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普贤一怔:

利率债务匹配

信贷债务强调“排雷”

自2014年初以来,债券市场经历了两年多的牛市,债券市场是否即将面临“牛市到熊市”成为市场最关注的问题。对此,普银安盛基金固定收益部主任郑雪表示,目前债券市场有放缓的可能,但“转熊市”的条件尚不具备。

他向记者解释说,债券市场在过去两年里大幅上涨,上涨时间很长。从2016年第一季度的市场趋势来看,上升的节奏有所放缓。然而,与此同时,我们可以看到,经济的悲观预期和股市的大幅调整导致投资者的风险偏好降低,大量资金涌入债券市场的趋势并没有明显改变。在经济转型时期,债券的牛市基础保持不变。

浦银安盛薛铮:利率债择机配信用债重“排雷”

郑雪分析了宏观经济和一系列政策。目前,政府推进供给侧改革,有意戳破部分庞氏债务(产能过剩,僵尸企业违约增加),积极促进稳定增长。可以说,该政策是在“上限和下限”的管理模式。一方面,快速经济清算模式可能导致债券市场的快速牛市;另一方面,稳定的增长可能减缓债券市场的牛市;同时,政策干扰可能导致经济短期趋势和长期趋势的偏离;然而,基本面和市场预期之间的偏差也是债券市场的机会。

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他还指出,需要警惕的是,自2016年初以来,央行、银监会和证监会都开始对债券市场的杠杆作用有了深入的了解。如果未来银行理财资金的外包增长同时受到限制,信用利差将直接被推高,利率产品也可能受到影响,这将导致债券市场流动性收紧。“但债券市场不同于股票市场。债券市场主要由机构交易员组成,整体杠杆率仍处于可控范围。不存在系统性去杠杆化的风险。”郑雪说。

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此外,自2015年以来,各种信用风险事件频繁发生,预计2016年将进一步深化。在郑雪看来,这实际上反映了中国政府对以债务融资为生的僵尸企业的态度,实际上是在积极释放信用风险。目前,系统性信贷事件的可能性仍然不大。今后,行业和凭证之间的差异将越来越明显,排雷凭证的重要性将得到强调。

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回顾过去的运营,郑雪认为,2015年,他很好地把握了房地产行业债券的投资机会。据他回忆,2015年初,从房地产行业的基本面来看,房地产市场呈现销售回暖,但由于库存仍然偏高,房地产投资较为谨慎,房地产行业面临“销售回暖、投资收缩、现金流改善”的局面,这对房地产债务非常有利。因为管理投资组合被分配在一个更好的收入水平,它获得了息票和资本收益的双重好处。

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展望未来,郑雪表示,他将在第二季度的合适时机发行利率债券。他指出,短期内确实有通货膨胀上升和经济稳定的迹象,但目前可持续性不强。从宏观经济基本面来看,没有必要对利率债券感到悲观。

此外,郑雪在短期内对信用债券持谨慎态度,这主要是由于债券市场的去杠杆化、频繁的信用风险以及在一定程度上低信用利差的不平等风险回报,因此这可能是赚钱寻找被误杀的高质量优惠券的最佳机会。

来源:成都新闻网

标题:浦银安盛薛铮:利率债择机配信用债重“排雷”

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