调低2016收益预期谨慎的乐观者们

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徐伟佳

仅在两周内，上证综指就下跌了18%。股市持续下跌，从组织“请愿”证监会暂停熔断机制，到基金经理猜测政策底部与市场底部之间的距离。2016年的前10个交易日都是在这样的恐慌中度过的。

2016年谁会赚钱？“韭菜的钱赚不到，央行的钱也赚不到。今年企业盈利将会更加困难。”Boss基金经理蔡斌在接受记者采访时说。

在与许多机构投资者沟通后，他们的共同观点是降低2016年的盈利预测。当然，拒绝它并不等于悲观主义者的咏叹调。

不确定因素聚集在一起

“一季度最大的不确定因素是，非农业数据的优异表现导致美元持续加息，以及人民币持续贬值。”鼎骏资本的高级合伙人王佩在接受采访时说。大多数受访的机构投资者也证实了这一点。“在2016年，经济增长的下行趋势是不可避免的，宽松的货币政策只会起到边际弱化的作用。美联储3月份的动态将是一个关键因素。据估计，美元可能会两次加息。尽管人民币仍在释放流动性，但2016年降息的次数不会太多，不应超过两次。因此，在3月份之前，股票产品可能不会有太多机会。”蔡斌判断。

“今年的改革起到了更加突出的作用。直接融资将大幅增加，资本市场将发挥更加积极的作用。回顾过去，这里可能也是一个动荡的城市，全年的表现相对平衡。”蔡斌的分析显示出谨慎的乐观。

谈到具体的板块战略，蔡斌表示，产业升级和经济转型板块将会布局。据披露，物联网、大数据、信息智能制造、医疗保健、消费金融和养老行业将是其重点行业；具体主题包括无人驾驶、人工智能、精密医学、网络红色经济和能源互联网。此外，大宗商品、航运/农业和水产养殖等周期性行业也得到妥善安排。

诺亚财富的投资分析师对制度创新下的蓝筹股收益更加乐观。他们认为市场改革将成为蓝筹股的有利因素。尤其是在养老金进入市场后，他们会更喜欢稳定的蓝筹股和价值股。注册制度和战略性新兴行业的推出将给小盘股和创业板带来巨大压力。估值会有更合理的回报，市场上会有更多的基金选择。一些机构投资者私下告诉记者，他们正谨慎乐观地将盈利预期调整到20%。

估值已逐渐下降

今年前两周，上证综指从3500点跌至2900点，而创业板指数跌幅超过20%。大规模恐慌是不可避免的。对此，郭芙基金的一位知情人士表示，在市场跌破3000点后，估值并不昂贵，毕竟利率已经跌了这么多。"雾中仍有乐观因素。"

此人同意海通证券分析师蒋的看法:去年8月底，a股整体估值约为18倍，与公司债券估值基本一致(采用7年期aa公司债券利率，当时约为5.6%，但反向约为18倍)。目前，a股的整体估值约为20倍，但7年期aa公司债券的当前利率约为4.7%，整体估值约为21倍。相比之下，a股的估值并不是特别昂贵。此外，无风险利率再次开始下降，之后，标志性的10年期政府债券利率在8月底仍为3.4%，现在已降至2.8%，确实大幅下降，这也导致企业债券利率大幅下降。

据上述知情人士称，这也有利于股市的资本充足率。然而，他们也提到对改革的期望太低。“许多投资者认为，供应方改革并不容易，但几年来，它一直在推动需求，效果一般。2016年肯定是大力推进供应方改革的一年。这只能是通往经济崩溃的华山之路。”与此同时，富国基金认为，尽管目前的下跌将带来巨大恐慌，并使投资者调整他们的风险偏好，它现在已经进入底部区域，显示出对指数的信心。

作为空的又一大利润，大股东减持股份的压力在上周的交易日中突显出来。“尽管中国证监会已经出台了减持指引，但控股股东和持股比例超过5%的其他股东减持的方式和节奏仍不明朗。”汉芯资产基金经理孙坚认为。然而，一些基金经理也表示，减持的最终效果取决于估值是否回归理性空，而智能货币最终将回归市场。

新发基金更加活跃

与股票投资者的谨慎相比，固定收益机构投资者似乎更加放松。一位不愿透露姓名的基金经理表示，在经济相对低迷的情况下，这基本上对债券市场有利。货币政策仍然宽松，结构性机会更多地反映在利率级债务中。基金害怕进入实体经济，当一些高收益信托产品到期时，资金再分配的压力将转移到高评级债券或利率市场。

最乐观的人无疑是新产品的基金经理。据记者统计，目前发行股票产品的公司包括汇天富、国泰、北新瑞丰、万家、华宝、国联安、华夏、工银瑞信、鹏华、建行、农行等。由于市场条件的影响，这些新产品的发行普遍不尽如人意，基金经理表示有信心获得正回报。

汇天富精密医药基金经理吴表示，与其他行业相比，精密医药受宏观经济影响较小。“截至去年，中国60岁以上老年人的数量已经达到总人口的15.50%，今后还将继续上升。60岁以后的医疗费用在一生中高达90%，人口平均年龄的增长也对健康管理产品有更高的客观需求。可以预测，中国对药品和医疗服务的需求将继续保持中高速增长

吴坦言，市场的下跌为开仓提供了一个很好的机会。同样表达了上述观点的费阳，这位国泰医疗主题的基金经理，去年挤进了市场的前十名。今年的暴跌并没有影响他对全年市场的谨慎和乐观态度。“今年的投资机会也将是成长股，其中顺应社会进化趋势的大型健康产业值得关注。”

来源：成都新闻网