生。这是因为去年股市崩盘后，许多银行制定的资本配置计划比例不会太高，尤其是下半年。股权质押风险控制较好；与此同时，对于企业来说，大股东头寸的爆炸式增长将导致公司实际控制人的变动，从而影响实体经济的运行，而实体经济将受到影响，这种情况从现在开始不太可能发生。

然而，这并不意味着股权质押的风险可以完全消除。业内人士对《经济观察报》表示，如果市场继续下跌，股权质押标的股票的下跌将在一定程度上引发连锁反应。

记者了解到，自去年股市波动以来，包括银行经纪商在内的金融机构对股权质押业务一直持谨慎态度，但由于近期大幅下跌，正常化的风险控制并没有得到过度调整，中小企业质押业务也没有完全停止。对于上市公司的股权质押业务，银行的风险控制要求往往千差万别，但不会有一刀切的风险控制做法。

不过，业内一些人士表示，不排除大股东处于非常无助的境地。“例如，所有的股份都已经质押，或者资本配置的比例比较高；此外，当您在您的行业中遇到极端情况时，还会发生一些爆炸。”

来源：成都新闻网