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余韶

受八年前全球金融危机的影响,我们以三大贸易失衡和国际货币体系演变为主线,以资源国、消费国和生产国全球三元分工为框架,整合了主要国家和地区的研究难题。从开放宏观经济分析框架的顶层设计,我们可以确定三个最重要的宏观金融和经济周期:全球化周期(包括国际收支周期和国际投资与货币周期)、国家资产负债表周期和总需求周期。不仅时间跨度不同,分析对象不同,而且它们之间有着密切的关系,它们的叠加往往形成最强大的驱动力和影响因素。

全球化的升级、停滞和断裂

所谓的全球化循环是指经济体之间的商品流动和资本流动。它基本上是一种流动分析,跨越多个经济体,可能是全球金融市场(大类资产)最重要的定价基准。国家资产负债表周期是一个股票框架,用于分析经济体和不同经济部门之间的资产配置和杠杆率的变化及其可持续性,与债务资产的相对估值和利率的长期趋势密切相关;总需求周期可能是最短的周期,这是与财政政策和货币政策关系最密切的宏观变量。毫无疑问,几个超大型经济体(美国、欧洲、中国和日本)的国家资产负债表周期和总需求周期存在巨大的溢出效应,这是全球化周期中的连锁反应和相互搅动。

全球化的升级、停滞和断裂

例如,在全球化周期中,国际收支中的经常账户盈余对应于国家资产负债表外部净收入的周期性改善和超额储蓄的增加。如果总需求在短期内上升,这可能是由于积极的财政和货币政策,国际收支中的经常账户盈余开始再次下降,那么需求形成的资金来源必须主要通过负债或杠杆的上升,而杠杆的上升将导致国家资产负债表的不可持续性和全球化周期中资本流动的可变性。一旦接近临界点,金融危机可能就在我们面前——但这只是全球化最宏伟图景中的一个破碎的章节。确切地说,它是以美国为首的全球化3.0高度发展及其主要矛盾爆发的历史记录。

全球化的升级、停滞和断裂

事实上,自从1492年美国地理的伟大发现以来,世界上主要的经济活动领域已经逐渐联系和加强,于是全球化开始了。就像我们每天使用的计算机一样,全球化的顺利运行依赖于硬件和软件的协调。全球化的出现是贸易、投资、货币、信息、技术、人员等“要素”的跨境流动。,以及各经济体日益增长的外部依赖和外部约束程度。从经济学的角度来看,全球化的实质是生产要素的全球最优配置和市场开放的不断发展——这是硬件。我们划分的全球化1.0到4.0是基于全球化过程中的制度和规则(包括官方的和非官方的、权威的和既定的)。这是一个软件,它解决了全球化进程中如何制作大蛋糕和如何切蛋糕的问题。优秀的软件可以更好地发掘硬件的潜力,而升级硬件意味着软件必须调整:这听起来像是生产力和生产关系的老式故事的全球版本,但实际内容更复杂、更激动人心。

全球化的升级、停滞和断裂

从大航海时代的全球化1.0,到英国领导的全球化2.0,再到美国领导的全球化3.0,全球化规则的领导者可以获得更多的全球化红利,但维护这些规则也需要相应的力量。全球化规则本身就是世界各国相对综合实力的镜像,其中最重要的是经济实力,其次是军事实力。因此,全球化体系的变化可以看作是强国相对实力变化引起的长周期制度变迁的结果。

全球化的升级、停滞和断裂

在全球化1.0之前,有许多操作系统,包括威斯特伐利亚、伊斯兰哈里发、世界贡品、印度和印度。然而,当英国领导全球化2.0时,它成为主导,威斯特伐利亚民族国家和条约体系主导了整个国家。其他系统要么被完全删除(美国),要么被殖民化和格式化(即以西方方式现代化)。事实上,政治和宗教的统一并不仅限于伊斯兰教,在许多文明中,君主、他的亲属和他的老师都是一体的。甚至战斗性也不一定是排他性的,基督教十字军一直战斗到全球化2.0世界大战结束。其他文明体系被迫寻求现代化,它们越不成功(按照西方标准),就可能越动荡。

