1月M2、M1增速高企 降准仍“押后再议”？

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2月16日，央行公布了1月份社会融资规模和金融统计数据的增量，显示年初贷款大幅上升，m1和m2之间的“倒剪刀差”格局进一步扩大，这是由于前期稳健增长政策中逐渐落地的信贷需求的刺激，以及年初银行普遍倾向于大量投放的季节性因素。交通银行金融研究中心指出，人民币贷款大幅增加，主要集中在企业中长期贷款，企业债券融资等直接融资同比大幅增加，表明间接融资和直接融资对实体经济起到支撑作用。居民中长期贷款大幅增加，与楼市回暖和房地产政策放松有关。

受贷款和信贷需求增加的刺激，1月份广义货币(m2)同比增长14%，达到近19个月来的最高值。

根据央行发布的数据，m2增长率与gdp和cpi之和的差距已经超过了6%。尽管出现了债券互换等新变化，但m2增速过快也与存款准备金率下降、银行信贷快速扩张等因素有关。在这种情况下，是否将推迟降级将再次被推到讨论桌上。

“目前，仍需根据产业结构调整的具体情况和转型升级的需要，制定灵活、准确的货币政策。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新在接受《国家商报》采访时表示，目前下调RRR利率和降息的条件受到1月份数据的限制，衡量流动性的数据与以前相比已经失去了可比性。因此，今年上半年RRR降息可能会推迟，这并不太紧急。

M2的增长率创下19个月来的新高

央行发布的数据显示，1月份m2同比增长14%，达到过去19个月的新高，分别比上年末和去年同期高出0.7和3.2个百分点，而预期值为13.5%，上年末为13.3%；1月份，m1(狭义货币)同比增速再次突破18.6%，分别比上年末和去年同期高出3.4和8.1个百分点，而预期值仅为14.7%，前一年为15.2%。

对此，交通银行金融研究中心(报价:601328，BUY)认为，在外汇账户持续大幅下降、财政存款增加的情况下，m2增速的提高主要是由于信贷大幅增加，这反过来又会导致更多的存款和货币创造。m1的大幅上升主要是由于当月m0(流通现金)大幅增加，当月净现金投放为9310亿元。同时，去年上半年m1的低增长率进一步推高了今年1月份的m1增长率。

董登新向《国家商报》记者解释说，虽然流动性增量在表面上进一步增加，但这并不意味着它能带来大幅的通胀提升。这主要是因为大量的流动性被存放在产能过剩的领域，比如庞大的房地产库存。当存款凝固时，它形成一种“无效”或“钝化”的流动性。此外，这一数据对价格的影响相对较弱，不会带来价格的大幅上涨。

值得注意的是，中国社会科学院数量与技术经济研究所副所长李雪松昨日(2月16日)在“2016年经济形势研讨会——焦点:新常态、新改革、新发展”上表示，预计2016年中国投资将保持10%左右的稳定增长，房地产业很难大幅逆转。与此同时，消费保持稳定增长，进出口保持负增长，价格cpi保持小幅正增长，生产者价格指数可能有约4%的负增长，国内生产总值平均指数保持负增长，通货紧缩将在2016年持续一段时间。

专家:降低标准并不迫切

值得注意的是，随着央行货币政策调控工具的灵活性和调控频率的提高，市场流动性风险的控制变得更加合理和及时。风能数据显示，1月份，央行通过公开市场业务向市场注入了1.07万亿元的净流动性；1月份结构性工具mlf的使用规模几乎相当于一次RRR降息的效果，达到6125亿元。

交通银行金融研究中心1月份分析了央行的流动性操作。在期限匹配方面，7天和28天工具交叉使用，slf、mlf和psl相互配合，应对即期流动性风险，缓解中期流动性压力。就操作频率而言，公开市场操作的时间窗更宽；就工具使用规模而言，通过公开市场回购业务向市场释放的流动性规模往往会根据需要增加。

在当前市场流动性完全的情况下，当前m2增速是否过高将压缩空进一步实施货币宽松的空间，推迟下调存款准备金率，董登新表示，因为央行在节前采取了一系列货币政策工具来释放短期流动性，同时中长期贷款增速相对较快。总的来说，它主要是新银行贷款的流动性供应，所以市场的流动性足够宽松，以维持目前的产能过剩或

“所以我认为今年上半年的RRR减产可能会推迟，而且不是太紧急。”董登新进一步解释说，“可以说，目前降低RRR和降息的条件已经被1月份的数据所对冲。目前，仍需根据产业结构调整的具体情况和转型升级的需要，制定灵活、准确的货币政策。由于目前的经济低迷和产能过剩已经达到了极点，目前衡量流动性的数据已经失去了与以往的可比性，不可能简单地将1月份的数据与过去的数据直接进行比较。”

不过，德国商业银行认为，由于即将发行的大量政府债券的影响，中国的流动性将进一步收紧，RRR方面需要进一步减持。

(实习姜诗也促成了这篇文章)

名词解释

M0、m1、m2和m3都是反映货币供应量的重要指标。M1反映了经济中的实际购买力；M2反映了现实和潜在的购买力。

中国货币等级划分；

◎m0=流通现金

◎m1=m0+公司活期存款

◎m2=m1+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款)

◎m3=m2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等

来源：成都新闻网