全球化的升级、停滞和断裂

但事实上,就连风靡全球的旧威斯特伐利亚体系也布满了漏洞,全球危机和世界大战的到来就是证明。当旧软件不能适应硬件开发总量或结构要求的变化时,领导者将首先修补软件,并尽力维护旧规则。但是,由于各种过渡版本的软件核心没有发生变化,时间会是长是短,这就不可避免地导致全面升级。升级过程通常是痛苦的,但这种趋势无法逆转。

全球化的升级、停滞和断裂

例如,尽管在1.5版全球化中,东方朝贡体系和西方殖民体系(包括伊斯兰哈里发、印度和印加)同时存在,但工业革命的爆发最终将历史的天平转向了后者,于是全球化进入了2.0体系,即英国主导的海洋帝国殖民时代。例如,在第一次世界大战后的全球化2.5体系中,虽然2.0体系中的基本金本位得到了恢复,但由此引发的货币战争和贸易保护对全球经济产生了巨大的负面影响,最终导致了其崩溃。二战后,全球化3.0开始得很慢。另一个例子是八年前的2008年全球危机。虽然这只是金融和经济领域全球化体系演变的一个特殊样本,但意义重大:以美国和美元为主导的全球化3.0模式存在内在缺陷,单极货币和需求驱动容易诱发全球贸易和投资失衡,具有先天的危机基因。虽然未来从全球化3.0升级到全球化4.0的过程是复杂的,但这种趋势很难逆转,这也是目前世界陷入垃圾时间和僵局3.5的原因。

全球化的升级、停滞和断裂

真实的历史远胜于任何小说。虽然经济实力的变化,特别是各主体的相对经济实力,是全球化规则变化的主要因素,但实际的催化作用却大相径庭。对于全球经济的大蛋糕来说,增长是加法,危机是减法,技术进步是乘法,战争冲突是除法。每个时期的主导因素是不同的。通过工业革命获得的先发优势是英国能够主宰全球化2.0的重要原因之一;两次世界大战对欧洲的袭击和冷战的铁幕使美国的全球化得以全面展开。有趣的是,我们之前定义的“三个失衡”,即中英失衡、欧美失衡和亚美失衡,都是全球化各个阶段发生突变或转折的重要事件:中英失衡和鸦片战争代表着东西方主导地位的转移,欧美失衡背后是全球化从2.0升级到3.0的洪流,中美第三次失衡引发的全球危机标志着美国传统全球化的终结,这是我们亲眼目睹的历史时刻。

全球化的升级、停滞和断裂

目前,上一轮全球化的红利已基本分配完毕,但新一轮全球化的动力机制和体制框架尚未建立。尽管各方都在官方条款声明中宣称坚持完善世贸组织规则,推动新一轮多边谈判,但他们私下通过各种双边和多边协议找到了另一条出路,从而形成了新一轮争夺监管和立法主导地位的角力和竞争,结果的不确定性加剧了相关各方在这一转型阶段的特殊焦虑和世界经济复苏形式的模糊性。

全球化的升级、停滞和断裂

重组全球领土和规则的过程非常复杂,新旧力量之间的权衡常常导致冲突。任何在职者都将不遗余力地延长其统治时间,因此我们将见证(美国)帝国的反击正以一种惊心动魄的方式上演——TPP、加息和军事计划接踵而至。然而,旧秩序的破坏和停滞往往导致制度运行的碎片化、地区主义、民粹主义和极端主义的兴起,甚至出现反全球化的趋势。两次世界大战是最好的负样本之一。让人们感到羞耻的是,战争实际上是最激烈的全球化形式之一——不同国家、种族和肤色的数千万人使用各种武器和技术在海洋、陆地和沙漠中相互作战,而全球化的三个断层地带——中东、欧洲-俄罗斯边界和西太平洋——充满了地缘风险和不确定性。

全球化的升级、停滞和断裂

(作者是东方证券的首席经济学家)

来源:成都新闻网

标题:全球化的升级、停滞和断裂

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